Vente collective ! Trois grandes incertitudes, une attaque surprise sur le marché boursier !

Le récit derrière la hausse des prix des actions et la liquidité sont indispensables !

Hier soir, les actions technologiques américaines ont continué à chuter. Ce matin, le marché chinois A-share a également connu une correction. Le secteur du charbon, qui avait progressé hier, a fortement chuté aujourd’hui, tout comme le secteur des métaux non ferreux dont les actions ont collectivement reculé. Le secteur technologique a suivi la tendance des marchés américains en baisse. Les trois principaux indices ont tous affiché une faiblesse collective.

Les journalistes de Securities Times ont constaté que trois facteurs clés se sont concentrés :

Premièrement, bien que le marché A-share ait connu une forte rebond hier, le solde de financement a diminué de 13,9 milliards de yuans par rapport à la journée précédente. On peut dire que la « désendettement structurel » est en cours.

Deuxièmement, hier soir, l’indice de levier de crédit sur le marché américain a continué à chuter, avec une baisse plus importante que la veille. Depuis son pic atteint le 13 janvier, cet indice a poursuivi sa baisse, avec quelques rebonds mineurs, mais la tendance n’a pas changé.

Troisièmement, la logique narrative autour de la technologie subit un changement majeur. D’un côté, le licenciement chez Oracle a fait prendre conscience au marché que le financement de l’IA n’était pas aussi fluide qu’on le pensait ; de l’autre, la logique selon laquelle l’IA impacte les sociétés de logiciels continue de se développer. Cela exerce une pression significative sur la valorisation du secteur de l’IA dans son ensemble.

Correction collective

Ce matin, le marché A-share et le marché hongkongais ont suivi la tendance des marchés extérieurs, en baisse collective. Lors de l’ouverture, le indice de Shanghai a brièvement chuté de 1 %, le indice de la croissance a perdu plus de 2 %, et le indice de Shenzhen a reculé de près de 2 %. Les secteurs des métaux précieux, du photovoltaïque, des semi-conducteurs, et des équipements de réseau électrique ont enregistré les plus fortes baisses, avec près de 3500 actions en baisse sur les trois grandes villes de Shanghai, Shenzhen et Pékin.

Parallèlement, les trois principaux indices hongkongais ont brièvement chuté de plus de 1 %. La baisse de l’indice A50 s’est également accentuée. L’indice boursier sud-coréen a chuté de plus de 3 % à un moment donné, et le marché japonais a également plongé d’environ 1 %.

Deux autres phénomènes importants méritent d’être soulignés : d’une part, l’argent liquide en spot a de nouveau connu une chute, avec une baisse atteignant 15 %, et l’or en spot a chuté de plus de 3 % ; d’autre part, le marché des cryptomonnaies a enregistré des pertes encore plus importantes, avec le Bitcoin qui a brièvement dépassé 71 000 dollars, en baisse d’environ 6 %. L’Ethereum a également chuté de plus de 6 %. La chute de ces deux classes d’actifs reflète une crise de liquidité.

Fondamentalement, la hausse ou la baisse des prix des actions repose sur la continuité du récit et de la liquidité. Sur le marché A-share, bien que la liquidité globale soit abondante, à l’approche du long congé du Nouvel An chinois, le taux d’endettement est en phase de déclin dans une fenêtre temporelle spécifique. Ainsi, on peut constater qu’hier, malgré une forte hausse du marché, le solde de financement a également connu une baisse significative.

Bien sûr, cela est également étroitement lié à la logique narrative. Mardi, les actions des sociétés de logiciels juridiques et d’édition américaines ont fortement chuté, après que la société d’intelligence artificielle Anthropic a lancé un outil destiné aux équipes juridiques internes. La vague de ventes dans ce secteur n’a pas montré de signe d’apaisement mercredi. De plus, des événements récents comme les licenciements chez Oracle ou le financement d’OpenAI ont suscité des doutes sur la facilité du financement de l’IA : ce n’est pas aussi simple qu’on le pensait. Le marché commence à douter de la bulle de l’IA et des changements dans le modèle économique qu’elle entraîne, ce qui contribue à la faiblesse du marché.

La racine de cette chute doit finalement être attribuée à la liquidité. L’indice de prêt à effet de levier américain a récemment continué à chuter, atteignant son sommet le 13 janvier, puis oscillant à la baisse. La baisse récente s’est accentuée, notamment entre le 27 et le 30 janvier, une phase de chute violente. Après un léger rebond, la baisse s’est de nouveau intensifiée hier soir. Cet indicateur illustre un processus de « désendettement ».

Quelle suite ?

Au début, l’optimisme excessif du marché et une liquidité trop abondante, combinés à une anticipation de resserrement par la Fed, ont provoqué l’effondrement rapide des actifs majeurs. À court terme, l’attitude de précaution est recommandée dans un environnement d’incertitude élevé. Il faut suivre de près la reprise de l’indice de liquidité en dollars et des indicateurs de sentiment.

Guosheng Securities (002670) indique que la liquidité en dollars se resserre rapidement, actuellement dans la zone d’alerte à -60 %. En cas de réduction nette de la liquidité, le signal d’orientation de la Fed, qui était auparavant haussier, s’est rapidement tourné vers un ton plus restrictif, avec des signaux inattendus indiquant une politique plus stricte. La variable de prix est devenue négative, ce qui a déclenché le signal d’alerte de -60 % pour l’indice de liquidité en dollars le 29 janvier. De plus, l’indicateur de panique s’est nettement détérioré, amplifiant la volatilité du marché. En surveillant l’incertitude et la panique sur les marchés mondiaux (OFR FSI), américain (Citi RAI) et chinois (CDS souverain), on constate une hausse significative de ces indicateurs récemment, ce qui indique une augmentation de la panique et des risques pour l’investissement.

Sur le plan national, selon un rapport de GF Securities, après une injection totale de 1 billion de yuans de fonds à moyen et long terme en janvier, la Banque centrale a procédé à quatre jours consécutifs de retrait net via l’OMO de 7 jours, puis a repris une politique de relâchement net le jour de la transition de mois. La liquidité globale est stable, avec une légère hausse des taux d’intérêt. La différence de taux entre les banques et les institutions non bancaires à court terme s’est nettement creusée. En début de mois prochain, la liquidité devrait se détendre spontanément, la Banque centrale opérant principalement par retrait, tout en tenant compte de la demande accrue de retrait des ménages à l’approche du Nouvel An chinois (17 février). La poursuite de l’émission de dettes publiques et la capacité des banques à faire face aux besoins de liquidité pourraient entraîner une contraction temporaire. La Banque centrale pourrait également ajuster ses opérations en effectuant des opérations de 14 jours pour soutenir la liquidité. Par ailleurs, 700 milliards de yuans de rachats à 3 mois arrivent à échéance, il faut surveiller le volume des opérations de renouvellement.

Selon GF Securities, le cycle du dollar mondial est en phase de déclin après son pic, le renminbi ayant dépassé la phase de dépréciation pour entrer dans une tendance de légère appréciation, soutenue par le retour des capitaux étrangers et la reprise des valorisations, ce qui favorise une revalorisation relative des actifs chinois. Cependant, certains analystes mettent en garde : si la logique narrative de l’IA continue de se détériorer et si le niveau d’effet de levier américain continue de baisser, l’impact sur les actifs mondiaux pourrait rester significatif.