Comprendre en une phrase le marché mondial depuis 2026 : qu'est-ce qui monte ? Pourquoi le marché américain ne fonctionne pas ? Cette tendance va-t-elle continuer ?

Goldman Sachs estime que le cycle économique est encore à ses débuts, mais que la valorisation de certains actifs est trop élevée, prévoit une consolidation des actions technologiques et AI à des niveaux élevés, tandis que les flux de capitaux continuent de se diriger vers des actifs cycliques « bon marché ». Les investisseurs doivent se méfier des secteurs à haute valorisation, adopter ceux qui bénéficient de la reprise, comme les marchés émergents et les anciens secteurs économiques, afin de diversifier leurs positions face aux futures fluctuations et divergences.

Selon le rapport de ChaseWind Trading, publié le 19 février, intitulé « Perspectives des marchés mondiaux : vent favorable pour le cycle, vent contraire pour la valorisation », la contradiction centrale des marchés mondiaux en 2026 est la suivante : le cycle économique est encore à ses débuts, mais le cycle du marché est déjà tardif. Cela signifie que, malgré la poursuite de la croissance macroéconomique, certaines actions et marchés du crédit présentent des « valorisations élevées » qui deviennent des points faibles.

Pour les investisseurs, cela crée une orientation claire : embrasser les actifs cycliques qui profitent de la reprise économique mais dont la valorisation reste abordable, tout en restant vigilant face à la surperformance des actions AI et des grandes techs.

Concrètement, les actions des marchés émergents, le dollar australien, le cuivre, ainsi que les secteurs des biens d’équipement et des matériaux sur le marché américain ont connu une forte hausse, tandis que les thèmes AI/grandes techs, qui avaient précédemment mené la hausse, ont connu une forte volatilité. Goldman Sachs pense que cette rotation cyclique peut encore se poursuivre.

Les données économiques restent solides : le marché sous-estime les perspectives de croissance

Les données de croissance continuent de soutenir la performance des actifs cycliques. L’indice ISM américain a augmenté ces derniers mois, avec un indice des surprises économiques devenu positif, et le marché du travail se stabilise.

À l’échelle mondiale, en janvier, le PMI manufacturier des marchés développés a atteint son plus haut niveau en un an, tandis que celui des marchés émergents a également augmenté en glissement mensuel.

Les données de Goldman Sachs montrent que, le marché continue de sous-évaluer la croissance économique américaine par rapport à sa prévision annuelle de 2,5 %. Cela indique qu’il y a encore de la place pour une révision à la hausse des anticipations cycliques.

Plus important encore, en dehors des conditions financières américaines qui se sont assouplies et du soutien fiscal, les dépenses publiques en Allemagne stimulent la reprise de l’industrie allemande, et après la victoire écrasante du Parti Libéral-Démocrate japonais lors des élections, le soutien fiscal devrait également être renforcé.

Ce n’est pas seulement le cycle : le « retour physique » des anciens actifs économiques

Depuis 2026, la performance des marchés présente deux caractéristiques marquantes. D’abord, la performance soutenue des marchés hors États-Unis. Ensuite, la différenciation sectorielle n’est pas simplement cyclique/défensive : les matières premières et l’industrie ont performé remarquablement, tout comme les sous-secteurs cycliques tels que les constructeurs immobiliers américains et les banques régionales, mais aussi les biens de consommation de base ont été solides.

Cela reflète une réallocation du marché, passant des actions technologiques coûteuses vers des expositions plus abordables, notamment dans des secteurs en retard ces dernières années, favorisant la « valeur » sur la « croissance ». Mais le marché récompense aussi ceux qui bénéficient de la reprise industrielle mondiale traditionnelle, dans des secteurs à forte intensité de capital, longtemps sous-investis.

La sous-performance continue du marché américain peut s’expliquer par deux dimensions : les valorisations élevées, une forte orientation « croissance », et une moindre levier sur la reprise cyclique par rapport à d’autres marchés mondiaux comme le Japon, l’Europe ou les marchés émergents.

Le thème AI traverse des turbulences : la volatilité devient la norme

Le contexte autour de l’AI devient plus complexe. Goldman Sachs considère que l’amélioration de la productivité grâce à l’AI est réelle, et que l’histoire macroéconomique autour de cette thématique a encore du potentiel. Mais le marché a déjà intégré ces gains à des niveaux excessifs, principalement dans les entreprises directement impliquées dans la vague AI, tandis que l’attention se porte aussi sur la hausse des dépenses en capital via le financement par endettement.

Bien que les prévisions de dépenses en capital des grands fournisseurs de cloud soient en forte hausse, et que de nouveaux modèles et applications montrent des capacités de plus en plus puissantes, ces bonnes nouvelles ont aussi suscité des réactions négatives du marché et des rotations de positions très intenses.

Le marché craint que la consommation de cash des grands fournisseurs de cloud ne s’épuise, et que certains fournisseurs de logiciels ou secteurs financiers/immobiliers soient potentiellement bouleversés.

Goldman Sachs souligne que, au sein du secteur AI, une forte divergence apparaît, et compte tenu de la vitesse d’innovation, de l’ampleur des investissements et de la valeur déjà accumulée dans les actions technologiques liées à l’AI, la volatilité de cette thématique devrait perdurer à long terme.

Les actifs centraux restent calmes, mais les marchés marginaux explosent

Les rotations violentes au sein des marchés illustrent un autre phénomène de 2026. Pour de nombreux actifs macro fondamentaux, comme les taux d’intérêt américains, les principaux indices des marchés développés ou les principales devises, la volatilité reste modérée. Mais en revanche, la différenciation interne du marché américain est extrême, avec des indices comme celui de la Corée ou d’autres marchés hors États-Unis, ainsi que des matières premières comme l’or et l’argent, affichant une volatilité très élevée.

Il est notable que, même si la volatilité implicite du S&P 500 à plus long terme (1 ou 2 ans) continue d’augmenter pour atteindre de nouveaux sommets depuis le début de l’année, Goldman Sachs considère que les positions longues sur la volatilité, fortement corrélées négativement aux actions et bénéficiant d’une bonne liquidité, constituent une bonne diversification pour le portefeuille.

Concernant le crédit, malgré la résilience de janvier et l’absorption efficace des émissions record, Goldman reste prudent. Une volatilité accrue et une redistribution potentielle des revenus entre entreprises et secteurs constituent des risques baissiers, et des spreads de crédit tendus pourraient ne pas offrir une compensation suffisante.

Le dollar faible : nouvelles et anciennes dynamiques

Le dollar continue de se déprécier jusqu’en 2026, mais les facteurs moteurs se sont élargis. La tendance de la première moitié de 2025, centrée sur l’euro, ainsi que l’attention portée aux spreads de taux d’intérêt en seconde moitié d’année, restent visibles.

Par ailleurs, en janvier, la faiblesse du dollar face à l’euro s’est accentuée en raison des préoccupations concernant les droits de douane et l’indépendance de la Fed. La performance inférieure des actions américaines par rapport à l’Europe et au Japon donne aussi un nouvel élan à la diversification et à la couverture.

Les monnaies liées à la cyclicité mondiale, qui se trouvent à la croisée des bêtas cycliques, des expositions aux matières premières et des valorisations abordables, comme le dollar australien, le rand sud-africain, le peso chilien et le real brésilien, ont connu les plus fortes hausses face au dollar.

De plus, plusieurs devises étrangères font l’objet d’une attention accrue, notamment celles dont la valorisation à long terme est devenue très faible, en particulier en Asie.

Stratégie d’investissement : continuer à miser sur le cycle, mais en choisissant les actifs bon marché

Selon Goldman Sachs, le marché dispose encore d’un potentiel de révision à la hausse de ses prévisions de croissance. Ce vent favorable devrait continuer à soutenir les devises cycliques et les secteurs traditionnels, en particulier ceux dont la valorisation reste relativement abordable. La volatilité accrue autour du thème AI et sa complexité probable devraient perdurer.

Même si les mouvements les plus spectaculaires pourraient encore se produire principalement au sein des principaux indices, ils risquent aussi de se répercuter périodiquement sur la volatilité à l’échelle de l’indice, en élevant le plancher au fil du temps. Cette configuration continue de favoriser la diversification des positions en actions, le maintien d’une exposition non américaine saine (notamment sur les marchés émergents), et des positions longues sur la volatilité à plus long terme.

Dans ce contexte, les taux d’intérêt fondamentaux ressemblent davantage à des actifs de couverture, surtout dans un contexte d’inflation modérée. Après une récente remontée, le risque à court terme est une nouvelle hausse des rendements, notamment si le marché du travail américain continue de se stabiliser.

Pour une couverture plus large, Goldman Sachs pense que l’or pourrait encore monter, tout comme les prix de l’énergie, surtout si les tensions géopolitiques au Moyen-Orient s’intensifient à nouveau.

Ce contenu provient de ChaseWind Trading.

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