Comment le succès de Dupixent dans le traitement du prurigo nodulaire et l'adoption d'Eylea HD transforment le moteur de revenus de Regeneron

Regeneron Pharmaceuticals se trouve à un point d’inflexion critique alors que deux tendances commerciales contrastées entrent en collision dans son portefeuille. Alors que la franchise phare en ophtalmologie de l’entreprise lutte contre la pression concurrentielle, sa diversification dans des domaines thérapeutiques plus larges — notamment grâce à l’expansion des indications de Dupixent — crée des opportunités attrayantes d’accélération des profits. Les résultats financiers du quatrième trimestre, qui seront publiés le 30 janvier 2026, révéleront dans quelle mesure ces dynamiques se sont équilibrées, avec des attentes consensuelles fixant le chiffre d’affaires à 3,82 milliards de dollars et le bénéfice par action à 10,56 dollars.

Le portefeuille d’indications en expansion de Dupixent stimule la croissance des profits

Dupixent est passé d’un traitement de niche pour la dermatite atopique à une puissance multi-indications, avec des applications désormais dans l’asthme, la sinusite chronique avec polypes nasaux, l’œsophagite à éosinophiles, le prurigo nodulaire, l’urticaire chronique spontané, la maladie pulmonaire obstructive chronique et le pemphigoïde bulleuse. L’ajout du prurigo nodulaire représente une étape particulièrement importante, car cette maladie inflammatoire chronique de la peau touche une population de patients importante à la recherche de nouvelles options de traitement.

Dans le cadre de sa collaboration avec Sanofi, Regeneron perçoit sa part proportionnelle des bénéfices issus des ventes mondiales de Dupixent plutôt que d’enregistrer un revenu direct. Cette structure s’est néanmoins avérée très lucrative, le médicament ayant connu une adoption robuste dans toutes les indications approuvées tout au long de 2025. La dynamique du marché suggère que l’adoption du prurigo nodulaire, combinée à une demande soutenue dans les segments établis, a positionné le médicament pour une contribution solide aux profits au quatrième trimestre. La diversité des indications de Dupixent — englobant désormais des conditions dermatologiques, allergiques et pulmonaires — offre plusieurs vecteurs de croissance qui protègent l’entreprise contre les fluctuations d’un seul marché.

La bataille pour la part de marché d’Eylea et la forte performance commerciale de la variante HD

Le secteur de l’ophtalmologie raconte une histoire plus complexe. Eylea de Regeneron, développée en collaboration avec Bayer, a rencontré une concurrence croissante de la part de nouveaux entrants comme Vabysmo. Cette compétition accrue a comprimé les ventes d’Eylea aux États-Unis à 577 millions de dollars au quatrième trimestre, représentant une pression séquentielle sur le plus grand contributeur de revenus de l’entreprise.

Cependant, la stratégie de réponse de Regeneron s’est avérée prémonitoire : le déploiement d’Eylea HD — une formulation à concentration plus élevée permettant des intervalles de dosage prolongés — a dépassé les projections initiales. Sur une base préliminaire, Eylea HD a généré 506 millions de dollars de ventes aux États-Unis au quatrième trimestre 2025, démontrant que l’entreprise a réussi à orienter les patients existants d’Eylea vers ce schéma d’administration plus pratique tout en captant une demande supplémentaire. L’approbation par la FDA en novembre 2025 d’Eylea HD pour l’occlusion de la veine rétinienne avec des options de dosage flexibles (mensuel jusqu’à huit semaines) a encore élargi le marché adressable en s’adaptant aux préférences de traitement variées.

Cette transition de produit modifie la composition des revenus dans l’ophtalmologie, en échangeant efficacement un volume d’Eylea standard à prix inférieur contre des transactions Eylea HD à valeur plus élevée. Bien que les chiffres bruts de revenus ne reflètent peut-être pas entièrement cette dynamique, les indicateurs de rentabilité bénéficient du changement de formulation.

Diversification du pipeline en oncologie : construire au-delà de la dépendance à Eylea

La direction a activement poursuivi la diversification des revenus pour réduire la dépendance structurelle à une seule franchise. Le segment oncologique — historiquement sous-développé — commence à contribuer de manière plus significative par plusieurs voies.

Libtayo, un agent en immuno-oncologie ciblant le carcinome épidermoïde cutané, a montré une traction constante, avec des ventes estimées à 482 millions de dollars au quatrième trimestre. Les récentes étapes réglementaires ont élargi le champ des opportunités : la Commission européenne a approuvé Libtayo en tant que traitement adjuvant pour les patients atteints de CSCC à risque élevé de récidive après chirurgie et radiothérapie, élargissant ainsi l’indication au-delà de la maladie avancée pour inclure des traitements curatifs. La FDA avait déjà accordé une approbation identique, validant cette extension de position sur les principaux marchés.

L’approbation accélérée de Lynozyfic (linvoseltamab-gcpt) pour le myélome multiple en rechute/réfractaire, ainsi que l’autorisation récente de l’UE pour Ordspono (odronextamab) pour les lymphomes B agressifs après plusieurs traitements, enrichissent davantage l’arsenal oncologique. Ces approbations indiquent que Regeneron construit systématiquement une franchise en oncologie capable de soutenir une croissance du chiffre d’affaires à long terme, indépendante des vents contraires en ophtalmologie.

Perspectives sur les résultats du Q4 : performance financière face aux attentes consensuelles

Le parcours historique de Regeneron donne confiance dans l’exécution de ses bénéfices. La société a dépassé les attentes en bénéfices dans trois des quatre trimestres précédents, livrant récemment une surprise de 25,32 % lors du dernier trimestre, avec une magnitude moyenne de surprise de 21,81 % sur la période des quatre derniers trimestres.

Le cadre de probabilité de surprise sur les bénéfices — combinant une Earnings ESP modérée positive de +0,82 % avec la classification Zacks Rank #1 (Achat Fort) de Regeneron — suggère que la direction est bien positionnée pour naviguer selon les attentes consensuelles. Avec la meilleure estimation précise à 10,65 dollars par action contre un objectif consensuel de 10,56 dollars, la marge pour une surprise à la hausse semble modeste mais présente. La gestion des dépenses d’exploitation sera cruciale, car l’avancement du pipeline et les investissements dans l’infrastructure commerciale pour soutenir la croissance en oncologie ont exercé une pression sur les coûts.

Programme de rachat d’actions et levier opérationnel : REGN en position pour la croissance future

Au-delà de la dynamique des revenus et des marges opérationnelles, les décisions d’allocation du capital amplifient le potentiel de bénéfices. En février 2025, le conseil d’administration de Regeneron a autorisé un nouveau programme de rachat d’actions de 3,0 milliards de dollars, avec 2,156 milliards de dollars encore disponibles au 30 septembre 2025. Cette réduction continue du nombre d’actions fournit une augmentation mécanique du bénéfice par action, indépendamment de la performance opérationnelle, en exploitant la solidité du bilan pour améliorer les retours aux actionnaires.

Les questions des investisseurs lors de la conférence sur les résultats se concentreront probablement sur le rythme et l’exécution de cette autorisation de rachat, notamment compte tenu des conditions du marché et des priorités de déploiement du capital pour soutenir l’avancement du pipeline.

Contexte industriel comparatif : la position concurrentielle de Regeneron

Alors que Regeneron navigue dans ses propres défis, ses pairs dans l’écosystème biotechnologique présentent des schémas similaires. Veracyte et Amneal Pharmaceuticals proposent toutes deux des scénarios de dépassement des bénéfices basés sur un Earnings ESP positif et une forte fréquence de surprises historiques. Novartis, dont les résultats du quatrième trimestre sont attendus le 4 février 2026, complète le groupe comparable de grandes sociétés pharmaceutiques gérant des portefeuilles complexes de franchises thérapeutiques matures et émergentes.

L’action de Regeneron a apprécié de 12,2 % sur les douze derniers mois, sous-performant la croissance globale de l’industrie biotechnologique de 17,1 %, reflétant les préoccupations des investisseurs concernant la position concurrentielle à court terme d’Eylea. Cependant, cette sous-performance relative pourrait représenter une opportunité si la direction parvient à expliquer de manière convaincante comment l’expansion des indications de Dupixent et la maturation du pipeline en oncologie créent une croissance structurelle durable, indépendante des fortunes de l’ophtalmologie.

La publication des résultats du 30 janvier 2026 sera un test crucial pour savoir si Regeneron a réussi à passer d’une dépendance à une seule franchise à une entreprise pharmaceutique plus équilibrée, diversifiée, capable de générer une croissance durable des profits dans plusieurs domaines thérapeutiques.