#USSECPushesCryptoReform

La Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis connaît une transformation historique sous la présidence de Paul Atkins. Après des années de « régulation par l’application » , l’agence construit un cadre complet et transparent pour les actifs numériques. Voici tout ce que vous devez savoir sur les réformes qui prennent forme en 2026.

1. Projet Crypto : Une alliance SEC-CFTC unifiée

Le point central de l’agenda de réforme est l’expansion de « Projet Crypto » en une initiative conjointe entre la SEC et la Commodity Futures Trading Commission (CFTC), annoncée officiellement fin janvier 2026.

Le président de la SEC, Paul Atkins, et le président de la CFTC, Michael S. Selig, ont décrit cela comme « l’une des initiatives les plus ambitieuses entre nos deux agences depuis une génération » . L’objectif est simple : éliminer les règles redondantes et réduire l’incertitude alors que le Congrès fait avancer une législation bipartite sur la structure du marché.

Les objectifs clés incluent :

· Construire une taxonomie partagée des crypto-actifs
· Clarifier les distinctions entre valeurs mobilières et matières premières
· Éliminer les enregistrements en double qui pèsent actuellement sur les entreprises supervisées par les deux régulateurs
· Établir une surveillance conjointe, un partage de données et une réglementation coordonnée
· Créer des cadres durables qui survivront indépendamment des changements administratifs futurs

Un protocole d’accord formel entre les agences est à venir, fixant des appels hebdomadaires de leadership et un développement de politiques coordonné.

2. Classification claire des crypto-actifs : le cadre à quatre catégories

Depuis des années, la question principale était : s’agit-il d’une valeur mobilière ou d’une matière première ? La SEC développe désormais des lignes directrices interprétatives définitives pour apporter des réponses.

Le directeur de la finance des sociétés de la SEC, Jim Moloney, a confirmé en février 2026 que l’agence se prépare à soumettre des recommandations de guides explicatifs qui fourniront une classification claire des crypto-actifs et décriront le cadre pour déterminer quand les actifs numériques relèvent — ou cessent d’être soumis — aux contraintes des contrats d’investissement.

Le système de classification émergent divise les actifs numériques en quatre catégories :

· Jetons de type matière première/réseau (comme Bitcoin)
· Jetons de type fonctionnel/utilité
· Jetons de collection (NFTs)
· Jetons de type valeur mobilière (valeurs mobilières tokenisées)

De manière cruciale, si les trois premières catégories atteignent une « décentralisation suffisante » ou une « complétude fonctionnelle », elles peuvent sortir entièrement du cadre réglementaire des valeurs mobilières. Lorsqu’un contrat d’investissement est considéré comme « terminé », la négociation ultérieure n’est pas automatiquement considérée comme une transaction de valeurs mobilières.

3. Orientation sur les valeurs mobilières tokenisées : clarté juridique pour les émetteurs

Le 28 janvier 2026, le personnel de la SEC a publié une orientation révolutionnaire sur la taxonomie des valeurs mobilières tokenisées, offrant une clarté essentielle aux acteurs du marché.

L’orientation définit une « valeur mobilière tokenisée » comme un instrument financier qui se qualifie comme une valeur mobilière en vertu des lois fédérales sur les valeurs mobilières, mais qui est formaté ou représenté par un actif cryptographique, avec des registres de propriété maintenus sur des réseaux cryptographiques.

L’orientation identifie trois catégories principales :

A. Tenue de registres intégrée à la DLT : Les émetteurs intègrent la technologie de registre distribué dans leurs fichiers principaux de détenteurs de valeurs mobilières, de sorte que les transferts en chaîne mettent automatiquement à jour les registres officiels de propriété.

B. Tenue de registres miroir : Les émetteurs maintiennent des registres traditionnels hors chaîne tout en émettant des jetons séparés en chaîne, utilisant les transferts en chaîne pour enregistrer les changements de propriété dans les fichiers principaux hors chaîne.

C. Valeurs mobilières parrainées par des tiers : Divisées en :

· Valeurs mobilières tokenisées en garde : où les actifs sous-jacents sont détenus en garde et les jetons attestent la propriété
· Valeurs mobilières synthétiques tokenisées : incluant les valeurs liées et les swaps basés sur des valeurs mobilières tokenisées

L’orientation précise également qu’une seule classe de valeurs mobilières peut être émise sous plusieurs formats (en chaîne et hors chaîne), à condition qu’elles offrent des droits et privilèges substantiellement similaires.

4. Exemption à l’innovation : le bac à sable réglementaire

Peut-être la réforme la plus importante est la « Exemption à l’innovation », entrée en vigueur en janvier 2026.

Cette « zone de sécurité » temporaire permet aux entreprises d’actifs numériques d’opérer sans supporter immédiatement l’ensemble des charges d’enregistrement et de divulgation des lois traditionnelles sur les valeurs mobilières.

Les caractéristiques clés incluent :

· Durée : 12 à 24 mois, offrant une « période d’incubation » pour que les réseaux atteignent maturité ou décentralisation suffisante
· Enregistrement simplifié : Les projets soumettent des divulgations simplifiées au lieu de documents complexes d’enregistrement S-1
· Limites de financement : Alignées sur la conception « d’accès » de la loi CLARITY, permettant jusqu’à $75 millions en levées de fonds publiques annuelles
· Conformité basée sur des principes : Rapport trimestriel, avertissements de risque pour les investisseurs particuliers, et limites d’investissement

Les critères d’éligibilité incluent la démonstration d’un potentiel élevé de décentralisation, une sécurité technique robuste via audits, et la mise en œuvre de procédures raisonnables de vérification des utilisateurs.

5. Changement radical dans l’application de la loi : baisse de 60 % des actions

Les chiffres racontent une histoire frappante. Selon le rapport de Cornerstone Research de janvier 2026, la SEC n’a lancé que 13 actions de conformité liées aux crypto en 2025 — une baisse de 60 % par rapport à 33 actions en 2024.

Encore plus spectaculaire :

· Sur les 13 actions, cinq ont été intentées sous l’ancien président Gensler avant son départ en janvier 2025
· Seules huit actions ont été initiées durant les 11 mois restants sous la présidence d’Atkins
· Sept affaires ont été totalement rejetées
· Les amendes monétaires totalisaient seulement $142 millions en 2025 — **moins de 3 %** des environ 4,7 milliards de dollars récupérés en 2024
· Le nombre d’avocats de la SEC menant des enquêtes crypto est passé de 101 en 2023 à seulement 33 en 2025

Le président Atkins a toutefois souligné que « la fraude reste une fraude » et que l’agence continuera à lutter activement contre les pratiques manipulatrices ou trompeuses.

6. Coordination avec la législation du Congrès

Les réformes de la SEC sont conçues pour fonctionner en tandem avec deux piliers législatifs majeurs :

La loi CLARITY : Traite des conflits de compétence SEC-CFTC en :

· Plaçant l’émission/le financement principal sous l’autorité de la SEC
· Conférant à la CFTC le pouvoir réglementaire sur le trading spot de matières premières numériques
· Introduisant un test de « blockchain mature » pour déterminer quand les projets sont qualifiés de matières premières numériques

La loi GENIUS : Signée en loi en juillet 2025, cette première législation fédérale complète sur les actifs numériques :

· Exclut les stablecoins de paiement des définitions de valeurs mobilières/matières premières
· Place les stablecoins sous la supervision du régulateur bancaire (OCC)
· Exige des réserves d’actifs à haute liquidité 1:1
· Interdit les paiements d’intérêts sur les stablecoins

L’Exemption à l’innovation se concentre donc sur des domaines au-delà des stablecoins, notamment les protocoles DeFi et les nouveaux jetons de réseau.

7. Modernisation des règles existantes : garde, divulgation et reporting

Au-delà des mesures spécifiques aux crypto, la SEC met à jour les réglementations traditionnelles pour l’ère blockchain :

· Garde : Après la rescission de SAB 121 (qui obligeait les déposants à enregistrer les actifs cryptographiques des clients comme passifs au bilan), les banques et sociétés de fiducie peuvent désormais étendre leurs services de garde d’actifs numériques avec des coûts de capital réglementaire plus faibles
· Charge de divulgation : La SEC révise en profondeur le règlement S-K pour réduire les exigences redondantes de divulgation d’informations
· Fréquence de reporting : Étudie la possibilité de convertir les rapports trimestriels obligatoires en rapports semestriels
· Délit d’initié : Les administrateurs et dirigeants des émetteurs privés étrangers doivent respecter les obligations de déclaration d’initié de l’Exchange Act Section 16( à partir du 18 mars 2026

8. Réactions de l’industrie : réponses polarisées

Les réformes ont suscité des réactions fortes et divisées dans tout l’écosystème :

Les supporters célèbrent :

· Réduction des coûts d’entrée pour les projets conformes
· Attraction de capitaux institutionnels grâce à la clarté réglementaire
· Innovation produit dans un cadre clair
· Grandes institutions )JPMorgan, Morgan Stanley( entrant avec des voies légales définies

La communauté DeFi met en garde contre les risques de « traditionalisation » :

· Exigences KYC/AML obligatoires contre les idéaux décentralisés
· Protocoles pouvant nécessiter des divisions entre pools de liquidité permissionnés et publics
· Normes de jetons conformes ERC-3643 intégrant restrictions de transfert et capacités de gel
· Le fondateur d’Uniswap affirme que réglementer les développeurs de logiciels comme intermédiaires financiers nuit à la compétitivité

Opposition dans la finance traditionnelle :

· La Fédération mondiale des bourses et Citadel Securities appellent à l’abandon de l’Exemption à l’innovation
· Inquiétudes concernant l’arbitrage réglementaire — mêmes actifs sous différentes règles
· La SIFMA insiste pour que les valeurs mobilières tokenisées suivent les règles traditionnelles de protection des investisseurs

9. Contexte mondial : approche des États-Unis vs. UE

Le modèle américain contraste fortement avec le cadre MiCA européen :

Approche américaine )Exemption à l’innovation + CLARITY( :

· Tolère une incertitude initiale pour accélérer l’innovation
· La philosophie du « transfert de contrôle » permet aux projets de « sortir » du statut de valeurs mobilières
· Attractif pour les PME fintech et startups

Approche européenne )MiCA( :

· Pré-autorisation et règles harmonisées entre les États membres
· Garanties structurelles et marchés prévisibles
· Attractif pour les grandes institutions établies recherchant la stabilité

Cette divergence oblige les entreprises mondiales à adopter des stratégies de conformité « marché par marché ».

10. Perspectives d’avenir : la voie à suivre

La fenêtre d’action se réduit. Avec les élections de mi-mandat de 2026 qui approchent, la SEC accélère la mise en œuvre de cadres durables.

Priorités clés :

· Finaliser le protocole d’accord SEC-CFTC
· Publier la dernière orientation interprétative sur la classification des crypto-actifs
· Mettre en œuvre les demandes d’exemption à l’innovation
· Coordonner avec le Congrès l’adoption de la loi CLARITY
· Développer des orientations sur la garantie tokenisée pour les marchés dérivés
· Clarifier les règles pour le trading crypto à effet de levier et les marchés de prédiction

Le président Atkins a souligné que ces réformes visent à « faire en sorte que l’avenir de la finance soit construit ici, sous des règles qui protègent les investisseurs, favorisent l’innovation et renforcent le leadership américain dans le système financier mondial » .

En résumé : la SEC construit des accès pour le capital institutionnel. En fournissant des définitions claires, des zones de sécurité pour les innovateurs, et des règles de garde modernisées, l’agence invite Wall Street et les innovateurs mondiaux à participer aux marchés américains dans le cadre d’un régime fédéral unifié et prévisible.

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Les parties prenantes sont encouragées à suivre de près les développements, à participer aux consultations publiques, et à adopter des stratégies conformes aux attentes réglementaires pour que l’écosystème des actifs numériques se développe de manière responsable, professionnelle et durable.