JiaShi Fund Fang Han : En l'année du cheval, privilégier la diffusion de l'IA, l'amélioration de l'offre et de la demande, ainsi que la réparation cyclique.

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L’année 2026 marque le début du quinzième plan quinquennal, et la Chine entre dans une nouvelle phase de développement économique.

Dans ce contexte, la voix des investisseurs étrangers et des banques d’investissement en faveur de la Chine ne cesse de se faire entendre. Goldman Sachs recommande en 2026 d’allouer davantage aux actions A et aux marchés hongkongais ; JPMorgan a relevé la note des marchés mainland et hongkongais à « surpondérer » ; UBS pense que le soutien politique, l’amélioration des bénéfices des entreprises et l’afflux de capitaux pourraient stimuler la valorisation des actions A. Ces jugements reflètent l’approbation des capitaux internationaux quant à la trajectoire de transformation économique de la Chine et ses perspectives de développement en 2026, annonçant un retour du printemps après l’hiver, avec un flux potentiel de capitaux mondiaux vers l’Orient.

L’« Aperçu du marché 2026 » de Pengpai News, intitulé « Le printemps coule vers l’est », illustre cette idée. Dans cette perspective, le studio « Premier Contact » interviewera plusieurs dizaines d’économistes, gestionnaires de fonds et analystes de renom pour recueillir leurs opinions sur l’économie chinoise de la nouvelle année et analyser les nouvelles opportunités d’investissement.

« Selon les prévisions des institutions à la fin de 2025, cette année est celle où la majorité des acteurs partagent une vision commune depuis près de trois ans », a déclaré Fang Han, directeur de la recherche en stratégie actions chez Harvest Fund, dans une interview récente avec Pengpai News.

Selon Fang Han, deux grands consensus se dégagent clairement du marché en 2026 : d’une part, la forme du marché — la tendance à la poursuite d’un marché structurel — ; d’autre part, la ligne directrice principale — le plus grand consensus reste centré sur la révolution technologique de l’IA. Cependant, derrière ces consensus, il a également souligné trois divergences clés auxquelles le marché doit prêter attention.

Concernant la répartition sectorielle en 2026, Fang Han privilégie trois axes principaux : la diffusion de l’IA, l’amélioration de l’offre et de la demande, et la réparation du cycle économique.

La logique fondamentale du marché demeure inchangée

« Que ce soit la tendance aux ‘actifs centraux’ ou la fièvre pour ‘l’investissement dans les secteurs en compétition’, cela reflète essentiellement une transformation de la caractéristique Beta du marché actions A », explique Fang Han. Il analyse qu’avec la transition de la Chine vers une croissance à moyenne vitesse, la difficulté d’un cycle de croissance élevé à l’échelle macroéconomique s’accroît, et la transformation structurelle de l’industrie devient la caractéristique la plus importante à chaque étape de croissance économique. Cela rend la capture des tendances industrielles à court terme essentielle pour obtenir des rendements élevés lors de chaque cycle de marché.

De « l’actif central », « la révolution double carbone », « la localisation » à la « révolution de l’IA », « la réévaluation des ressources stratégiques » et « l’exportation des entreprises de premier plan », le changement de vocabulaire n’a pas modifié la logique fondamentale de la fixation des prix. Fang Han insiste sur le fait que, dans un contexte où le marché boursier présente davantage des caractéristiques structurelles que globales, la logique centrale qui anime le marché reste centrée sur « les opportunités de tendances industrielles en phase avec le contexte de l’époque et la direction de la transformation structurelle ».

Il observe également qu’avec le développement intensif des médias sociaux, la large couverture des ETF sur des segments spécifiques, la rapidité de diffusion de l’information, l’efficacité de la rétroaction des capitaux et la vitesse de formation des consensus ont dépassé de loin celles des cycles de marché précédents.

« Nous savons qu’en même temps que la fixation des prix devient plus efficace, dans un environnement où la caractéristique Beta devient de plus en plus marquée, cela peut aussi entraîner une surévaluation de certains segments par le groupe d’investisseurs, suivie de corrections », indique Fang Han.

Deux grands consensus et trois divergences clés du marché

Fang Han affirme que, d’après les attentes globales des institutions ces dernières années, le marché actuel a déjà formé un consensus fort. Dans un contexte où les performances sont positives depuis deux ans et où les caractéristiques structurelles sont claires, la tendance à l’inertie du marché favorise la formation d’attentes homogènes.

« La cohérence de ces attentes repose principalement sur leur forte auto-cohérence et leur reconnaissance générale par le marché », explique-t-il.

Selon lui, deux grands consensus se dégagent clairement pour 2026 : premierement, la forme du marché — la poursuite d’un marché structurel —, basé sur un environnement politique intérieur et extérieur relativement favorable, le potentiel d’épargne des ménages entrant sur le marché, et la sortie progressive des cycles de profit des entreprises ; ce consensus repose aussi sur la régularité du fonctionnement du marché après deux années de correction des valorisations, ainsi que sur la reconnaissance d’un développement de haute qualité du marché des capitaux, qui n’encourage pas une croissance excessive ou un endettement excessif.

Deuxièmement, la ligne directrice principale — la révolution technologique de l’IA —, avec un focus sur les opportunités dans la chaîne industrielle, depuis l’investissement dans les infrastructures jusqu’aux applications concrètes ; le second grand consensus concerne les matières premières, qui bénéficient de la diversification de la demande liée à l’IA, de la vulnérabilité géopolitique de l’offre et de l’assouplissement du système de crédit en dollar.

Cependant, plus ces consensus sont solides, plus les obstacles potentiels sont susceptibles d’être négligés. Fang Han identifie trois divergences majeures :

La première, la question de savoir si l’expansion des valorisations, limitée à « trois fois » ou si la « malédiction » des positions élevées dans le secteur technologique, sera brisée lors de cette révolution technologique historique de l’IA.

La deuxième, si la hausse des prix des matières premières, notamment le pétrole et d’autres énergies à bas prix, remettra en cause la trajectoire de baisse des taux de la Fed sur l’année.

La troisième, si la revalorisation des dizaines de trillions de dépôts des ménages dans le système bancaire, ainsi que leurs réallocations, entraîneront un transfert massif d’épargne vers les actifs boursiers.

Trois axes principaux pour la stratégie : diffusion de l’IA, amélioration de l’offre et de la demande, réparation du cycle

Le marché s’intéresse également à la croissance émergente de la nouvelle productivité et à la transformation des industries traditionnelles. Face à la répartition sectorielle en 2026, Fang Han privilégie trois axes :

Premier, l’effet de diffusion des nouvelles technologies. Cette année, les investissements mondiaux dans l’IA se concentrent davantage sur l’application de l’IA pour générer des bénéfices (revenus ou gains d’efficacité). Il souligne notamment que des investissements massifs dans l’infrastructure de l’IA, tels que les équipements de stockage et de semi-conducteurs, sont en train de réévaluer les secteurs traditionnels ; que les équipements de réseau électrique, la mécanique, les énergies renouvelables et les matériaux, profitant de la logique de pénurie en Amérique du Nord, connaissent une croissance ; et que des segments comme le refroidissement liquide, qui commenceront à réaliser des bénéfices en 2026, offrent aussi des opportunités.

Deuxièmement, les industries à croissance modérée avec une demande stable et une pression d’offre réduite, telles que les batteries au lithium, la défense, l’éolien marin, les produits laitiers, l’aéronautique.

Troisièmement, les actifs cycliques à forte rentabilité. Avec la sortie de la phase de forte pression économique, les secteurs liés à la macroéconomie, comme l’immobilier, les boissons et l’alimentation, et la consommation discrétionnaire, devraient voir leurs fondamentaux se rétablir progressivement avec la reprise économique, augmentant ainsi leurs chances de succès.

Trois risques potentiels à surveiller

Dans une tonalité « rationnellement optimiste », Fang Han analyse de manière incisive les risques potentiels.

Le premier concerne le conflit entre le comportement du marché et l’orientation politique. Il pense que le marché actions chinois a tendance à accélérer la hausse, avec des investisseurs particuliers et des capitaux à court terme qui poursuivent la hausse, ce qui, combiné à l’influence de l’opinion publique, peut entrer en contradiction avec la nécessité d’un fonctionnement prudent prôné par le développement de haute qualité du marché.

Le second risque concerne la possible déception vis-à-vis des attentes autour de l’IA. Il met en garde contre le fait que les investissements massifs des fournisseurs cloud nord-américains, qui pourraient épuiser la trésorerie des entreprises, pourraient atteindre un point de basculement dans l’amélioration marginale des grands modèles. Si la méfiance à l’égard de la CAPEX nord-américaine s’amplifie, cela pourrait peser sur la valorisation et le sentiment dans la chaîne de l’IA en Chine.

Le troisième risque, externe, concerne le changement macroéconomique mondial. Si l’économie américaine parvient à un atterrissage en douceur et entre dans une nouvelle phase d’expansion grâce à une nouvelle vague de relance fiscale, 2026 pourrait marquer la fin du cycle de baisse des taux de la Fed. Ce changement de contexte pourrait freiner la liquidité mondiale et peser sur les actifs cycliques en Chine.

(Article publié par Pengpai News)