Vente collective ! Trois grandes incertitudes, une attaque surprise sur le marché boursier !

La logique narrative derrière la hausse des prix des actions et la liquidité sont indispensables !

Hier soir, les actions technologiques américaines ont continué à chuter. Ce matin, le marché chinois A-share a également connu une correction. Le secteur du charbon, qui avait augmenté hier, a fortement chuté aujourd’hui, tout comme le secteur des métaux non ferreux, dont les actions ont collectivement plongé. Le secteur technologique a suivi la tendance baissière des marchés américains. Les trois principaux indices ont tous affiché une faiblesse collective.

Les journalistes de券商中国 ont identifié trois grands facteurs de changement :

Premièrement, bien que le marché A-share ait connu une forte rebond hier, le solde de financement a diminué de 13,9 milliards de yuans par rapport à la séance précédente. On peut dire que la « désendettement structurel » est en cours.

Deuxièmement, hier soir, l’indice de levier de prêt sur marge du marché américain a continué à chuter, avec une baisse plus importante que la veille. Depuis son sommet du 13 janvier, cet indice n’a cessé de baisser, avec quelques rebonds mineurs, mais la tendance n’a pas changé.

Troisièmement, la logique narrative autour de la technologie subit un changement majeur. D’un côté, le licenciement chez Oracle a alerté le marché sur le fait que le financement de l’IA n’était pas aussi facile qu’on le pensait ; de l’autre, la logique selon laquelle l’IA impacte les sociétés de logiciels continue de se déployer. Cela exerce une pression significative sur la valorisation du secteur de l’IA dans son ensemble.

Correction collective

Ce matin, le marché A-share et le marché hongkongais ont suivi la tendance des marchés extérieurs, en baisse collective. Lors de l’ouverture, le Shanghai Composite a brièvement chuté de 1 %, le ChiNext de plus de 2 %, et le Shenzhen Composite d’environ 2 %. Les secteurs des métaux précieux, du photovoltaïque, des semi-conducteurs, et des équipements électriques ont enregistré les plus fortes baisses, avec près de 3500 actions en baisse sur les trois grandes villes de Shanghai, Shenzhen et Pékin.

Parallèlement, les trois principaux indices hongkongais ont brièvement chuté de plus de 1 %. La baisse de l’indice A50 s’est également accentuée. L’indice boursier sud-coréen a chuté de plus de 3 %, et le marché japonais a plongé d’environ 1 %.

Deux autres phénomènes méritent une attention particulière : d’une part, l’argent liquide en spot a de nouveau connu une chute, avec une baisse atteignant 15 %, et l’or en spot a chuté de plus de 3 %. D’autre part, le marché des cryptomonnaies a enregistré des pertes encore plus importantes, avec le Bitcoin qui a brièvement dépassé 71 000 dollars, en baisse d’environ 6 %. L’Ethereum a également chuté de plus de 6 %. La chute de ces deux classes d’actifs reflète une crise de liquidité.

Fondamentalement, la hausse ou la baisse des prix des actions repose sur la continuité de la logique narrative et de la liquidité. Sur le marché chinois A-share, bien que la liquidité globale soit abondante, à l’approche du long congé du Nouvel An chinois, le levier financier est en phase de déclin, dans une fenêtre temporelle de baisse. Ainsi, on observe que, malgré une forte hausse hier, le solde de financement a également connu une baisse significative.

Naturellement, cela est étroitement lié à la logique narrative. Mardi, les actions des sociétés de logiciels juridiques et d’édition américaines ont fortement chuté, après le lancement par Anthropic d’un outil destiné aux équipes juridiques internes. La vague de ventes dans ce secteur n’a pas montré de signe d’apaisement mercredi. De plus, des événements récents comme les licenciements chez Oracle ou le financement d’OPENAI ont suscité des doutes sur la facilité du financement de l’IA : ce n’est pas aussi simple qu’on le pensait. Le marché commence à douter de la bulle de l’IA et des changements de modèle qu’elle entraîne, ce qui affaiblit la tendance.

La racine de cette chute doit finalement être attribuée à la liquidité. L’indice de prêt à effet de levier américain a récemment continué à chuter, ayant atteint son sommet le 13 janvier, puis oscillant à la baisse. La baisse récente s’est intensifiée, notamment entre le 27 et le 30 janvier, une phase de chute violente. Après un léger rebond, la baisse s’est de nouveau accentuée hier soir. Cet indicateur illustre un processus de « désendettement ».

Quelle suite ?

Le marché, après une surchauffe et une liquidité excessive, a été rapidement entraîné dans un effondrement par la politique hawkish de la Fed. À court terme, l’aversion au risque est forte. Dans un environnement d’incertitude élevée, il est conseillé d’adopter une stratégie défensive, en suivant de près la reprise de l’indice de liquidité en dollars et des indicateurs de sentiment.

Guosheng Securities (002670) indique que la liquidité en dollars se resserre rapidement, actuellement dans la zone d’alerte à -60 %. Avec une réduction nette de la liquidité, le signal d’orientation de la Fed en janvier est rapidement devenu hawkish, avec des signaux inattendus indiquant une politique plus restrictive. La plupart des variables de prix sont négatives, ce qui a déclenché le signal d’alerte de -60 % pour la liquidité en dollars le 29 janvier. De plus, l’indicateur de panique s’est nettement détérioré, amplifiant la volatilité du marché. En surveillant l’indice OFR FSI mondial, le Citi RAI américain et le CDS souverain chinois, on constate une augmentation récente de l’incertitude et de la panique, augmentant le risque d’investissement.

Sur le plan national, selon un rapport de GF Securities, après une injection de 1 billion de yuans de fonds à moyen et long terme en janvier, la Banque centrale a procédé à quatre jours consécutifs de retrait net via l’OMO à 7 jours, puis a repris une politique de relâchement le jour de la transition de mois. La liquidité globale est stable, avec une légère hausse des taux d’intérêt. La différence entre les taux à un jour des banques et des institutions non bancaires s’est nettement creusée. En début de mois prochain, la liquidité devrait se détendre spontanément, la Banque centrale opérant principalement par retrait, tout en tenant compte de la demande accrue de retrait des ménages à l’approche du Nouvel An (17 février), et de l’émission continue de dettes publiques. La liquidité pourrait donc se resserrer temporairement. La Banque centrale pourrait également lancer des opérations de 14 jours pour soutenir la liquidité. Par ailleurs, 700 milliards de yuans de rachats à 3 mois arrivent à échéance, ce qui nécessite de suivre la taille des opérations de renouvellement.

Selon GF Securities, le cycle du dollar mondial est en phase de déclin, le renminbi ayant dépassé la phase de dépréciation pour entrer dans une tendance de légère appréciation, soutenue par le reflux des capitaux étrangers et la reprise des valorisations, orientant les actifs chinois vers une nouvelle phase de valorisation favorable. Cependant, certains analystes mettent en garde : si la logique narrative de l’IA continue de se détériorer et si le niveau de levier américain continue de baisser, l’impact sur les actifs mondiaux ne doit pas être sous-estimé.

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