Comprendre le moment Lehman : un catalyseur de la crise financière

Points clés

• Un « moment Lehman » se produit lorsque la détresse financière d’une entreprise affecte l’économie mondiale.
• Le terme est né avec la faillite de Lehman Brothers en 2008, qui a déclenché une crise financière mondiale.
• Lehman Brothers avait fortement investi dans les prêts hypothécaires subprimes avant l’effondrement du marché.
• Le gouvernement américain a lancé un plan de sauvetage massif pour stabiliser le secteur financier.
• Le « moment Lehman » illustre l’interconnexion des institutions financières à travers le monde.

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Qu’est-ce qu’un « moment Lehman » ?

Un « moment Lehman » décrit un point où les problèmes financiers d’une entreprise deviennent ceux de tout le monde. Le terme fait référence à la faillite de la banque d’investissement mondiale Lehman Brothers à la fin 2008, lorsque les difficultés d’une banque d’investissement américaine ont résonné à travers le monde. La faillite a déclenché une chute importante des marchés boursiers. La contagion s’est propagée et la crise financière mondiale de 2008 en a résulté.

Après la faillite, le gouvernement américain est intervenu avec un plan de sauvetage massif pour sauver l’ensemble du secteur financier, notamment les banques d’investissement et les compagnies d’assurance.

La montée en puissance économique avant l’effondrement de Lehman Brothers

Au début des années 2000, les banques et autres institutions financières ont commencé à proposer des prêts hypothécaires à des emprunteurs qui, auparavant, ne seraient pas qualifiés, comme des personnes avec un mauvais crédit, celles ne pouvant faire qu’un petit apport, ou celles qui sollicitaient des prêts au-delà de leurs moyens. Ces prêts étaient appelés subprimes.

Les banques pouvaient prêter à ces personnes pour deux raisons :

• Elles ont créé de nouveaux produits d’investissement dans lesquels elles ont regroupé ces prêts, puis les ont vendus à des investisseurs, réduisant ainsi considérablement leur propre risque en le transférant.
• Les prix de l’immobilier augmentaient régulièrement, donc même si les emprunteurs ne pouvaient pas suivre les paiements hypothécaires, ils pouvaient facilement vendre à profit, rembourser leur prêt ou simplement emprunter davantage en fonction de la valeur accrue de leur propriété.

Lorsque la hausse des prix a commencé à ralentir, il est devenu plus difficile pour les emprunteurs de vendre à profit ou de refinancer. Les pertes sur les prêts hypothécaires ont commencé à augmenter.

Au début de 2007, le principal prêteur hypothécaire subprime, New Century Financial, a déposé le bilan. Peu de temps après, de nombreux titres adossés à des hypothèques ont été déclassés en risque élevé, et d’autres prêteurs subprimes ont fermé.

Alors que les investisseurs commençaient à fuir les produits hypothécaires subprimes, les prêteurs ont cessé d’accorder des prêts hypothécaires à ces emprunteurs, ce qui a réduit la demande de logements ; cela a, à son tour, fait chuter davantage les prix de l’immobilier.

Les emprunteurs ne pouvaient soudain plus simplement vendre ou refinancer, et lorsque la valeur de leur maison est tombée en dessous de ce qu’ils devaient en paiements hypothécaires, beaucoup ont simplement abandonné.

Au summer 2008, la Federal National Mortgage Association (FNMA, communément appelée Fannie Mae) et la Federal Home Loan Mortgage Corp. (FHLMC, communément appelée Freddie Mac), toutes deux des prêteurs quasi-gouvernementaux, ont subi des pertes si importantes qu’elles ont dû être sauvées par le gouvernement fédéral.

Les prêteurs ont commencé à rendre l’emprunt immobilier encore plus difficile, ce qui a encore fait baisser les prix de l’immobilier. Avec la hausse des saisies, encore plus de maisons ont été mises en vente, augmentant l’offre sur un marché déjà saturé.

Au début de 2008, les problèmes ont commencé à toucher les plus grandes institutions financières du pays.

En mars 2008, Bear Stearns Cos. a informé la Réserve fédérale qu’elle ne disposerait pas de suffisamment de financement pour honorer ses obligations. En tant que l’une des plus grandes sociétés de titres aux États-Unis, avec des actifs proches de 400 milliards de dollars, les problèmes de Bear Stearns ont secoué le marché.

La Fed a proposé un financement pour maintenir Bear Stearns à flot, et lorsque cela n’a pas suffi, elle a négocié une fusion avec JPMorgan Chase, en engageant environ 29 milliards de dollars pour réaliser l’opération. Le plan de sauvetage a permis à Bear Stearns d’éviter la faillite et le défaut de paiement.

Six mois plus tard, Lehman Brothers Holdings, alors la quatrième plus grande banque d’investissement aux États-Unis en termes d’actifs, a déposé le bilan.

Comment Lehman Brothers a alimenté la crise des subprimes

Comme beaucoup de grandes institutions financières, Lehman s’est lancée dans le marché subprime. En 2003 et 2004, Lehman a acquis cinq prêteurs hypothécaires, dont deux spécialisés dans le subprime : BNC Mortgage et Aurora Loan Services.

La branche immobilière de Lehman a contribué à générer des revenus dans son unité de marchés de capitaux, qui a augmenté d’environ 56 % entre 2004 et 2006. Lehman a enregistré des bénéfices record en 2005, 2006 et 2007, avec 4,2 milliards de dollars de bénéfice net sur 19,3 milliards de dollars de revenus.

En février 2007, le cours de l’action Lehman a atteint 86,18 dollars par action, ce qui lui a donné une capitalisation boursière de près de 60 milliards de dollars.

La chute de Lehman Brothers

Même si Lehman continuait à enregistrer des bénéfices record, des fissures ont commencé à apparaître sur le marché immobilier américain dans lequel elle était fortement investie. Les défauts de paiement sur les prêts subprimes ont atteint un niveau record depuis sept ans, tandis que le sauvetage de Bear Stearns a secoué le marché. La perte de 2,8 milliards de dollars au deuxième trimestre de Lehman a accentué les inquiétudes en juin 2008.

Fait rapide

Les régulateurs ont tenté de faciliter une vente ou une fusion pour Lehman mais n’ont pas offert de garanties. Lorsqu’une éventuelle vente à Bank of America, puis à Barclays basé au Royaume-Uni, a échoué, Lehman a déposé le bilan.

Les conséquences de la faillite de Lehman Brothers

Le jour du dépôt de bilan de Lehman, le S&P 500 a chuté d’environ 5 %.

Peu de temps après, un important fonds monétaire qui détenait une grande quantité de dettes Lehman a annoncé qu’il ne pourrait pas rembourser tous les investisseurs, provoquant une ruée vers les fonds monétaires, ce qui a incité la Fed à intervenir pour garantir ces actifs.

Malgré les efforts pour stabiliser le marché, moins de 48 heures après la faillite de Lehman, la Fed a été contrainte de sauver l’assureur mondial American International Group (AIG). Le S&P 500 a chuté de 5 % supplémentaire.

Quelques semaines plus tard, avec la contagion qui s’étendait, le Congrès a adopté le programme de secours aux actifs en difficulté (TARP), qui a fourni environ 700 milliards de dollars pour stabiliser le système financier.

Comparaisons ultérieures au « moment Lehman »

Fin 2022, des spéculations ont commencé à circuler sur la santé de la banque d’investissement mondiale basée en Suisse Credit Suisse, qui a connu une série de scandales et de pertes ayant plombé son cours de l’action et suscité des craintes d’insolvabilité. Finalement, Credit Suisse a été absorbée par UBS en 2024.

Certains ont comparé la possible faillite de Credit Suisse à un « moment Lehman » en raison de la taille de la banque et de sa portée mondiale.

Voici quelques problèmes qui ont mis Credit Suisse en danger :

Au début de 2021, la société de services financiers basée au Royaume-Uni Greensill Capital a fait faillite, laissant les actionnaires de Credit Suisse avec une perte de 3 milliards de dollars, car la banque avait investi dans Greensill. Juste un mois plus tard, Credit Suisse a perdu 4,7 milliards de dollars supplémentaires en raison de son implication avec Archegos Capital, et au moins sept dirigeants de Credit Suisse ont perdu leur emploi.

En février 2022, des responsables suisses ont accusé Credit Suisse de blanchiment d’argent pour un réseau de trafic de cocaïne bulgare, la banque a été reconnue coupable, condamnée à une amende de 1,7 million d’euros, et a été ordonnée de payer 15 millions d’euros au gouvernement suisse.

Plus récemment, la banque a été accusée d’avoir ordonné à des hedge funds et autres investisseurs de détruire des documents liant ces fonds à des oligarques russes sanctionnés, ce qui a mené à des enquêtes sur la conformité de la banque avec les sanctions suisses imposées après l’invasion de l’Ukraine par la Russie.

L’action de Credit Suisse est passée d’un sommet de 12,30 dollars pendant la pandémie à moins de 5 dollars fin octobre 2022, effaçant plus de 50 % de sa capitalisation boursière.

Le taux de swap de crédit par défaut (CDS) de Credit Suisse a également augmenté, passant de seulement 1 % à près de 6 %. Un CDS est essentiellement une police d’assurance contre le défaut de paiement du prêt, donc des taux plus élevés indiquent que le marché pense qu’il y a une plus grande probabilité que la banque ne puisse pas rembourser ses dettes.

Qu’est-ce qu’un titre adossé à des hypothèques (MBS) ?

Un titre adossé à des hypothèques (MBS) est similaire à une obligation. Avec un MBS, les banques regroupent des prêts hypothécaires et les vendent sous forme de paquet à des investisseurs de Wall Street. Les titres adossés à des hypothèques ont gagné en importance au début des années 2000, lorsque les originateurs de prêts ont commencé à proposer des hypothèques à des emprunteurs qui, normalement, ne seraient pas éligibles, puis à empaqueter ces prêts plus risqués et à les vendre à Wall Street sous forme de titres adossés à des hypothèques.

Combien de banques ont fait faillite en 2008 ?

Plus de 500 banques ont fait faillite entre 2008 et 2015, contre seulement 25 au cours des sept années précédentes. La majorité étaient de petites banques régionales. Les plus grandes faillites n’étaient pas des banques de détail ordinaires, mais plutôt de grandes banques d’investissement mondiales qui servaient des investisseurs institutionnels, comme Lehman Brothers et Bear Stearns.

Qu’est-ce que Dodd-Frank ?

À la suite de la crise financière, le gouvernement américain a adopté en 2010 la loi Dodd-Frank sur la réforme de Wall Street et la protection des consommateurs, souvent appelée simplement Dodd-Frank. La loi a interdit de nombreuses activités plus risquées qui ont créé la crise, renforcé la surveillance gouvernementale, et obligé les banques d’investissement à maintenir des réserves de liquidités plus importantes.

La conclusion

Le terme « moment Lehman » fait référence à la faillite de la banque d’investissement mondiale Lehman Brothers à la fin 2008, que beaucoup considèrent comme le tournant où les problèmes d’une seule société d’investissement ont impacté le monde entier. En résumé : la crise financière mondiale de 2008. Après la faillite de Lehman, le gouvernement américain est intervenu avec un plan de sauvetage massif pour sauver tout le secteur financier, notamment les banques d’investissement et les compagnies d’assurance.