Classe IPO 2015 : une vérification de la réalité d'une année pour 10 grandes entreprises

Lorsque les entreprises ayant réalisé leur IPO en 2015 sont entrées sur les marchés publics, les investisseurs anticipaient des gains importants. Cependant, le suivi d’un an a révélé une réalité plus sobère. Sur les 10 plus grosses offres publiques initiales de cette année-là, seules quelques-unes ont généré des rendements positifs, soulignant les défis auxquels sont confrontées les entreprises nouvellement cotées dans un contexte de marché volatile.

Le paysage des IPO : la dynamique de marché modérée de 2015

L’appétit pour l’introduction en bourse a considérablement refroidi depuis le boom des IPO des années 1990. En 1996, un record de 845 entreprises ont débuté sur les bourses américaines, mais en 2015, seulement 152 entreprises ont levé au total 25,2 milliards de dollars grâce aux IPO — une chute significative par rapport aux 244 offres de 2014, d’une valeur de 74,4 milliards de dollars. Cette tendance à la baisse reflète une base d’investisseurs plus prudente et des conditions de marché plus strictes.

Le processus d’offre publique comporte des risques inhérents que de nombreux investisseurs particuliers ont tendance à négliger. Les périodes de blocage, généralement de 90 jours à deux ans, empêchent les initiés de vendre leurs actions immédiatement, créant une pression de vente une fois ces restrictions levées. De plus, le prix des IPO est souvent gonflé, au profit des investisseurs institutionnels et des gestionnaires de fonds qui obtiennent des allocations en early. La prudence est renforcée par l’histoire : Facebook a perdu près de 30 % de sa valeur lors de sa première année en tant qu’entreprise cotée, un avertissement que les investisseurs feraient bien de garder en mémoire.

Pour ceux qui envisagent d’acheter des actions de sociétés récemment cotées, la stratégie la plus sûre consiste à adopter une perspective d’investissement à long terme plutôt que de rechercher des profits rapides. En gardant cela à l’esprit, examinons comment les 10 plus grosses IPO de 2015 ont performé au cours de l’année suivante.

Difficultés dans le secteur de l’énergie : des entreprises confrontées à la chute des matières premières

Plusieurs des plus grandes entreprises IPO de 2015 opéraient dans les secteurs de l’énergie et des pipelines, qui ont été fortement impactés par la chute des prix des matières premières.

Les opérateurs de pipelines ont été parmi les principaux participants aux IPO. Columbia Pipeline Partners a été introduite en février 2015 à 23 dollars par action, levant plus d’un milliard de dollars lors de la première IPO de partenariat limité en régime de maîtrise. Cependant, la tentative de TransCanada de racheter cette société s’est révélée problématique. Après avoir initialement acquis la société mère Columbia Pipeline Group, TransCanada a proposé 15,75 dollars par action en septembre, puis a relevé l’offre à 17 dollars. La société de pipelines se négociait donc 26 % en dessous de son prix d’offre initial.

Tallgrass Energy GP a connu des défis similaires. Ce partenariat limité, qui détient l’opérateur de pipelines Tallgrass Energy Partners, a levé 1,2 milliard de dollars lors de son IPO de mai 2015. Bien que les marchés de l’énergie se soient finalement redressés, le cours de l’action de la société est resté sous pression, se négociant à 29 dollars, en baisse d’environ 11 % par rapport à son prix d’IPO.

EQT GP Holdings, lancé à 27 dollars en mai 2015, a également souffert de la faiblesse des prix du gaz naturel. La participation de la société dans EQT Midstream Partners — qui exploite des pipelines dans la région de Marcellus — n’a pas offert beaucoup de protection face à la détérioration des marchés de l’énergie. L’action a chuté de 13 % au bout d’un an.

Performances diversifiées : gagnants et perdants dans différents secteurs

Au-delà de l’énergie, les entreprises IPO de 2015 ont connu des trajectoires très différentes selon leur modèle économique et leur positionnement sur le marché.

L’agence de crédit TransUnion a contourné la tendance générale, progressant de 39 % après son introduction en juin 2015 à 22,50 dollars par action. Sa base de données propriétaire couvrant plus d’un milliard de consommateurs, associée à des flux de revenus récurrents et à des besoins en capital faibles, a placé la groupe dans une position favorable à mesure que les conditions économiques s’amélioraient.

Blue Buffalo Pet Products, le fabricant d’aliments pour animaux haut de gamme, a enregistré une hausse plus modeste de 24 % après son IPO de juillet 2015 à 20 dollars par action. La tendance du secteur vers le premium — encouragée par les consommateurs traitant leurs animaux comme des membres de la famille — a constitué un moteur de croissance durable pour le secteur.

En revanche, Fitbit, pionnier des appareils connectés, a été introduit sur le marché à 20 dollars en juin 2015, levant 731,5 millions de dollars, mais a perdu 63 % de sa valeur. La demande pour les dispositifs de suivi de la condition physique a plafonné, alors que les montres connectées, notamment l’Apple Watch, ont gagné en popularité. Malgré une part de marché d’environ 23 %, les expéditions dans le secteur ont stagné, suggérant que le marché des appareils de fitness spécialisés avait atteint un sommet.

TerraForm Global, société d’énergie renouvelable ayant levé 675 millions de dollars en juillet, a connu des pertes encore plus importantes. La faillite de SunEdison, société mère, a anéanti ses perspectives. La société de yieldco, qui se négociait initialement à 15 dollars, a chuté de plus de 75 %, avec des complications supplémentaires dues à des clauses de changement de contrôle qui auraient déclenché des défauts de paiement si Brookfield Asset Management avait poursuivi ses discussions d’acquisition.

IPO de fin d’année : fortunes variables pour les principales offres

Les plus grosses IPO de 2015 comprenaient plusieurs offres d’octobre qui ont montré des performances variables.

Ferrari, le constructeur de voitures de luxe, a initialement stagné après avoir levé 893,1 millions de dollars à 52 dollars par action. Cependant, l’action a ensuite apprécié de 12 %, profitant d’une forte demande pour les produits de luxe. La production limitée limite toutefois le potentiel de croissance, même si les éditions limitées à prix élevé complètent l’offre principale.

First Data, le processeur de paiements et la plus grande IPO de l’année à 2,6 milliards de dollars, a déçu au départ. Le prix d’offre de 16 dollars était inférieur à la fourchette attendue de 18 à 20 dollars, témoignant d’une demande modérée le premier jour, malgré le traitement de plus de 2 300 transactions par action. La société, qui n’a pas été rentable depuis 2010, semble toutefois en bonne voie pour enregistrer des bénéfices annuels en 2016, avec un résultat de 409 millions de dollars sur neuf mois, contre une perte de 105 millions de dollars l’année précédente. Les actions ont reculé de 10 % par rapport à leur prix d’IPO.

Univar, distributeur de produits chimiques industriels et spécialisés, a levé 770 millions de dollars à 22 dollars par action en juin 2015. Bien qu’il ait gagné 19 % lors du premier anniversaire, sa performance s’est dégradée durant les six premiers mois, sous la pression de la faiblesse du marché du pétrole et du gaz. Cependant, la remontée des prix de l’énergie et des acquisitions stratégiques ont permis à l’entreprise de se positionner pour une année 2016 plus performante, avec une hausse de plus de 50 % de ses actions cette année-là.

La leçon générale : pourquoi la patience prime sur l’enthousiasme pour les investisseurs IPO de 2015

L’analyse collective des entreprises IPO de 2015 révèle une narration prudente. Seules quatre des dix plus grosses offres ont généré des rendements positifs un an plus tard, et plusieurs de ces gains dépendaient davantage de la reprise générale du marché que de la solidité spécifique des entreprises. Même lorsque des propositions de rachat étaient favorables, elles échouaient souvent à compenser le déficit de valorisation.

Ce sous-performance souligne une vérité fondamentale sur l’investissement en IPO : les entreprises récemment cotées présentent un risque accru lors de leurs premières phases de négociation. Les investisseurs cherchant à accumuler de la richesse à long terme doivent résister à l’envie d’investir immédiatement après l’introduction. Attendre entre douze et dix-huit mois pour évaluer des sociétés ayant réalisé leur IPO offre une perspective essentielle, permettant que ce soient les fondamentaux plutôt que la dynamique de l’IPO qui guident la décision d’investissement.

La classe d’IPO de 2015 a montré que se lancer en bourse ne garantit pas le succès sur le marché. Qu’il s’agisse de vents contraires dans les matières premières, de disruptions concurrentielles ou de défis liés au modèle économique, les entreprises ayant réalisé leur IPO cette année-là illustrent à la fois les opportunités et les risques inhérents aux marchés publics. Pour les investisseurs prudents, la leçon reste claire : il faut laisser aux entreprises nouvellement cotées le temps de faire leurs preuves avant d’engager du capital.