Dilemme de corrélation : pourquoi les investisseurs détiennent-ils toujours à la fois de l'or et des actions

Dans le débat éternel sur l’or en tant qu’actif d’investissement, la corrélation est la clé pour déchiffrer le mystère. Bien que les actions surperforment sur le long terme en termes de création de richesse, de nombreux investisseurs maintiennent une allocation en or dans leur portefeuille. Ce n’est pas un hasard, mais le résultat d’une relation complexe de corrélation entre l’or et les actions. Selon l’analyse du commentateur du marché cryptographique Bill Qian, la corrélation entre l’or et l’indice S&P 500 est passée d’un niveau historiquement faible à un niveau élevé actuel, ce qui explique pourquoi l’or est devenu un composant indispensable dans les portefeuilles modernes.

La problématique révélée par les données : pourquoi la performance de l’or est-elle moins stable que celle des actions ?

Depuis 1971, année où le président américain Richard Nixon a mis fin à l’étalon-or, le marché a adopté des modes de comportement très différents. L’indice S&P 500 a affiché une performance remarquable sur 55 ans — avec 44 années de rendements positifs, ce qui signifie que les investisseurs ont connu une croissance du capital dans environ 80 % du temps. En revanche, la performance de l’or a été plus volatile : 34 années de croissance, mais 21 années de baisse, ce qui limite ses rendements positifs à environ 60 % des années, avec 40 % d’années de pertes.

Du point de vue de la finance comportementale, cette différence crée des expériences psychologiques radicalement différentes pour les investisseurs. Des études montrent que la douleur liée à une perte est perçue comme plus intense que le plaisir d’un gain équivalent, ce qui impose une pression psychologique accrue aux détenteurs d’or confrontés fréquemment à des baisses. Pourtant, cette caractéristique apparemment “défavorable” cache en réalité la véritable valeur d’investissement de l’or.

L’évolution historique de la corrélation : d’indépendante à synchronisée, puis différenciée

Actuellement, la corrélation annuelle glissante entre l’or et le S&P 500 tourne autour de 0,82, ce qui reflète la narration dominante du marché — les investisseurs achètent simultanément des actions de qualité et de l’or pour se couvrir contre la dépréciation de la monnaie fiduciaire. Mais cette synchronisation n’est apparue que récemment.

Une analyse quantitative à long terme révèle une vérité plus complexe : au cours de cycles de marché prolongés, les variations des prix des actions n’expliquent qu’environ 24 % de la volatilité de l’or. Cela indique que l’or possède, à long terme, un mécanisme de prix indépendant, dont la dynamique est bien moins liée aux mouvements du marché boursier que ne le suggèrent les chiffres de corrélation apparents. Cette indépendance est précisément ce qui rend l’or si attractif — il ne suit pas aveuglément la volatilité des actions. C’est aussi pourquoi des investisseurs comme Ray Dalio recommandent d’allouer entre 5 % et 15 % de leur portefeuille à l’or dans une stratégie d’“allocation d’actifs éternelle”.

La inversion de la corrélation en période de crise : la véritable valeur défensive de l’or

La caractéristique clé de l’or se manifeste pleinement lors des périodes de forte pression sur le marché. Depuis 1971, dans les années où le S&P 500 a chuté, l’or a surperformé dans 88 % des cas. L’exemple le plus emblématique est la crise financière mondiale de 2008 — alors que le marché boursier subissait des pertes massives, l’or a augmenté de 21 %, illustrant une dynamique inverse parfaite.

Ce retournement de corrélation en période de crise n’est pas une coïncidence, mais la manifestation essentielle de l’or en tant qu’outil de couverture contre les risques extrêmes. Lorsqu’un système financier subit une pression sévère, la demande pour des actifs sûrs explose, et l’or, en raison de sa stabilité historique et de ses qualités de refuge, devient le choix privilégié. Cette caractéristique confère à l’or une importance stratégique dans la diversification des portefeuilles — il ne vise pas à surpasser les actions, mais à offrir une protection en cas de dérapage du marché.

Redéfinir le rôle de l’or dans le portefeuille d’investissement

Les données montrent clairement que, même si l’or sous-performe par rapport aux actions dans la majorité des années, ses faibles corrélations et ses “rendements inverses” en période de crise en font un composant indispensable dans un portefeuille professionnel. La dynamique de la corrélation — passant d’un niveau historiquement faible à 0,82 aujourd’hui — prouve que, dans différents environnements de marché, l’interaction entre l’or et les actions évolue constamment.

C’est pourquoi, tant les investisseurs institutionnels que les investisseurs individuels, continuent de conserver une allocation en or. Ce n’est pas basé sur une attente de gains à court terme, mais sur une gestion rationnelle du risque à long terme. Dans un contexte d’incertitude économique mondiale persistante, la combinaison de l’or et des actions offre un mécanisme de protection éprouvé par le temps, ce qui explique pourquoi les investisseurs avisés ne renoncent jamais à l’or — la variation de la corrélation ne fait que renforcer la légitimité de cette stratégie.