« Révision à la baisse du « millions » ou choc à venir, signal de reprise pour les haussiers de l’or ? »

Auteur : Jin10 Data

Le Bureau américain du recensement du travail (BLS) publiera mercredi à 21h30, heure de Beijing, le rapport sur l’emploi non agricole de janvier, retardé en raison de la brève fermeture du gouvernement. Ce rapport comprendra également une correction annuelle de référence et une mise à jour de la méthodologie.

La médiane des prévisions du marché indique : une augmentation de 70 000 emplois non agricoles en janvier, contre 50 000 en décembre dernier ; le taux de chômage devrait rester à un niveau bas de 4,4 % ; la croissance moyenne des salaires horaires mensuels serait stable à 0,3 %, tandis que la croissance annuelle devrait passer de 3,8 % le mois précédent à 3,6 %.

Cependant, plusieurs économistes de Wall Street estiment que les données seront inférieures aux attentes. Par exemple, TD Securities prévoit une croissance de l’emploi en janvier faible, avec seulement 45 000 nouveaux emplois, comme Goldman Sachs ; d’un autre côté, Citigroup prévoit 135 000 nouveaux emplois, mais indique que ce chiffre est biaisé par des distorsions saisonnières, et qu’après ajustement raisonnable, la croissance de l’emploi serait proche de zéro.

« Je pense que la valeur attendue devrait être zéro », a déclaré Mark Zandi, économiste en chef de Moody’s Analytics, « le consensus du marché pourrait être autour de 50 000. Toute donnée proche de zéro montre à quel point le marché de l’emploi est fragile et extrêmement faible. Il n’y a pas encore de vague de licenciements, mais le nombre de licenciements va rapidement augmenter. Je pense que nous pourrions bientôt voir une contraction de l’emploi. »

Les prévisions faibles des économistes font écho à une série d’indicateurs non officiels et du secteur privé ces dernières semaines. Les données de la semaine dernière ont montré une situation de l’emploi morose, avec une hausse des licenciements, et peu de changements dans le nombre de postes récemment créés.

Correction annuelle de référence de l’emploi non agricole : une suppression des gains passés

Plus complexe encore est la question de la correction des données de l’emploi non agricole — un défi constant pour le BLS, qui a toujours du mal à obtenir des données en temps utile et pertinentes.

En septembre dernier, le BLS avait estimé dans une première correction qu’au cours de l’année jusqu’en mars 2025, le nombre d’emplois serait inférieur de 911 000 par rapport aux chiffres initialement publiés, une réduction quasi totale. Ce mercredi, l’organisme publiera la correction finale, dont le marché prévoit qu’elle sera inférieure aux estimations initiales, mais toujours très significative : Goldman Sachs prévoit une correction comprise entre 750 000 et 900 000, tandis que Jerome Powell, président de la Fed, a déclaré il y a quelques semaines que la correction pourrait atteindre près de 600 000.

Les données mensuelles d’emploi publiées depuis 2025 ont toutes été révisées à la baisse, avec une réduction totale de 624 000, ce qui ramène la moyenne mensuelle d’emplois créés à moins de 40 000. Le rapport de mercredi inclura également la première correction des données de décembre.

De plus, le BLS appliquera une mise à jour des prévisions de naissance et de décès d’entreprises, ainsi qu’une réestimation des facteurs saisonniers pour la période d’avril à décembre 2025. Ces ajustements seront intégrés aux dernières données du recensement trimestriel de l’emploi et des salaires (QCEW) et de l’enquête mensuelle sur l’emploi, et devraient réduire encore de 500 000 à 700 000 le nombre d’emplois.

En résumé, dans les données de l’emploi non agricole jusqu’en décembre 2025, plus d’un million d’emplois n’ont en réalité jamais existé.

En somme, toutes ces corrections dans le rapport de janvier indiqueront un marché du travail en difficulté, ce qui attirera davantage l’attention de Powell et de ses collègues lors de la formulation de leur prochaine politique.

Le refroidissement anticipé de la Maison Blanche : faible croissance, pas faible activité, mais nouvelle normalité

Cette semaine, des responsables de la Maison Blanche continuent d’effacer les attentes du marché. Pour le président Trump, un rapport sur l’emploi décevant pourrait avoir des conséquences politiques négatives, compliquant sa tâche de convaincre les électeurs sceptiques que sa politique a réellement amélioré l’économie.

Le conseiller principal à la Maison Blanche pour le commerce, Peter Navarro, a déclaré mardi dans une interview sur Fox Business : « Nous devons réduire considérablement nos prévisions pour les données mensuelles sur l’emploi. » Il a souligné que les politiques de Trump ont réduit la croissance de l’emploi nécessaire pour atteindre et maintenir un « état stable » du marché du travail.

Le lundi, Kevin Hassett, président du Conseil économique national de la Maison Blanche, a également indiqué que plusieurs facteurs contribuaient à une croissance de l’emploi inférieure à la normale, du moins à court terme.

Le principal facteur est la lutte du gouvernement contre l’immigration illégale. Hassett a aussi mentionné que le développement de l’intelligence artificielle stimule la productivité, ce qui freine la demande de recrutement des entreprises.

« Je pense que tout le monde doit s’attendre à ce que les données sur l’emploi soient un peu plus faibles, ce qui est cohérent avec la forte croissance du PIB actuelle… Si l’on voit une série de chiffres inférieurs à la normale, il ne faut pas paniquer », a-t-il déclaré lundi, « car la croissance démographique ralentit et la productivité explose, ce qui est une situation inhabituelle. »

Hassett a ajouté qu’un scénario pourrait émerger : « création d’emplois en retard, explosion de la productivité, des profits et du PIB. »

Signes de dégradation du marché du travail

Plusieurs indicateurs récents montrent que le marché du travail se détériore.

Les données du BLS indiquent que, en décembre dernier, le nombre de postes vacants a chuté à son niveau le plus bas depuis septembre 2020 ; parallèlement, Challenger Gray & Christmas a rapporté que les plans de licenciements et de recrutement en janvier ont atteint leurs plus faibles niveaux depuis la crise financière mondiale de 2009 ; de plus, ADP a indiqué que, en janvier, le secteur privé n’a créé que 22 000 emplois.

Cependant, certains signaux positifs subsistent : selon Homebase, l’emploi dans les petites entreprises a augmenté de 3,3 % le mois dernier, mieux qu’en janvier 2025 (3,1 %) et nettement supérieur à janvier 2024 (1,3 %).

La Fed s’exprime : plus préoccupée par l’inflation, pas pressée de réduire les taux

Du point de vue de la Fed, les décideurs se concentrent sur la tendance de l’emploi sur une période, plutôt que sur un seul mois. La majorité des membres prévoit que le ralentissement du recrutement, associé à un faible taux de licenciements, ne signifie pas une faiblesse économique réelle, mais plutôt une stabilité.

Dans un discours mardi, Lorie Logan, présidente de la Fed de Dallas, et Beth Hammack, présidente de la Fed de Cleveland, ont tous deux déclaré que l’économie américaine progresse bien, mais que l’inflation est leur principale préoccupation, plus que le chômage, et ont exprimé des doutes quant à la nécessité de réduire davantage les taux.

« Plutôt que d’ajuster finement le taux des fonds fédéraux, je préfère faire preuve de patience, évaluer l’impact des baisses de taux récentes et surveiller la performance économique », a déclaré Hammack. « Selon mes prévisions, nous pourrions rester immobiles pendant une période prolongée. »

Lisa Cook, membre du Conseil de la Fed, a indiqué plus tôt ce mois-ci qu’elle pensait que les baisses de taux de l’année dernière continueraient à soutenir le marché du travail. Elle a souligné que le marché du travail s’est stabilisé, qu’il est globalement équilibré, et a ajouté que les décideurs restent très attentifs à d’éventuels changements rapides. De même, Philip Jefferson, autre membre, pense que le marché de l’emploi pourrait être équilibré, avec peu de recrutements et peu de licenciements.

L’outil d’observation de la Fed du CME Group montre actuellement une probabilité d’environ 15 % d’une baisse de 25 points de base en mars.

Réactions potentielles du marché

Selon les analystes de FXStreet, si le rapport sur l’emploi non agricole est décevant, avec moins de 30 000 nouveaux emplois et une hausse inattendue du taux de chômage, le dollar pourrait immédiatement subir une pression. En revanche, si les chiffres atteignent ou dépassent les attentes, cela pourrait confirmer que la Fed maintiendra sa politique inchangée le mois prochain. Les positions du marché indiquent qu’en cas de confirmation, le dollar pourrait encore monter.

Les investisseurs suivront également de près la partie du rapport concernant l’inflation salariale. Si la croissance des salaires horaires est inférieure aux attentes, même si le nombre d’emplois non agricoles est conforme aux prévisions, le dollar aura du mal à s’apprécier.

Les analystes de la Danish Bank notent que le ralentissement de la croissance des salaires pourrait avoir un impact négatif sur la consommation et ouvrir la voie à une action modérée de la Fed.

Ils expliquent : « Le rapport Challenger Gray & Christmas indique que, en janvier, le nombre de licenciements a dépassé les prévisions, tandis que le nombre de postes vacants en décembre dernier s’élevait à 6,5 millions (contre 7,2 millions attendus). Par conséquent, le ratio des postes vacants au chômage est tombé à 0,87. Ce refroidissement est souvent un bon indicateur d’un ralentissement de la croissance des salaires, ce qui pourrait inquiéter les perspectives de consommation privée, et dans d’autres conditions, justifier une réduction anticipée des taux par la Fed. »

Le calme actuel du marché est peut-être le signe que la tempête approche. L’or a stoppé sa progression de deux jours mardi, mais son recul est essentiellement une consolidation « driven by events ».

David Meger, directeur des métaux chez High Ridge Futures, indique que c’est une réaction naturelle du marché avant la publication de nombreux indicateurs économiques importants. Face à l’incertitude, les investisseurs ont tendance à prendre des profits ou à se retirer temporairement, ce qui exerce une pression à la baisse sur l’or.

Malgré ces fluctuations à court terme, les fondamentaux soutenant la tendance haussière de l’or restent intacts, voire renforcés. D’abord, la faiblesse du dollar soutient l’or. Mardi, en raison de données de ventes au détail américaines faibles, l’indice du dollar a chuté à son plus bas depuis le 30 janvier. La faiblesse du dollar rend l’or libellé en dollars moins cher pour les acheteurs étrangers, stimulant ainsi la demande.

Ensuite, le marché obligataire envoie également des signaux favorables à l’or. Mardi, les rendements obligataires américains ont chuté globalement, reflétant une inquiétude croissante quant à un ralentissement économique, et une anticipation accrue d’une baisse des taux par la Fed. La baisse des rendements renforce l’attrait relatif de l’or.

Enfin, et peut-être surtout, la tension géopolitique continue de soutenir la prime de « refuge » qui alimente la dynamique haussière de l’or.