La prime Bitcoin de la stratégie disparaît alors que le mNAV chute à 1x

Source : CryptoNewsNet Titre original : La prime Bitcoin de Strategy disparaît alors que le mNAV s’effondre à 1x Lien original : En novembre, la capitalisation boursière de Strategy (anciennement MicroStrategy) est tombée en dessous de la valeur de ses avoirs en bitcoin (BTC).

Aujourd’hui, l’entreprise a admis sur sa propre page d’accueil que son multiple d’entreprise par rapport à la valeur nette d’actif (mNAV), calculé en divisant sa valeur d’entreprise par ses avoirs en BTC, est également tombé à 1x.

MSTR, l’action ordinaire de l’entreprise, a chuté à 158,45 $ lors de la séance matinale du Nasdaq, faisant passer sa valeur d’entreprise en dessous de $63 milliard. (La valeur d’entreprise est la valeur des actions ordinaires et privilégiées en circulation plus la dette nette pro forma. Elle inclut la capitalisation boursière et ajoute la valeur supplémentaire des actions privilégiées et des obligations.)

Avec ses avoirs en BTC d’une valeur d’environ $62 milliard et ses cinq titres cotés en bourse plus six séries de dettes d’entreprise fluctuant rapidement en prix, son mNAV vacillait à moins d’un centième de 1.

Il existe même des versions archivées de la page d’accueil de Strategy de ce mois-ci, mémorisant un mNAV de 1,02x sur la Wayback Machine d’Archive.org. Des captures d’écran des dernières 24 heures montrent un mNAV affichant 1x.

33 mois de déclin du mNAV

La dernière fois que le mNAV de la valeur d’entreprise de Strategy était aussi bas, c’était le 12 mars 2023.

Malgré une douzaine de présentations d’investissement de Strategy, y compris des publicités audacieuses du fondateur Michael Saylor présentant les titres de Strategy comme un concurrent des comptes bancaires à haut rendement, la volonté des investisseurs de payer une prime pour l’équité de Strategy est à son plus bas depuis 33 mois.

La métrique mNAV originale divisait simplement la capitalisation boursière de l’entreprise par son BTC. Lorsque ce chiffre est tombé en dessous de 1x et que l’entreprise a introduit une série d’actions privilégiées complexes, à rendement de dividende, Strategy a supprimé le mNAV de base de son site web.

Elle l’a remplacé par le mNAV de la valeur d’entreprise, qu’elle affiche simplement comme “mNAV” sans qualification, pour renforcer l’apparence de ce chiffre.

L’échange a fonctionné pendant un certain temps, jusqu’à ce qu’il tombe aussi à 1x.

Malgré son nom erroné, le mNAV est la métrique la plus importante de la confiance des investisseurs dans Strategy, qui réalise des bénéfices négligeables par rapport à sa valorisation.

Bien qu’aucune société publique n’ait réellement une valeur nette d’actifs, qui est un terme contrôlé pour les fonds, le ratio communément appelé de la valorisation de Strategy par rapport à ses avoirs en BTC reste fondamental.

En effet, si les investisseurs ne sont pas prêts à payer plus pour des actions de l’entreprise que pour acheter simplement du BTC au comptant, cela indique que la direction ne parvient pas à inspirer confiance en ses capacités de leadership.

Selon leur narration, Strategy devrait être précieuse en tant que plus grand détenteur de BTC coté en bourse dans le monde, grâce à leurs compétences uniques à le financiariser via les marchés de crédit.

Malheureusement, ces compétences semblent être mises en question.

Les distributeurs automatiques ne peuvent pas diluer de manière incrémentale lorsque le mNAV est à 1

Saylor a réalisé la majorité de l’augmentation du BTC par action de MSTR, une métrique appelée dilution incrémentale, à partir des ventes (ATM) de MSTR sur le marché.

Ces ATMs n’ont dilué de manière incrémentale, c’est-à-dire augmenté les avoirs en BTC par action après ajustement pour les effets de la dilution ATM, que lorsque le mNAV de MSTR est resté au-dessus de 1x.

Maintenant, avec un mNAV aussi proche de 1x qu’il l’a été depuis des années, ces ATMs ne peuvent pas réaliser de dilution incrémentale, laissant Saylor avec des options limitées : plus de dette, des émissions privilégiées, ou faire monter les enchères pour un mNAV plus élevé afin de reprendre ses ATMs.