En hausse de 24 % déjà cette année, est-il trop tard pour acheter cette action à dividendes ?

Transporteur de moins de camions complets Old Dominion Freight Line (ODFL +0,59 %) a connu un début d’année 2026 solide. À l’heure actuelle, les actions ont augmenté d’environ 24 % cette année.

C’est une forte progression pour une entreprise qui vient de publier un chiffre d’affaires et un bénéfice par action en baisse. Son chiffre d’affaires du quatrième trimestre a diminué de 5,7 % en glissement annuel, à 1,3 milliard de dollars, et le bénéfice par action a reculé de 11,4 %, à 1,09 dollar.

Si vous regardez le graphique et vous demandez si vous avez manqué quelque chose, une meilleure question pourrait être : qu’est-ce qui doit bien se passer à partir d’ici pour que ce prix ait du sens ?

Source de l’image : Getty Images.

Résultats : les prix ont tenu, les volumes non

Les résultats du quatrième trimestre d’Old Dominion mettent en évidence une activité toujours confrontée à un volume de fret faible. Par exemple, le nombre de tonnes par jour en moins de camions complets (LTL) a chuté de 10,7 % au cours du trimestre.

Cela dit, la qualité du service de l’entreprise reste un avantage — et est essentielle pour maintenir le pouvoir de fixation des prix, même si les tendances de volume évoluent dans la mauvaise direction. La société a indiqué avoir fourni un service à 99 % à l’heure durant le trimestre et un ratio de réclamations de cargaison de seulement 0,1 %. De plus, le chiffre d’affaires par centaine de poids, hors surtaxes de carburant, a augmenté de 4,9 % (une centaine de poids équivaut à 100 livres, ce qui est un indicateur de prix de base par livre).

Mais la baisse des volumes a fait exactement ce qu’on pourrait attendre d’une entreprise avec une base de coûts fixes significative. Le ratio d’exploitation d’Old Dominion — les dépenses d’exploitation en pourcentage du chiffre d’affaires (plus c’est bas, mieux c’est) — a augmenté de 80 points de base, à 76,7 % au quatrième trimestre. Cela explique, bien sûr, pourquoi le bénéfice par action de l’entreprise diminue plus rapidement que le chiffre d’affaires.

« Bien que nous continuions à fonctionner efficacement et à gérer avec diligence nos dépenses discrétionnaires durant le trimestre », a expliqué le directeur financier d’Old Dominion, Adam Satterfield, lors de la dernière conférence sur les résultats, « la baisse de notre chiffre d’affaires a eu un effet de levier déleverage sur bon nombre de nos dépenses d’exploitation. »

La même dynamique s’est retrouvée dans les chiffres annuels. Pour 2025, le chiffre d’affaires a reculé de 5,5 % en glissement annuel, à 5,5 milliards de dollars, et le bénéfice par action a diminué de 11,7 %, à 4,84 dollars.

Rien de tout cela ne signifie qu’Old Dominion Freight Line exécute mal ses opérations. Ses difficultés avec les volumes de fret sont probablement principalement dues à des facteurs macroéconomiques, et la prochaine hausse des bénéfices — quand elle se produira enfin — nécessitera probablement une augmentation des volumes de fret, et pas seulement une discipline continue sur les prix.

Évaluation : une reprise déjà intégrée dans le prix

À environ 195 dollars par action, Old Dominion se négocie à environ 40 fois ses bénéfices. Bien que ce ratio cours/bénéfices puisse rapidement diminuer lorsque les volumes de fret repartiront, avec la mise en œuvre de l’effet de levier opérationnel, la hausse récente du titre signifie que la pression est sur.

Expand

NASDAQ : ODFL

Old Dominion Freight Line

Variation d’aujourd’hui

(0,59 %) 1,14 $

Prix actuel

194,95 $

Points clés

Capitalisation boursière

41 milliards de dollars

Fourchette journalière

192,17 $ - 195,85 $

Fourchette sur 52 semaines

126,01 $ - 208,74 $

Volume

76 000

Volume moyen

2,4 millions

Marge brute

31,67 %

Rendement du dividende

0,57 %

En résumé, une valorisation comme celle-ci nécessite une reprise des bénéfices.

Mais un résultat positif comme celui-ci ne peut pas être exclu. Si la demande de fret reprend et que les volumes de livraison se redressent, l’effet de levier opérationnel peut fonctionner dans l’autre sens, en faisant baisser le ratio d’exploitation et en augmentant les bénéfices. Et l’entreprise a déjà montré qu’elle pouvait maintenir le rendement tout en protégeant le service.

En attendant, l’entreprise redistribue du capital aux actionnaires. En plus de son dividende, qui offre un rendement de 0,6 % au prix actuel de l’action, la société continue de dépenser de manière agressive pour le rachat d’actions. En 2025, elle a dépensé 730 millions de dollars pour racheter ses propres actions — une somme importante pour une société de 41 milliards de dollars.

De plus, elle réagit à l’environnement morose en réduisant ses investissements en capital. Dans sa mise à jour du quatrième trimestre, la société prévoit des dépenses en capital de 265 millions de dollars en 2026, contre 415 millions de dollars en 2025.

Le risque, bien sûr, est que la demande reste faible plus longtemps que prévu par les investisseurs, et que l’effet de levier sur les coûts fixes continue de jouer contre Old Dominion.

En fin de compte, je préférerais rester en dehors du marché à ce prix. Old Dominion est un opérateur de haute qualité dans un secteur cyclique, et après une hausse de 24 % depuis le début de l’année, le prix de l’action anticipe déjà une amélioration du contexte du fret par rapport à ce que la société vient de rapporter. En d’autres termes, il intègre une reprise avant qu’elle ne se produise. Cela pourrait bien se passer si une reprise se concrétise. Mais si ce n’est pas le cas, l’action pourrait en subir les conséquences.