Pacific Securities : Attribution de la note « Surperformance » à China Resources Beverage(02460). Potentiel de croissance suffisant pour la boisson de la deuxième courbe

Selon un rapport de recherche publié par Pacific Securities, on s’attend à ce que le bénéfice d’exploitation de China Resources Beverage (02460) de 2025 à 2027 soit de 114,7/122,4/13,12 milliards de yuans, soit une augmentation annuelle de -15 %/+7 %/+7 %, et que le bénéfice net attribuable à la société mère soit de 12,8/14,1/1,55 milliard de yuans, soit une augmentation annuelle de -22 %/+11 %/+10 %, correspondant à un ratio de rentabilité de 20X/18X/16X, ce qui donne une note de surpondération.

Les principales opinions de Pacific Securities sont les suivantes :

Le leader de l’industrie de l’eau pure, basé dans le sud de la Chine et s’étendant à l’ensemble du pays, a accéléré la configuration du secteur des boissons

China Resources Beverage a débuté dans le sud de la Chine et est devenue la deuxième plus grande entreprise d’eau emballée en Chine après plus de 40 ans de développement, avec une part de marché de 18,4 %. De 2021 à 2024, le bénéfice d’exploitation de l’entreprise est passé de 113,40 à 13,521 milliards de yuans, avec un TCAC de 6,04 %, et le bénéfice net est passé de 8,58 à 1,661 milliard de yuans, avec un TCAC de 24,63 %. La structure du chiffre d’affaires de l’entreprise est principalement composée d’eau potable, représentant 84,6 % en 2025H1, et l’activité boissons de l’entreprise a accéléré sa croissance ces dernières années, représentant 15,4 % en 2025H1 contre 4,6 % en 2021.

La demande pour l’industrie de l’eau emballée est stable, la base de la marque et du canal est solide, et le secteur de la nationalisation est large

Selon les données d’Euromonitor, la taille du marché chinois de l’eau emballée est passée de 50,9 milliards de yuans en 2010 à 219,9 milliards de yuans en 2024, avec un TCAC de 11,02 %, et la demande d’eau potable, saine, sûre et instantanée a entraîné une augmentation du taux d’emballage de l’eau potable. En comparant à l’étranger, le taux d’emballage domestique en 2023 sera environ un quart de celui des États-Unis, et il existe une large marge de manœuvre pour une croissance future. Depuis 2024, la concurrence sectorielle s’est intensifiée, de nombreuses entreprises ont lancé des guerres de prix, le schéma à court terme a été perturbé, la part des agriculteurs a d’abord diminué puis a progressivement rebondi, Wahaha continue de gagner des parts, et la part de China Resources a légèrement diminué. L’entreprise est profondément impliquée dans l’industrie de l’eau emballée depuis de nombreuses années, a cultivé de grands produits uniques à plus de 10 milliards d’envergure, a respecté la stratégie de marketing sportif, s’est concentrée sur le noyau du groupe sportif, et a créé une marque de référence appelée « Yibao ». L’entreprise compte plus de 1 000 concessionnaires et près de 3 millions de terminaux à travers le pays, et le personnel commercial possède une forte capacité de générer des revenus et se situe au plus haut niveau du secteur. L’entreprise a débuté dans le sud de la Chine avec plus de la moitié de la part, et les marchés de l’est et du sud-ouest sont des étoiles montantes, représentant 30 %, 29 % et 15 % des marchés sud, est et sud-ouest au cours des quatre premiers mois de 2024.

La boisson à la seconde courbe a un potentiel de croissance suffisant

Ces dernières années, l’entreprise a développé une activité de boissons à la seconde courbe, enrichissant continuellement la matrice des produits de santé et innovant, et a successivement lancé des catégories telles que les boissons végétales à base de plantes, le thé sans sucre, les boissons sportives et le café, avec un chiffre d’affaires des boissons atteignant 1,397 milliard de yuans en 2024 et un TCAC de 38,8 % de 2021 à 2024. Côté canal, l’entreprise augmente activement la saisie et le soutien des points de vente au détail terminaux, tout en augmentant la production de congélateurs, ce qui devrait permettre d’atteindre l’objectif d’un million de congélateurs à moyen et long terme à long terme. La performance de sortie en point unique de China Resources Beverage est meilleure, proche du robinet, mais le point unique de la boisson ne représente que 13 % de l’eau. Avec l’enrichissement progressif de la matrice produit, l’entreprise a progressivement renforcé la couverture des canaux de boissons et le lancement des congélateurs, et le potentiel de croissance futur des boissons est suffisant.

L’augmentation de la proportion d’autoproduction + l’augmentation du volume de l’activité des boissons augmentera la marge bénéficiaire brute, l’amélioration de l’effet d’échelle + l’amélioration de l’efficacité opérationnelle aidera à optimiser le ratio de dépenses, et le centre de marge nette devrait augmenter

La marge bénéficiaire nette de l’entreprise (13,26 %) au semestre 2025 est nettement inférieure à celle de Nongfu Spring (29,75 %) et Dongpeng Beverage (22,12 %), principalement en raison de la faible proportion de l’autoproduction de l’entreprise et de la forte part des dépenses marketing. À l’avenir, grâce à l’augmentation de la proportion d’autoproduction + volume de boissons, la marge bénéficiaire brute augmentera, et avec l’amélioration de l’effet d’échelle + de l’efficacité opérationnelle, cela aidera à optimiser le ratio de dépenses commerciales, et le centre de marge nette de l’entreprise devrait augmenter à l’avenir.

**Avertissement de risque :**Risques pour la sécurité alimentaire et concurrence accrue dans l’industrie.