Les actions technologiques à Hong Kong se différencient : les « nouvelles stars » de l'IA sont en vogue, tandis que les « préoccupations de monétisation » freinent les géants de l'Internet

Après la réouverture des marchés hongkongais après les vacances du Nouvel An lunaire, les actions technologiques ont connu une tendance différenciée, avec une forte hausse des startups en IA générative, tandis que les géants Internet traditionnels ont connu des corrections. La préférence des fonds semble passer d’une « plateforme intégrée » à des cibles plus purement axées sur l’IA.

Le spectacle impressionnant du gala du Nouvel An chinois avec des robots humanoïdes a enflammé l’enthousiasme des investisseurs sur le marché hongkongais. Le secteur des robots a connu une hausse notable, avec Ubtech qui a brièvement augmenté de 13 % et Yuejiang qui a grimpé près de 23 %, enregistrant la plus forte hausse intraday depuis avril.

Au moment de la rédaction, les entreprises de grands modèles d’IA, Zhipu et MiniMax, ont respectivement augmenté de 31 % et 13 % à Hong Kong, poursuivant leur forte performance depuis leur introduction en bourse en janvier. Les deux actions ont toutes deux plus que quadruplé leur valeur.

En contraste, Alibaba et Tencent, malgré des résultats opérationnels solides durant les vacances, ont connu des baisses temporaires de 1,83 % et 0,29 %. Le marché, tout en réalisant des bénéfices, évalue plus strictement l’intensité des investissements en IA des grands groupes et le rythme de réalisation des retours.

Dilin Wu, stratégiste chez Pepperstone Group Ltd., souligne que les investisseurs examinent de plus près la contribution réelle des projets IA à la rentabilité, et que la surveillance réglementaire sur la concurrence promotionnelle des plateformes exerce une pression à court terme sur les valorisations.

Le mouvement de capitaux s’accélère, les cibles « pure IA » en tête

Avant et après les vacances, les entreprises chinoises d’IA accélèrent le lancement de modèles mis à jour et de nouvelles fonctionnalités. La période de vacances est également une fenêtre où les utilisateurs testent massivement de nouvelles applications et services numériques, amplifiant ainsi l’intérêt du marché pour le thème de l’IA. Le spectacle impressionnant du gala de robots humanoïdes chinois a enflammé l’enthousiasme des investisseurs hongkongais.

Par ailleurs, la concurrence accélère ce rythme. Selon Bloomberg, plusieurs entreprises souhaitent terminer leurs itérations de produits avant la prochaine grande annonce de DeepSeek, ce qui renforce la tolérance au risque des investisseurs envers les modèles fondamentaux et pousse les capitaux vers des sociétés d’IA plus « pures ».

Les banques d’investissement optimistes sur MiniMax, avec des objectifs de prix et de revenus renforcés

Les analystes de Wall Street soutiennent également MiniMax. Morgan Stanley, Jefferies et UBS ont tous couvert MiniMax avec une recommandation d’achat.

UBS a fixé un objectif de prix à 1000 HKD. Morgan Stanley prévoit que les revenus de MiniMax pourraient atteindre environ 700 millions de dollars d’ici 2027, offrant un potentiel de croissance pouvant atteindre dix fois dans les deux prochaines années.

Les géants Internet corrigent, la valorisation de l’investissement et du retour en question

Alibaba et Tencent, malgré des résultats opérationnels solides durant les vacances, voient leur attention se tourner vers « investissement et retour ». Alibaba a traité 130 millions de commandes via son application Qianwen lors du Nouvel An lunaire, et Tencent a dépassé 50 millions d’utilisateurs actifs quotidiens avec son application Yuanbao.

Cependant, les investisseurs évaluent si cette popularité peut se traduire par une contribution visible aux bénéfices et à quel coût ces entreprises cherchent à attirer les utilisateurs. Bloomberg estime qu’Alibaba et Meituan pourraient offrir environ 870 millions de dollars d’incitations aux consommateurs durant les vacances pour stimuler l’engagement, tandis que Tencent prévoit d’investir environ 145 millions de dollars.

Selon une annonce officielle d’Alibaba, l’application Qianwen a lancé le « Plan de fête du printemps pour inviter des amis », avec un investissement d’environ 30 milliards de RMB pour offrir nourriture, boissons, divertissements, distribution de red envelopes et autres incitations durant le Nouvel An.

Dilin Wu indique que la pression sur les géants traditionnels comme Baidu, Alibaba et Tencent s’accroît, en raison de leur croissance plus faible dans leurs activités principales telles que la publicité, le commerce électronique et les jeux, par rapport aux attentes du marché. La question de savoir quand l’IA pourra « contribuer de manière significative » aux profits devient une nouvelle contrainte sur leur valorisation.

Les préoccupations réglementaires sur la promotion et la compétition « interne » limitent l’espace stratégique des plateformes

Les signaux réglementaires renforcent la pression sur les plateformes. Selon CCTV, la Direction générale de la supervision du marché a rencontré le 13 février les principales entreprises de plateformes en ligne, leur demandant de limiter les pratiques promotionnelles et d’éliminer la « compétition interne ». Alibaba, Baidu, Tencent, JD.com et d’autres ont été convoqués.

Dans ce contexte d’augmentation des subventions et des investissements en IA, cet événement accroît la sensibilité du marché à l’intensité des promotions, aux taux de coûts et à la durabilité des profits, tout en accentuant la divergence de valorisation entre les « nouveaux acteurs » de l’IA et les géants de l’Internet.

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