L'indépendance de la Fed menacée alors que le DOJ de Trump cible Powell

Points clés

• La crainte que la Fed ne perde son indépendance grandit après que le Département de la Justice américain a soumis une assignation à comparaître à la banque centrale.
• Le président de la Fed, Powell, a publié une déclaration affirmant que la politique monétaire doit être fixée sans « intimidation » politique. Le président Trump a nié toute connaissance des assignations.
• Une Fed moins indépendante pourrait entraîner une volatilité accrue du marché obligataire et une aggravation de l’inflation à long terme.

Le doute sur l’indépendance de la banque centrale la plus importante au monde a explosé depuis dimanche, lorsque le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a annoncé que le Département de la Justice américain avait émis des assignations à comparaître contre la Fed et menaçait d’ouvrir une enquête pénale.

La menace, qui concerne des déclarations faites par Powell devant le Congrès lorsqu’il a été interrogé sur les coûts de rénovation du bâtiment de la Fed, marque une escalade majeure dans le conflit de longue date entre le président et Donald Trump. Pour Powell, il s’agit d’une tentative de forcer la politique monétaire dans l’intérêt du président. Pour les acteurs du marché, cela comporte des risques d’inflation.

Pourquoi l’indépendance de la Fed est-elle importante pour les marchés, l’économie et votre portefeuille

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Comment la pression de Trump sur Powell pourrait affecter la crédibilité de la Fed

« Dans le pire des scénarios où Trump réussirait à forcer la Réserve fédérale à baisser ses taux d’intérêt, l’objectif d’inflation de 2 % de la Fed pourrait perdre en crédibilité », explique l’économiste international de Morningstar, Grant Slade.

L’objectif d’inflation de 2 % de la Réserve fédérale pourrait perdre en crédibilité.

Grant Slade, Morningstar

« Cela déconnecterait à son tour les attentes d’inflation à long terme de l’objectif d’inflation de la banque centrale et rendrait beaucoup plus difficile pour la Fed de contrôler la croissance des prix dans l’économie américaine », dit Slade. « Cela pourrait entraîner une volatilité accrue de l’inflation aux États-Unis à l’avenir et exercer une pression à la hausse sur les rendements des obligations du Trésor à long terme, alors que les investisseurs cherchent une compensation plus grande pour un horizon d’inflation plus incertain. »

Les investisseurs ont afflué vers l’or, et le dollar a reculé face à l’euro et à la livre lors des échanges de lundi, alors que les investisseurs réévaluaient leurs attentes concernant des indicateurs économiques clés, notamment l’inflation et les rendements du Trésor. Aux États-Unis, les marchés ont chuté en début de séance mais se sont rapidement redressés, avec le S&P 500 et l’indice Morningstar US Market en hausse de 0,14 % en milieu de journée. Le Nasdaq 100, fortement technologique, a gagné 0,41 %.

Dans une brève interview dimanche soir, le président Trump a semblé nier toute connaissance de l’assignation du Département de la Justice, qui menace Powell d’inculpation pénale. L’incident s’inscrit dans une série d’interventions politiques prolongées de l’administration Trump concernant la Fed et Powell.

Trump a à plusieurs reprises critiqué le président de la Fed pour ne pas avoir abaissé les taux d’intérêt. L’année dernière, Trump a qualifié Powell de « grand perdant » et a appelé à sa destitution, mais il a ensuite déclaré n’avoir « aucune intention » de limoger l’économiste vétéran. En août, il a ciblé l’un des gouverneurs de la banque centrale, Lisa Cook, évoquant une demande de prêt hypothécaire frauduleuse comme motif de son licenciement. Cook reste en poste malgré des actions en justice des deux côtés.

Dans une vidéo dimanche soir, Powell a présenté l’incident en termes d’avenir de l’indépendance de la banque centrale : « Il s’agit de savoir si la Fed pourra continuer à fixer les taux d’intérêt en se basant sur des preuves et des conditions économiques, ou si la politique monétaire sera plutôt dirigée par la pression et l’intimidation politiques. »

La Fed est-elle sur la voie de perdre son indépendance ?

Les gestionnaires de fonds ne tirent pas la conclusion que Trump mettra fin à l’indépendance de la Fed.

« Le marché des Treasuries n’a pas beaucoup bougé, en partie parce que ce n’est pas la première fois qu’on tire sur la corde », explique Trevor Greetham, responsable multi-actifs chez Royal London Asset Management. « De plus, un marché du travail mou indique déjà d’autres baisses de taux de la Fed, avec une réduction de 50 points de base intégrée. Après trois baisses de taux en 2025, les observateurs de la Fed s’attendent généralement à une ou deux autres en 2026, si le marché du travail continue de se refroidir et si l’inflation ne reprend pas de plus belle. »

Les événements de la fin de la semaine dernière font suite à une série d’interventions internationales de l’administration Trump au début de 2026, avec des opérations militaires déstabilisant le président du Venezuela et la suggestion supplémentaire que le gouvernement américain pourrait annexer le Groenland, ce qui suscite des inquiétudes politiques internationales. Chaque action semble renforcer la croyance que le président est prêt à escalader des situations complexes dans le cadre d’un programme « America first ».

L’assignation à comparaître intervient également alors que la Fed cherche son prochain leader à l’issue du mandat de Powell en mai. L’économiste Kevin Hassett, qui partage largement la ligne politique de Trump, est considéré comme un favori. « Pour obtenir la nomination de Trump, le successeur de Powell devra avoir promis au président qu’il assouplirait la politique monétaire de manière significative », explique Mark Allan, économiste principal chez BNP Paribas Asset Management. « Cependant, le président de la Fed n’est qu’un membre du FOMC. Il ne pourra pas entrer à sa première réunion et ordonner au reste du comité de réduire les taux. Mais il adoptera toujours le côté dovish dans tout débat de politique. Chaque fois que la Fed devra faire un choix difficile entre réduire ou non les taux, on peut s’attendre à ce que le prochain président pousse pour une politique plus accommodante. »

Les analystes ne pensent pas que les assignations modifient substantiellement la politique de la Fed, mais elles pourraient compliquer la tâche du prochain président. « Bien que nous ne croyions pas que cela changera la trajectoire à court terme de la politique monétaire, cela rendra la tâche du prochain président de la Fed beaucoup plus difficile pour construire un consensus parmi les 19 membres du Comité fédéral du marché ouvert », ont écrit les économistes de Wells Fargo lundi. Beaucoup dépend aussi de la possibilité que Powell reste à la Fed après la fin de son mandat de président ; son mandat en tant que gouverneur du FOMC n’expire qu’en 2028.

« Il n’est pas facile de dire si la Fed changera sous un nouveau président. Cela dépendra aussi de si Powell reste au comité et si l’affaire hypothécaire donne à Trump une autre victoire », dit Greetham.

D’autres voient cette escalade comme faisant partie d’un plan politique à plus long terme pour renforcer la cote de popularité du président. « Pris dans leur ensemble, ces mesures représentent une tentative calculée de créer un contexte économique plus favorable d’ici mi-2026, renforçant la cote de popularité et atténuant le risque de pertes électorales qui pourraient affaiblir politiquement le président pour le reste de son mandat », explique Patrick Farrell, directeur des investissements chez Charles Stanley.

Que signifierait la fin de l’indépendance de la Fed pour l’inflation ?

À plus long terme, l’incertitude concernant l’indépendance de la Fed suscite de sérieuses inquiétudes chez les économistes quant aux projections d’inflation et aux indicateurs économiques principaux. « La pression croissante que Trump exerce sur la Fed illustre parfaitement ce que les économistes appellent le ‘problème d’incohérence temporelle’ », explique Slade de Morningstar. « La politique monétaire influence l’activité économique — et donc la croissance des prix — avec des retards longs et variables. Cela entraîne le risque qu’une banque centrale sous influence politique choisisse de privilégier la croissance économique à court terme au détriment de la stabilité des prix à long terme. »

Slade poursuit : « En revanche, les banques centrales indépendantes sont plus susceptibles que les politiciens d’utiliser la politique monétaire pour maîtriser l’inflation, au prix d’un ralentissement de l’activité économique et de l’emploi à court terme, ce qui soutient l’argument en faveur de l’indépendance des banques centrales. »

Cela soulève la question de la croissance économique américaine et du risque de récession. « La banque centrale pourrait se retrouver dans une position peu enviable, celle de devoir orchestrer un ‘atterrissage brutal’ (une récession) pour lutter contre les pressions inflationnistes dans le but de restaurer la crédibilité de son objectif d’inflation de 2 %, ce qu’elle n’aurait peut-être pas besoin de faire si son indépendance par rapport à l’exécutif n’avait pas été remise en question », conclut Slade.