CICC : Avis de performance "Surperform" pour Zhizhipu(02513), objectif de cours de 688 HKD

L’application Zhitong Finance a appris que le CICC a publié un rapport de recherche indiquant qu’il est attendu que le chiffre d’affaires de Zhipu (02513) de 2025 à 2028 soit de 7,2/17,5/36,7/7,67 milliards de yuans, avec un TCAC de 120 %. La banque est optimiste quant à l’itération des capacités du modèle de base et à la réalisation des scénarios de codage, comparant la valorisation des grandes entreprises de modèles à l’étranger, et attribuant à l’entreprise une note supérieure à l’industrie et un prix cible de 688 HK$ (40 fois le ratio cours/bénéfice en 2028, taux d’actualisation à avenir de 7 %), et le taux actuel de négociation de l’entreprise est 25 fois le ratio cours/valeur en 2028, avec un potentiel de hausse de 42 % par rapport au cours actuel de l’action. L’entreprise est un fabricant de grands modèles de premier plan et de classe mondiale en Chine.

Les principales opinions du CICC sont les suivantes :

Issu des réalisations technologiques de Tsinghua, son héritage technique et ses capacités de modèle en sont les pierres angulaires

Fondée en 2019, l’entreprise se concentre sur le modèle de base de la série GLM et perfectionne les capacités de base de modèles tels que le codage, le raisonnement et l’agentic. La dernière génération du modèle de base GLM-5 a atteint le niveau SOTA dans plusieurs scores de référence tels que HLE et SWE, et a été largement saluée par des utilisateurs nationaux et étrangers.

La valeur commerciale du modèle est réalisée, donnant du pouvoir à des milliers d’industries

S’appuyant sur les capacités du modèle de sortie de la plateforme MaaS, la banque prévoit que son taux de croissance annuel composé de revenus atteindra 130 %+ entre 2023 et 2027. Les revenus des API seront le principal moteur de croissance. La banque estime que l’ARR lié aux API de l’entreprise approchera les 600 millions de yuans début 2026, soit une augmentation de plusieurs dizaines par rapport à la même période de l’année dernière. Parallèlement, l’entreprise couvre des milliers d’industries telles qu’Internet, le logiciel et les puces, en se concentrant sur la libération de la valeur du modèle pour permettre aux clients d’améliorer leur productivité.

Le TAM de codage IA peut atteindre une échelle de milliers de milliards de yuans, et Zhipu a un avantage majeur

IA Le codage, en tant que scénario le plus rapide pour la mise en œuvre de l’IA, en est encore aux premiers stades de pénétration. Selon les estimations de la banque, le TAM atteindra un trillion de yuans. Zhipu se concentre sur l’affinement des scénarios de codage, avec des avantages clés tels qu’un faible taux d’hallucinations, une grande stabilité, ainsi que de solides capacités de raisonnement et d’utilisation des outils, et devrait continuer à être en tête dans les scénarios de codage et à s’étendre davantage à des scénarios d’entreprise.

La plus grande différence entre la banque et le marché ?

La banque est optimiste quant aux résultats des capacités du modèle de base de Zhipu et à son leadership continu dans les scénarios de codage IA, qui devrait couvrir davantage de clients, tant au pays qu’à l’étranger.

Catalyseur potentiel

Le modèle de nouvelle génération a été lancé ; API et Coding ARR ont considérablement augmenté.

Risque

Les progrès en R&D sont en deçà des attentes ; L’expansion commerciale est en deçà des attentes ; les risques liés à la propriété intellectuelle ; risque de pénurie de capital ; un risque accru de concurrence ; Risques liés à la sécurité des données.