Actualités sur les contrats à terme sur le cacao : la force du dollar déclenche une vague de liquidations longues

Récupération du marché après un fort rally du dollar

Le marché des contrats à terme sur le cacao connaît une pression vendeuse notable alors que le dollar américain se renforce. Les contrats ICE NY cacao (CCH26) pour livraison en mars ont chuté de 1,97 % aujourd'hui, tandis que les contrats ICE Londres cacao (CAH26) pour mars ont reculé de 1,49 %. Cette correction intervient après un rallye impressionnant lundi, la faiblesse actuelle étant principalement due à des vents contraires liés aux devises et à une activité de prise de bénéfices de la part des détenteurs de positions longues contraints de fermer leurs paris.

La tension sur l'offre soutient les fondamentaux du marché

Malgré la correction d'aujourd'hui, le soutien structurel reste robuste pour les contrats à terme sur le cacao. La situation de l'offre continue de se resserrer sur plusieurs dimensions. Les expéditions en provenance de la Côte d'Ivoire—responsable d'environ un tiers de la production mondiale de cacao—montrent des signes de ralentissement. Entre le 1er octobre et le 4 janvier, les agriculteurs ont livré 1,073 million de tonnes métriques aux ports, ce qui représente une baisse de 3,3 % en glissement annuel par rapport à 1,11 MMT sur la même période l'an dernier.

L'Organisation Internationale du Cacao (ICCO) a adopté une position particulièrement prudente concernant la disponibilité mondiale de l'offre. Dans son évaluation du 28 novembre, l'organisation a réduit sa projection de surplus pour 2024/25 à seulement 49 000 MT, contre une prévision précédente de 142 000 MT. Les estimations de production ont également été revues à la baisse, avec la prévision de production mondiale 2024/25 révisée à la baisse à 4,69 MMT contre 4,84 MMT.

L'analyse indépendante de Rabobank s'aligne sur cette vision de resserrement. La banque a récemment réduit son estimation du surplus mondial de cacao pour 2025/26 à 250 000 MT, contre une projection antérieure de 328 000 MT.

Les principaux vents contraires à l'offre émergent

La capacité de production du Nigeria devient de plus en plus tendue. La Cocoa Association of Nigeria prévoit une baisse significative de 11 % de la production pour la saison 2025/26, à 305 000 MT, contre une projection de 344 000 MT pour 2024/25. L'activité d'exportation de septembre est restée stable à 14 511 MT, offrant peu de soulagement du côté de l'offre.

Les conditions météorologiques en Afrique de l'Ouest ont été favorables à court terme. Le Tropical General Investments Group rapporte que l'amélioration des conditions dans la région devrait renforcer la récolte de février-mars en Côte d'Ivoire et au Ghana, avec des agriculteurs notant des cabosses de cacao nettement plus grosses et en meilleure santé par rapport à l'année précédente. Mondelez International, un important transformateur et fabricant de chocolat, a confirmé ces observations, en rapportant que le nombre de cabosses actuel en Afrique de l'Ouest dépasse de 7 % la moyenne quinquennale et dépasse largement les niveaux de l'an dernier. La récolte principale en Côte d'Ivoire a déjà commencé, les producteurs locaux étant optimistes quant à la qualité de la production.

Les niveaux d'inventaire aux États-Unis apportent un soutien

Les approvisionnements physiques aux États-Unis restent limités. Les stocks surveillés par ICE dans les ports américains ont diminué pour atteindre 1 626 105 sacs, un niveau le plus bas en 9,5 mois à la fin décembre. Cette tension sur l'inventaire pourrait soutenir les prix si la vigueur du dollar venait à diminuer.

La faiblesse de la demande offre un contrepoids

L'activité de broyage mondiale—un indicateur clé de la demande pour le cacao physique—a déçu dans les principales régions de consommation. La broyage en Asie a chuté de 17 % en glissement annuel au troisième trimestre, à 183 413 MT, la performance la plus faible du troisième trimestre en neuf ans selon l'Asian Cocoa Association. La broyage en Europe s'est également détériorée, en baisse de 4,8 % en glissement annuel à 337 353 MT, le pire résultat du troisième trimestre en une décennie. L'Amérique du Nord a montré une légère amélioration avec une hausse de 3,2 % en glissement annuel à 112 784 MT, bien que des changements dans la déclaration puissent avoir influencé ce chiffre.

L'inclusion dans l'indice crée un nouveau vecteur de demande

Un nouvel intérêt d'achat est attendu d'une source inattendue : le complexe dérivés de matières premières de Bloomberg. Les contrats à terme sur le cacao ont récemment été inclus dans le Bloomberg Commodity Index (BCOM) à partir de ce mois, ce qui, selon Citigroup, pourrait générer environ 2 milliards de dollars d'achats liés à l'indice de contrats à terme sur le cacao NY. Cette pression mécanique d'achat pourrait soutenir les prix si elle se concrétise comme prévu.

Un environnement réglementaire favorable

La décision du Parlement européen du 26 novembre de repousser d'un an la mise en œuvre de la loi sur la déforestation a apaisé les préoccupations immédiates concernant l'offre. Ce report permet la poursuite des importations agricoles—y compris le cacao—en provenance de régions affectées par la déforestation en Afrique, en Indonésie et en Amérique du Sud. La réglementation EUDR de l'UE, qui cible la déforestation liée à des matières premières clés comme le cacao et le soja, verra sa mise en application retardée, éliminant ainsi un potentiel perturbateur de l'offre.

Contexte historique : une reprise attendue

La saison 2023/24 précédente a marqué le plus mauvais déficit en plus de 60 ans. L'ICCO a enregistré un déficit mondial de -494 000 MT, reflétant un effondrement de 12,9 % de la production en glissement annuel à 4,368 MMT. La saison en cours représente une phase de reprise, avec une production prévue en hausse de 7,4 % en glissement annuel, bien que les niveaux de surplus restent modestes selon les standards historiques.

Résumé

Les actualités sur les contrats à terme sur le cacao révèlent un marché pris entre des forces opposées. Si la vente d'aujourd'hui, alimentée par le dollar, exerce une pression sur les prix, l'équilibre fondamental de l'offre et de la demande reste favorable aux haussiers à moyen terme. Des stocks tendus, des prévisions de production en resserrement, une nouvelle demande liée à l'indice et des conditions météorologiques favorables en Afrique de l'Ouest offrent plusieurs bases pour soutenir les contrats à terme sur le cacao, limitant potentiellement la baisse à partir des niveaux actuels une fois que la vigueur du dollar se sera modérée.