Marché des cryptomonnaies 2025 : de la volatilité extrême au point de capitulation

2025 marque une période remplie de turbulences pour l’écosystème crypto, mais derrière la performance relativement modérée de Bitcoin, la majorité des tokens connaissent une phase de déclin prolongée et dramatique. Selon l’analyse de Pantera Capital, une institution d’investissement de premier plan dans le domaine des actifs numériques, l’état actuel du marché a atteint un niveau de sentiment qui, historiquement, est associé à la capitulation—une phase de vente panique où les détenteurs d’actifs perdent confiance et liquidant leurs positions pour éviter des pertes supplémentaires.

Disparités de performance atteignant des niveaux extrêmes

Le phénomène le plus marquant sur le marché crypto l’année dernière est la divergence de performance extrêmement forte entre les segments d’actifs. Bitcoin a clôturé l’année avec une baisse relativement contrôlée d’environ 6 %, tandis qu’Ethereum a chuté d’environ 11 %. Cependant, la situation a radicalement changé pour les altcoins—Solana a plongé de 34 %, tandis que l’univers plus large de tokens, en dehors de BTC, ETH et SOL, a connu une chute d’environ 60 %, avec une baisse moyenne d’environ 79 %.

Ces chiffres reflètent une concentration extrême des flux de capitaux. La capitalisation boursière des cryptos, hors bitcoin, ethereum et stablecoins, a diminué d’environ 44 % par rapport à son pic fin 2024. Pantera décrit 2025 comme un marché très étroit, où seule une petite fraction de l’ensemble de l’écosystème des tokens génère des rendements positifs, tandis que la majorité subit une pression de vente continue.

Pressions macroéconomiques et facteurs structurels déclenchant la capitulation du marché

Une chute aussi profonde n’est pas uniquement due à la volatilité des prix. Pantera identifie plusieurs facteurs fondamentaux qui alimentent cette phase de capitulation. Premièrement, les chocs macroéconomiques jouent un rôle crucial—incluant des tendances politiques incertaines, des menaces tarifaires, et des changements dans l’appétit pour le risque sur les marchés mondiaux. Cette année a été marquée par une série de fluctuations liées aux politiques et aux attentes monétaires, créant une incertitude persistante.

Deuxièmement, des facteurs techniques ont également contribué. Une vague de liquidations importante en octobre a éliminé plus de 20 milliards de dollars de positions à effet de levier notionnel—un montant supérieur à celui de l’effondrement de Terra/Luna et même de la crise FTX. Cette pression a forcé les détenteurs de positions à sortir, accélérant le sentiment baissier.

Cependant, la dimension la plus profonde de l’analyse de Pantera concerne la question structurelle de l’accumulation de valeur des tokens. Beaucoup de tokens de gouvernance ne disposent pas de revendications juridiques claires sur les flux de trésorerie et la valeur résiduelle—un enjeu fondamental qui les distingue des actifs financiers traditionnels. Cette dynamique explique pourquoi la valeur des actions des actifs numériques surperforme largement celle des tokens de gouvernance durant cette période.

Les fondamentaux on-chain s’affaiblissent au milieu des questions sur la valeur des tokens

L’analyse on-chain révèle un affaiblissement supplémentaire. Au second semestre, les indicateurs de santé de la blockchain montrent une baisse sur plusieurs métriques—les coûts de transaction diminuent, les revenus des applications se contractent, et le nombre d’adresses actives diminue. Bien que l’offre de stablecoins continue d’augmenter, la dynamique fondamentale globale s’affaiblit, reflétant une activité utilisateur moindre et une consolidation du marché.

Cette tendance renforce la thèse selon laquelle le marché est en phase de consolidation profonde, avec de nombreux participants ayant déjà traversé une phase de capitulation psychologique et financière. La durée de la baisse correspond désormais aux schémas de marchés baissiers précédents, suggérant que la période la plus difficile pourrait être derrière nous ou en train d’atteindre son sommet.

La capitulation du marché ouvre des opportunités pour une rotation de l’allocation de capitaux en 2026

Pantera Capital voit 2026 comme un point de retournement potentiel dans le cycle du marché, à condition que les fondamentaux restent stables et que l’intérêt du marché se tourne à nouveau vers l’extérieur de Bitcoin. Plutôt que de donner un objectif de prix précis, cette firme prévoit un déplacement significatif de l’allocation de capitaux.

Selon l’analyse, Bitcoin, l’infrastructure des stablecoins, et l’exposition crypto liée aux actions sont positionnés pour bénéficier en premier si le sentiment s’améliore. Paul Veradittakit de Pantera souligne que la croissance l’année prochaine se concentrera sur la tokenisation d’actifs réels, la sécurité blockchain alimentée par l’IA, les stablecoins soutenus par des banques, la consolidation du marché des prédictions, et les vagues d’IPO crypto—plutôt que sur un retour à la spéculation large sur des tokens à haute volatilité.

Par ailleurs, face à la turbulence continue du marché macroéconomique, le Bitcoin se négocie davantage comme un actif à risque bêta élevé plutôt que comme une couverture. Coincé dans une consolidation baissière d’environ 30 % sous le sommet d’octobre et peinant à franchir la résistance clé à 89 000 $, l’attente d’un nouveau catalyseur persiste. La forte reprise du dollar américain et la vigueur des matières premières, notamment l’or atteignant des sommets historiques, pèsent également sur le sentiment crypto.

Cependant, la phase de capitulation déjà survenue pourrait en réalité constituer une base plus saine pour une croissance à long terme en 2026, à condition que les fondamentaux de la blockchain et l’adoption institutionnelle continuent de progresser comme prévu.