La source de cette chute brutale du Bitcoin : 1/ L'anomalie est apparue en premier sur IBIT le 6 février, avec un volume de transactions quotidien d'environ 10,7 milliards de dollars, proche du double du précédent record historique, et une prime d'option d'environ 900 millions de dollars, battant également des records. La hausse simultanée du volume en spot et en options est rare, ressemblant davantage à une action concentrée autour de positions existantes. 2/ La baisse des prix mais l'absence de liquidation de contrats. Par la suite, le BTC et le SOL ont tous deux faibli, mais le volume de liquidation en CeFi était faible. Les prix chutent, mais la désendettement ne se produit pas. Cette structure indique que la pression de vente ne provient pas des petits investisseurs ou du levier à haute fréquence, mais plutôt d'un ajustement passif côté positions. 3/ La pression pointe vers les grands détenteurs d'IBIT. L'analyse suggère que cette volatilité pourrait venir de gros acteurs détenant de grandes positions sur IBIT, avec une ou plusieurs hedge funds non cryptos utilisant IBIT pour une configuration de portefeuille très concentrée. Plus la taille de la position est grande, moins la tolérance à la volatilité est élevée. 4/ La structure des positions amplifie le risque. Les données montrent que certains fonds ont des positions extrêmement concentrées sur IBIT, voire une seule allocation d'actifs, principalement pour isoler le risque de marge. Ce type de structure offre peu de marge de manœuvre en marché unidirectionnel, ce qui facilite une réaction inverse des prix. 5/ Les facteurs externes accélèrent le déséquilibre. Pendant la même période, le silver a connu une chute importante, le dénouement des arbitrages en yen s'est accéléré, et la réduction de la tolérance au risque macroéconomique a exercé une pression supplémentaire sur le levier des fonds concernés, réduisant encore leur marge de manœuvre. 6/ Les tentatives de couverture ne peuvent pas inverser la tendance. Certains fonds tentent de couvrir ou de retarder la libération du risque via des options à levier élevé, mais à mesure que les pertes s'accumulent, le coût de couverture augmente également, et la volatilité des prix devient une nouvelle source de pression. 7/ Le temps ne peut pas masquer l'ampleur. En raison du retard dans la divulgation 13F, les informations sur les positions ne seront probablement disponibles qu'à la mi-mai. Cependant, d'après le volume de transactions et les traces de trading, ce type de risque est difficile à dissimuler à long terme. Le marché a déjà réagi en amont. Toute cette logique repose sur des données anormales, centrées sur la structure des positions et leur insoutenabilité. La conclusion est déjà inscrite dans la tendance.