Après les bénéfices, l'action Amazon est-elle une opportunité d'achat, une vente ou est-elle à une valeur équitable ?

Amazon AMZN a publié son rapport sur les résultats du quatrième trimestre le 5 février. Voici l’analyse de Morningstar sur les résultats et l’action d’Amazon.

Principaux indicateurs Morningstar pour Amazon

• Estimation de la juste valeur : 260,00 $
• Note Morningstar : ★★★★
• Note de l’avantage concurrentiel économique de Morningstar : Large
• Note d’incertitude de Morningstar : Moyenne

Ce que nous pensons des résultats du T4 d’Amazon

Amazon a publié des résultats du quatrième trimestre qui ont dépassé la partie haute des prévisions en chiffre d’affaires et sont légèrement inférieurs à celles en bénéfice opérationnel. Les ventes ont augmenté de 14 % en glissement annuel en monnaie constante, atteignant 213,4 milliards de dollars, tandis que la marge opérationnelle était de 11,7 % contre 11,3 % l’année précédente.

Pourquoi c’est important : Les résultats sont bons, avec un potentiel de hausse tant sur le chiffre d’affaires que sur le bénéfice. La consommation des ménages suit les tendances du trimestre précédent, car l’expansion de l’épicerie et de la livraison le jour même stimule la demande, tandis qu’AWS a permis de dépasser nos attentes en termes de revenus.

• Tous les segments ont légèrement dépassé nos prévisions, avec les magasins physiques en ligne et AWS plus performants que prévu, AWS étant supérieur de plus de 1 milliard de dollars. Nous ne voyons aucune zone de préoccupation concernant la demande et pensons que ces résultats soutiennent notre vision positive à long terme sur Amazon.
• Le résultat opérationnel s’élève à 25 milliards de dollars avec une marge de 11,7 %, contre un plafond de guidance de 26 milliards de dollars. En excluant diverses charges exceptionnelles, le résultat opérationnel aurait été supérieur de 1,1 milliard de dollars.

En résumé : Nous maintenons notre estimation de la juste valeur à 260 $ pour Amazon, qui possède une large avantage concurrentiel. Bien que les résultats soient bons, la guidance sur le bénéfice opérationnel est un peu faible. Associée à la prévision des investissements en capital, cette situation n’affecte pas notre valorisation, qui reste stable. Cependant, compte tenu de la récente baisse du cours, nous considérons les actions comme attrayantes.

• AWS a été solide, avec une croissance accélérant à 24 % en glissement annuel, atteignant désormais un taux annuel de 142 milliards de dollars. La demande croissante concerne à la fois les charges de travail traditionnelles et celles liées à l’intelligence artificielle, ce qui pousse la direction à accélérer ses investissements dans ce segment clé.

À venir : La prévision de revenus pour le premier trimestre est conforme à nos attentes, mais le résultat opérationnel est plus faible, ce qui entraîne de légères diminutions de nos estimations à court terme. La guidance médiane prévoit un chiffre d’affaires de 176 milliards de dollars et un bénéfice opérationnel de 19 milliards de dollars.

• La direction a prévu 200 milliards de dollars d’investissements en capital en 2026, ce qui, selon nous, limitera une expansion plus significative de la marge dans les années à venir.

Estimation de la juste valeur pour l’action Amazon

Avec une note de 4 étoiles, nous pensons que l’action Amazon est modérément sous-valorisée par rapport à notre estimation de la juste valeur à long terme de 260 $ par action, ce qui implique un multiple valeur d’entreprise/ventes de 3 fois en 2026 et un rendement en flux de trésorerie disponible négatif de 1 %. Nous notons que le rendement en flux de trésorerie disponible est limité par l’expansion significative de la capacité AWS en cours.

Sur le long terme, nous anticipons que le commerce électronique continuera à prendre des parts de marché aux détaillants traditionnels. Nous prévoyons également qu’Amazon gagnera des parts en ligne. Nous pensons qu’à moyen terme, la pandémie de covid a anticipé une partie de la demande en modifiant le comportement des consommateurs et en pénétrant plus efficacement certains segments de détail, comme l’épicerie, la pharmacie et les produits de luxe, qui n’avaient pas encore beaucoup gagné en traction en ligne. Nous croyons que les abonnements Prime et leurs avantages, combinés à la sélection, aux prix et à la commodité, continuent de soutenir la croissance du commerce de détail. Nous voyons aussi l’international comme une opportunité à plus long terme dans le secteur du commerce de détail. Nous modélisons une croissance annuelle composée de 11 % pour le chiffre d’affaires total du secteur dans les cinq prochaines années.

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Note sur l’avantage concurrentiel économique

Nous attribuons à Amazon une note d’avantage concurrentiel large, basée sur les effets de réseau, les avantages en coûts, les actifs incorporels et les coûts de changement. Amazon perturbe le secteur du commerce de détail depuis plus de 25 ans, tout en étant devenu le principal fournisseur de services cloud publics via Amazon Web Services. Cette disruption a été adoptée par les consommateurs et a entraîné des changements dans toute l’industrie, les détaillants traditionnels investissant massivement dans la technologie pour suivre le rythme. Les épisodes récents de confinements liés au covid et l’IA générative ont accéléré ces changements, et compte tenu de sa maîtrise technologique, de sa taille massive et de sa relation avec les consommateurs, nous pensons qu’Amazon a renforcé son avance, ce qui devrait lui permettre de générer des rendements économiques bien supérieurs à son coût du capital pendant plusieurs années.

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Solidité financière

Nous pensons qu’Amazon est financièrement solide. Les revenus croissent rapidement, les marges s’élargissent, la société bénéficie d’une échelle inégalée, et son bilan est en excellente santé. À notre avis, le marché restera attractif pour les vendeurs tiers, car Prime continue de lier étroitement les consommateurs à Amazon. Nous voyons également AWS et la publicité comme moteurs de croissance globale et d’expansion continue des marges.

Au 31 décembre 2025, Amazon disposait de 123,0 milliards de dollars en liquidités et titres négociables, contre 65,6 milliards de dollars de dettes. Nous anticipons aussi que la génération de flux de trésorerie disponible, qui a souffert pendant le covid en raison des investissements massifs dans l’expansion des installations, la création de contenu et le réseau de transport, sera à nouveau soutenue par des investissements importants en capital pour AWS. À mesure que ce cycle d’investissement actuel s’atténuera, nous prévoyons un retour à des niveaux de génération de flux de trésorerie plus normaux.

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Risque et incertitude

Nous attribuons à Amazon une note d’incertitude moyenne. La société doit protéger sa position de leader dans la vente en ligne, ce qui peut être difficile à mesure que les préférences des consommateurs évoluent et que les détaillants traditionnels renforcent leur présence en ligne. Maintenir un avantage dans le commerce électronique a poussé l’entreprise à investir dans des domaines non traditionnels, comme la production de contenu pour Prime Video et le développement de son propre réseau de transport. De même, elle doit aussi maintenir une proposition de valeur attractive pour ses vendeurs tiers. Certaines de ces zones d’investissement ont déjà suscité des questions chez les investisseurs, et nous attendons de la direction qu’elle continue d’investir selon sa stratégie, malgré une pression sur les marges due à des dépenses accrues.

L’entreprise doit également continuer à investir dans de nouvelles offres. AWS, le transport et les magasins physiques (Amazon et Whole Foods) sont trois domaines d’investissement importants. Par exemple, les investissements dans l’IA pour AWS ont été importants en 2025 et le resteront en 2026. Ces décisions nécessitent une allocation de capital et une attention managériale qui peuvent s’étaler sur plusieurs années plutôt que sur quelques trimestres.

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Les optimistes sur AMZN disent

• Amazon est le leader incontesté du commerce électronique et bénéficie d’une échelle sans égal pour continuer à investir dans les opportunités de croissance et offrir la meilleure expérience client.
• La publicité à haute marge et AWS croissent plus vite que la moyenne des entreprises, ce qui devrait continuer à améliorer la rentabilité dans les années à venir.
• Les abonnements Prime d’Amazon attirent et fidélisent les clients qui dépensent davantage chez Amazon. Cela renforce un effet de réseau puissant tout en générant des revenus récurrents et à forte marge.

Les pessimistes sur AMZN disent

• Les préoccupations réglementaires augmentent pour les grandes entreprises technologiques, y compris Amazon. La société pourrait faire face à des enjeux réglementaires et de conformité croissants à l’international.
• Les nouveaux investissements, notamment dans la logistique, la livraison et AWS, devraient freiner la croissance des flux de trésorerie disponibles. Les investissements AWS dans l’IA ont été importants et devraient rester élevés plusieurs années.
• Amazon pourrait ne pas réussir à pénétrer certains nouveaux segments de détail, comme le luxe, en raison des préférences des consommateurs et d’une expérience e-commerce améliorée par de plus grands détaillants. La même chose s’applique à l’expansion internationale.

Cet article a été rédigé par Rachel Schlueter.