Prix de coupure du Bitcoin dans un marché volatil

Récemment, le prix du Bitcoin a connu une correction, tout comme d’autres actifs tels que l’or et l’argent, avec des fluctuations marquées. L’incertitude macroéconomique a clairement augmenté, exerçant une pression globale sur les actifs risqués. Dans ce contexte, l’humeur du marché devient plus prudente, et les discussions autour des actifs cryptographiques se déplacent progressivement d’une anticipation de croissance vers une évaluation de leur capacité de survie, notamment en se concentrant sur la situation opérationnelle des mineurs. Le concept de « prix de mise hors ligne des mineurs » est fréquemment évoqué.

Cette inquiétude n’est pas infondée. Sous l’effet combiné d’un recul des prix et d’un resserrement de la liquidité macroéconomique, la rentabilité du secteur minier est effectivement confrontée à une pression temporaire. Le marché tente d’évaluer, à travers cet indicateur de « prix de mise hors ligne », si les mineurs seront contraints de se retirer massivement, ce qui pourrait impacter la sécurité du réseau et les perspectives des actifs. Cette préoccupation reflète en soi l’engagement du marché, mais si l’on se limite à ce seul concept pour juger du risque sectoriel, on risque d’ignorer les différences clés et les mécanismes d’autorégulation propres au fonctionnement du minage de Bitcoin. En réalité, dans la pratique, le « prix de mise hors ligne » n’est pas une simple ligne de garde uniformément applicable.

Le malentendu autour du prix de mise hors ligne

Du point de vue sectoriel, il n’existe pas de « prix de mise hors ligne » universel applicable à tous les mineurs. Ce que l’on appelle « prix de mise hors ligne » est davantage une estimation théorique basée sur des hypothèses spécifiques, généralement calculée à partir de modèles qui supposent des conditions uniformes telles que le tarif électrique, l’efficacité des équipements et la structure des coûts opérationnels. Cependant, dans la réalité, la structure des coûts dans le secteur minier est fortement différenciée. Différents modèles de machines ont des performances énergétiques très variées : la nouvelle génération de mineurs à haute efficacité, comme l’Antminer S23 Hyd (environ 580 TH/s, 5510W) avec une efficacité d’environ 9,5 J/T, diffère considérablement de modèles plus anciens comme l’Antminer S21 (environ 480 TH/s, 5280W) avec une efficacité d’environ 11 J/T, ou le Canaan Avalon A16XP-300T avec environ 12,8 J/T. Une amélioration de 1 à 2 J/T dans l’efficacité énergétique, sous un même tarif électrique, modifie significativement la zone de rentabilité.

Source : Indice de consommation électrique du Bitcoin de Cambridge (CBECI), Centre d’études financières alternatives de Cambridge (CCAF), consulté le 12 février 2026.

De plus, les conditions énergétiques et les contrats d’électricité varient considérablement d’un site minier à l’autre, allant de l’hydroélectricité et de l’éolien à la thermique. La composition énergétique influence directement le coût marginal. Par exemple, dans certaines régions riches en hydroélectricité en Amérique du Nord, les contrats à long terme peuvent atteindre 0,03 à 0,05 $/kWh, tandis que dans des zones où les coûts énergétiques sont plus élevés, le tarif commercial peut atteindre 0,08 à 0,12 $/kWh. La même machine minière opérant dans différents environnements tarifaires subira donc des pressions différentes. Par ailleurs, les différences en termes d’efficacité opérationnelle, de gestion des coûts, de structure financière et de stratégie de gestion des risques des mineurs influencent également leur capacité à supporter la volatilité des prix.

C’est pourquoi, en raison de la grande variabilité des modèles de machines, des structures tarifaires et de l’efficacité opérationnelle, il n’existe pas de « prix de mise hors ligne » unique dans l’industrie. La réalité dépend des conditions spécifiques du site minier et de la configuration des équipements. Considérer un modèle basé sur une hypothèse moyenne comme une ligne de vie ou de mort du secteur risque d’amplifier indûment l’émotion du marché.

Quand le prix du Bitcoin approche certains coûts

Lorsque le prix du Bitcoin se rapproche de certains seuils de coût, les changements réels dans l’industrie prennent souvent la forme d’un ajustement structurel plutôt que d’un risque systémique concentré. Lors des phases où le prix est sous pression et que la difficulté de minage est relativement élevée, la marge bénéficiaire globale se réduit. La première réponse consiste généralement à réduire la capacité marginale, notamment en mettant hors ligne les équipements moins efficaces ou plus coûteux. Certains mineurs de petite taille, avec des coûts énergétiques élevés ou des équipements obsolètes, choisissent de fermer progressivement leurs machines ou de réduire leur puissance de calcul, ou encore d’ajuster leur portefeuille d’actifs pour atténuer la pression opérationnelle.

Ce processus se traduit souvent par une baisse temporaire de la puissance de calcul totale du réseau. Une diminution de la puissance ne signifie pas une menace pour la sécurité du réseau, mais reflète plutôt un processus naturel de nettoyage et de renouvellement interne à l’industrie. En réalité, ces cycles accélèrent la concentration de la puissance de calcul chez les acteurs capables d’opérer à grande échelle avec des coûts compétitifs, améliorant ainsi l’efficacité globale du secteur.

La sélection et l’adaptation du marché

D’un point de vue plus profond, le « prix de mise hors ligne » n’est pas une limite absolue en termes de prix, mais plutôt une zone de référence en constante évolution. Lors des phases de volatilité, les mineurs à coûts élevés et à faible efficacité énergétique peuvent choisir de suspendre temporairement leur activité ou d’ajuster leur stratégie commerciale. Le réseau Bitcoin possède un mécanisme d’autorégulation mature : lorsque une partie de la puissance de calcul quitte le réseau, la difficulté de minage s’ajuste à la baisse, permettant aux autres de bénéficier d’un espace de profit accru. Cela incite à une réorganisation progressive vers une nouvelle stabilité. Cette capacité d’autorégulation permet au système de continuer à fonctionner malgré les cycles, tout en favorisant la concentration de la puissance de calcul chez les opérateurs les plus efficaces, ce qui améliore la performance globale.

En regardant sur le long terme, cette dynamique devient encore plus claire. Au fil des cycles passés, l’industrie a connu des phases où le prix était inférieur à la majorité des coûts de production. En 2019, 2022, et lors d’autres périodes, le prix du Bitcoin est tombé en dessous du coût de production de la majorité des machines, mais, par ajustement de la puissance, changement de difficulté et réparation du marché, il a progressivement convergé vers de nouveaux équilibres. Chaque cycle de ce type pousse l’industrie vers des coûts énergétiques plus faibles, une meilleure efficacité de la puissance de calcul, et une spécialisation accrue, marquant la maturation du secteur.

Comment avancer dans la volatilité

Au niveau des entreprises, la clé pour faire face aux fluctuations du secteur ne réside pas dans une évaluation à court terme du prix, mais dans la préparation à long terme et la résilience opérationnelle. Par exemple, BitFuFu se concentre sur la construction d’infrastructures de minage et l’optimisation de l’efficacité opérationnelle, déployant en continu de nouveaux mineurs à haute efficacité, et utilisant une gestion fine des coûts énergétiques à grande échelle pour améliorer la qualité globale de la puissance de calcul. La diversification énergétique et la structuration compétitive des coûts électriques renforcent leur position. Grâce à ces avantages combinés en termes d’efficacité, de structure énergétique et de gestion opérationnelle, l’entreprise maintient une stabilité relative dans ses performances et sa santé financière, même lors des phases de correction du marché.

Les fluctuations à court terme sont inévitables, mais le réseau Bitcoin et l’industrie minière ont démontré à chaque cycle leur capacité d’adaptation et leur force d’évolution continue. La discussion sur le « prix de mise hors ligne » doit donc être vue comme une réflexion sur la manière dont l’industrie peut réaliser des gains d’efficacité dans la volatilité, en particulier pour les entreprises qui se concentrent sur la construction d’un avantage durable en termes de coûts et d’efficacité.

L’hiver, en filtrant les acteurs faibles, forge la véritable valeur. Ce que traverse l’industrie n’est pas une sortie, mais une consolidation et une montée en gamme plus profonde. Nous sommes ici, toujours concentrés, prudents, avançant avec le réseau.