Mauvaises nouvelles qui s'accumulent pour le marché boursier : quand une forte reprise rencontre des fondamentaux faibles

Le S&P 500 a augmenté de 14 % au cours de l’année écoulée, marquant ce qui semble à première vue une reprise saine. Pourtant, de mauvaises nouvelles continuent d’émerger sur plusieurs fronts, et les investisseurs font face à une réalité préoccupante : la progression du marché repose sur des bases économiques fragiles. Plus inquiétant encore, le contexte de valorisation ressemble à une période que nous n’avons pas connue depuis le krach des dot-com, ce qui pourrait indiquer que l’histoire est sur le point de se répéter de manière à nuire aux portefeuilles.

Le décalage entre la performance des actions et la santé économique sous-jacente révèle pourquoi les investisseurs expérimentés deviennent de plus en plus prudents. Trois failles majeures ont émergé : une croissance de l’emploi vacillante, des tensions commerciales qui s’élargissent, et des valorisations qui ont atteint des extrêmes dangereux. Lorsqu’elles sont combinées, ces facteurs suggèrent que le gain de 14 % du marché pourrait masquer des vulnérabilités susceptibles de déclencher des corrections importantes à l’avenir.

La vigueur économique ralentit alors que la pression tarifaire s’intensifie

La stratégie tarifaire du président Trump devait apporter trois bénéfices fondamentaux : renforcer la fabrication, créer des emplois et assurer la résilience économique. Les données racontent une histoire différente. Selon l’Institut de gestion des approvisionnements (ISM), l’activité manufacturière aux États-Unis s’est contractée pendant 10 mois consécutifs, contredisant les affirmations selon lesquelles les tarifs relanceront la production nationale.

Concernant l’emploi, la situation devient encore plus sombre. L’économie américaine n’a créé que 584 000 emplois au cours de l’année écoulée — hors pandémie, c’est la performance la plus faible du marché du travail depuis la Grande Récession. Ces mauvaises nouvelles sur l’emploi arrivent à un moment précis où la dynamique économique devrait renforcer la confiance du marché, mais c’est tout le contraire qui se produit.

Ce qui est peut-être le plus alarmant, c’est qui supporte réellement le fardeau des tarifs. Une étude de Goldman Sachs d’octobre 2025 a révélé que les entreprises et les consommateurs américains ont collectivement absorbé 82 % des coûts tarifaires, et non pas les exportateurs comme promis. En regardant vers l’avenir, les modèles de Goldman suggèrent que les consommateurs supporteront 67 % du poids des tarifs d’ici mi-2026. Ce transfert de coûts réduit directement le pouvoir d’achat des consommateurs et la rentabilité des entreprises — deux piliers soutenant les valorisations boursières.

Escalade de la guerre commerciale : un nouveau front s’ouvre en Europe

Dans une escalade dramatique, le président Trump a exigé que le Danemark vende le Groenland ou fasse face à des tarifs punitifs. Après que les dirigeants du Groenland et du Danemark ont à plusieurs reprises rejeté cette idée, Trump a menacé d’instaurer un nouveau régime tarifaire contre huit pays européens : Danemark, Finlande, France, Allemagne, Norvège, Pays-Bas, Suède et Royaume-Uni.

La structure proposée est radicale : un tarif de 10 % sur les produits en provenance de ces pays à partir de février, avec une augmentation automatique à 25 % en juin, sauf si le Danemark accepte de vendre le territoire arctique. Critiquement, ces nouvelles taxes s’ajouteraient aux tarifs existants — actuellement 15 % pour la plupart des biens européens et 10 % pour la majorité des biens britanniques. Cela signifie que certains produits européens pourraient faire face à des taux tarifaires cumulés dépassant 30-40 %.

L’impact économique est considérable. Ces huit pays représentent collectivement plus de 13 % des importations américaines, ce qui les place au même niveau que la Chine ou le Canada en tant que partenaires commerciaux. L’Union européenne a indiqué qu’elle répliquerait par des tarifs sur environ 100 milliards de dollars d’exportations américaines, créant un cycle de représailles qui, historiquement, cause des dommages économiques des deux côtés de l’Atlantique.

Les chercheurs de la Réserve fédérale ont étudié 150 ans d’épisodes tarifaires et ont tiré une conclusion inquiétante : l’augmentation des tarifs est corrélée à une hausse du chômage et à un ralentissement de la croissance du PIB. Le schéma historique est clair, et les conditions actuelles suggèrent que nous entrons dans une phase où les tarifs commenceront à peser de manière mesurable sur l’emploi et la production économique.

Le signal d’alarme de la valorisation : le ratio CAPE reflète les signes d’alerte du krach des dot-com

Alors que les préoccupations tarifaires sont des pressions cycliques, le contexte de valorisation des actions représente un problème structurel. Le ratio cours/bénéfice ajusté cycliquement (CAPE) du S&P 500 — qui lisse les bénéfices sur un cycle économique complet — a atteint 39,9 en décembre 2025. Ce niveau de valorisation porte un lourd bagage historique : il n’était apparu qu’en octobre 2000, juste avant que le krach des dot-com ne détruise des trillions de dollars de richesse.

La rareté de telles valorisations souligne le danger. Depuis sa création en 1957, le S&P 500 a enregistré un ratio CAPE supérieur à 39 pendant seulement 25 mois — soit 3 % de l’ensemble de l’histoire de l’indice. Lorsque les valorisations atteignent ces extrêmes, les rendements futurs sont généralement décevants.

Les performances historiques après des mois où le CAPE dépassait 39 montrent une image sobering :

Au cours des 12 mois suivants un CAPE supérieur à 39, le S&P 500 a en moyenne reculé de 4 %, avec des scénarios extrêmes montrant une perte de 28 %. Sur une période de deux ans, les rendements moyens deviennent négatifs à -20 %, avec des baisses extrêmes atteignant -43 %. Si ce schéma se confirme, l’indice pourrait chuter d’environ 4 % d’ici janvier 2027 et potentiellement de 20 % d’ici janvier 2028.

Rien de tout cela n’est garanti — les performances passées ne le sont jamais. Certains investisseurs soutiennent que l’intelligence artificielle entraînera une croissance exceptionnelle des bénéfices et une expansion des marges, justifiant des valorisations élevées. Si l’IA parvient à générer de tels gains, les niveaux actuels des prix pourraient rester soutenus même si le ratio CAPE se normalise avec le temps.

Conseils pratiques pour les gestionnaires de portefeuille

La convergence de mauvaises nouvelles sur les fondamentaux, l’escalade politique et des valorisations extrêmes justifie une révision de portefeuille. Ce n’est pas nécessairement un appel à tout vendre, mais plutôt un moment pour réajuster ses positions face à la volatilité à venir.

Premièrement, faites un bilan honnête des positions que vous auriez du mal à conserver lors d’une forte correction du marché. Une baisse de 20 % sur deux ans n’est pas improbable, compte tenu des précédents historiques. Identifiez les positions qui génèrent une gêne émotionnelle et envisagez de les réduire dès maintenant plutôt que de capituler lors d’une correction.

Deuxièmement, constituez activement une réserve de liquidités. Lorsqu’un marché chute brutalement, disposer de capitaux disponibles transforme ce qui pourrait sembler une catastrophe en une opportunité. Les investisseurs qui ont maintenu des réserves lors des pics précédents — y compris à l’époque du krach des dot-com — ont été les mieux placés pour faire fructifier leur patrimoine en déployant des capitaux dans des valorisations déprimées.

Le message général est clair : l’environnement actuel du marché boursier exige une prudence accrue et une gestion active du portefeuille. Les mauvaises nouvelles sur l’emploi, l’escalade tarifaire et les valorisations record créent un déclencheur potentiel pour des corrections. En se préparant dès maintenant — en révisant les positions concentrées, en réduisant l’excès et en constituant des réserves — les investisseurs peuvent mieux résister à la volatilité à court terme et profiter des opportunités qui suivent généralement les pics de marché.