La tendance du dollar américain face au yuan chinois s'inverse ! Le yuan continuera-t-il de monter en 2026 ?

Le renminbi est en train de inverser une tendance de dépréciation de trois ans

Depuis 2025, un événement majeur s’est produit : le renminbi a enfin inversé la tendance de dépréciation qui a commencé en 2022. Le taux de change dollar américain / renminbi fluctue entre 7,04 et 7,3, avec une appréciation d’environ 3 % sur l’année. Plus remarquable encore, à la mi-décembre, le renminbi a fortement dépassé 7,05, atteignant ensuite directement 7,0404, un nouveau sommet en près de 14 mois.

Que cela signifie-t-il ? En termes simples, échanger des dollars contre du renminbi devient moins cher.

La performance du renminbi offshore est encore plus forte, oscillant entre 7,02 et 7,4. Au début de l’année, en raison de l’impact des tarifs américains, le renminbi est tombé à proximité de 7,40, atteignant même un record depuis la réforme du taux de change en 2015. Mais après la seconde moitié de l’année, avec la détente des négociations sino-américaines et l’affaiblissement de l’indice dollar, le renminbi a commencé à rebondir, dépassant de plus de 4 % son pic de début d’année.

Qui sont les principaux moteurs derrière cela ?

La faiblesse de l’indice dollar

Au premier semestre 2025, l’indice dollar a chuté de 109 à 98, sa pire performance semestrielle depuis les années 1970. Bien qu’il ait rebondi en novembre suite à la baisse des attentes de baisse de taux de la Fed, après la décision officielle de la Fed de réduire ses taux en décembre, le dollar a de nouveau commencé à s’affaiblir, atteignant un minimum de 97,869. La tendance du dollar face au renminbi est fortement influencée par l’indice dollar : un dollar faible signifie un potentiel d’appréciation du renminbi.

La relance des relations sino-américaines

De bonnes nouvelles sont venues des négociations commerciales à Kuala Lumpur : les États-Unis ont réduit de 20 % à 10 % les droits de douane sur les produits chinois liés au fentanyl, et ont suspendu la partie de 24 % de surtaxe jusqu’en novembre 2026. Les deux parties ont également suspendu la mise en œuvre de mesures telles que le contrôle des exportations de terres rares et les frais portuaires, tout en élargissant l’achat de produits agricoles. Ces signaux indiquent un apaisement des tensions commerciales sino-américaines, ce qui soutient la stabilité du renminbi.

Cependant, il faut noter que l’accord de Genève de mai dernier a également rapidement échoué, donc la durée de cette trêve reste incertaine. Les relations commerciales sino-américaines restent le facteur externe le plus critique pour la tendance du dollar face au renminbi.

L’équilibre subtil de la politique de la banque centrale

La Banque populaire de Chine privilégie une politique accommodante pour soutenir la reprise économique. La baisse des taux et la réduction des réserves obligatoires exerceront une pression à la dépréciation du renminbi à court terme. Mais si cette politique monétaire accommodante, combinée à des mesures de relance fiscale, parvient à stabiliser l’économie chinoise, cela soutiendra à long terme le renminbi. Par ailleurs, l’ampleur de la baisse des taux par la Fed est également cruciale — une baisse trop rapide pourrait affaiblir le dollar, ce qui serait favorable au renminbi.

Plusieurs banques d’investissement sont optimistes quant à l’appréciation du renminbi

Le consensus du marché se forme progressivement : le renminbi entre dans une nouvelle phase de hausse à moyen et long terme.

Deutsche Bank estime que le renminbi a entamé une trajectoire de hausse à long terme, prévoyant qu’il atteindra 7,0 d’ici la fin 2025, puis 6,7 d’ici la fin 2026 (plus le chiffre est faible, plus le renminbi est fort).

Goldman Sachs va encore plus loin. Kamakshya Trivedi, responsable de la stratégie des devises mondiales, indique que le taux de change effectif réel du renminbi est sous-évalué de 12 % par rapport à la moyenne des dix dernières années, et de 15 % par rapport au dollar. Sur cette base, Goldman Sachs a relevé ses prévisions pour le dollar face au renminbi, passant de 7,35 à 7,0 pour les 12 prochains mois. Goldman Sachs souligne également que la forte performance à l’exportation de la Chine et la volonté du gouvernement d’utiliser d’autres outils politiques plutôt que la dévaluation sont des facteurs favorables au renminbi.

Faut-il acheter du renminbi maintenant ?

Participation à court terme possible, mais ne pas s’attendre à une hausse rapide.

Il est peu probable que le renminbi atteigne rapidement 7,0 ou moins d’ici la fin 2025. Une anticipation plus réaliste est une oscillation dans une fourchette limitée. Il faut surveiller trois variables clés :

• Tendance de l’indice dollar : si elle chute à nouveau en dessous de 97, l’appréciation du renminbi s’ouvrira.
• Signaux de régulation du taux de change intermédiaire : la position de la banque centrale déterminera la direction des fluctuations à court terme.
• L’intensité des politiques de stabilisation de la croissance en Chine : plus ces politiques sont efficaces, plus les capitaux étrangers seront enclins à revenir.

Comment juger de la tendance à long terme du renminbi ?

Plutôt que d’attendre passivement, il vaut mieux maîtriser la logique de jugement :

Premièrement, observer la politique monétaire de la banque centrale. Une baisse des taux ou une réduction des réserves obligatoires → pression à la dépréciation à court terme ; une hausse des taux → renminbi à court terme plus fort. C’est la logique de base.

Deuxièmement, analyser les données économiques. Une amélioration du PIB, du PMI, de l’IPC ou des investissements en actifs fixes indique une attractivité accrue de l’économie chinoise, ce qui incite les capitaux étrangers à entrer, augmentant la demande de renminbi. À l’inverse, des données économiques faibles poussent les investisseurs à se tourner vers d’autres marchés émergents, affaiblissant le renminbi.

Troisièmement, suivre l’évolution du dollar. Les signaux de la Fed et de la BCE influencent directement l’indice dollar. La tendance du dollar face au renminbi est souvent inverse à celle de l’indice dollar. En 2017, la reprise économique en Europe a stimulé l’euro, entraînant une chute de 15 % de l’indice dollar, et le renminbi a suivi une tendance similaire à la baisse.

Quatrièmement, observer l’attitude officielle. Contrairement aux devises à change libre, le renminbi n’est pas entièrement déterminé par le marché. La banque centrale influence à court terme via l’ajustement du taux de change intermédiaire et l’utilisation d’outils comme les facteurs contracycliques. La tendance à long terme dépend du marché, mais à court terme, la banque centrale peut orienter la volatilité.

Qu’est-ce qui s’est passé avec le renminbi ces cinq dernières années ?

2020 : au début de la pandémie, le renminbi a déprécié jusqu’à 7,18, mais avec la maîtrise précoce de la pandémie en Chine, la reprise économique, et la baisse des taux de la Fed à zéro, il a rebondi à 6,50 à la fin de l’année, avec une appréciation de 6 %.

2021 : forte croissance des exportations, économie en amélioration, politique prudente de la banque centrale, indice dollar faible, le renminbi est resté dans une fourchette forte de 6,35 à 6,58 toute l’année.

2022 : année de tournant. La Fed a augmenté ses taux de manière agressive, renforçant l’indice dollar, la lutte contre la pandémie en Chine a freiné l’économie, la crise immobilière s’est aggravée, le renminbi a déprécié de 6,35 à plus de 7,25, avec une baisse annuelle de 8 %, la plus importante récente.

2023 : la crise de la dette immobilière persiste, la consommation reste faible, les taux élevés aux États-Unis persistent, le renminbi a été sous pression dans une fourchette de 6,83 à 7,35, avec une moyenne d’environ 7,0.

2024 : le dollar s’affaiblit, allégeant la pression, la relance fiscale en Chine a renforcé la confiance, le renminbi a connu une volatilité accrue tout en restant globalement faible.

Pourquoi le renminbi offshore est-il plus volatile ?

Le renminbi offshore (CNH), négocié à Hong Kong, Singapour, etc., n’est pas soumis aux restrictions de contrôle des capitaux chinoises, ce qui lui confère une plus grande liberté de transaction. Par conséquent, il réagit plus fortement aux sentiments du marché mondial. Le renminbi onshore (CNY), quant à lui, est davantage guidé par la banque centrale via le taux de change intermédiaire et l’intervention sur le marché des changes, ce qui rend ses fluctuations plus modérées. C’est pourquoi le renminbi offshore a pu déprécier jusqu’à 7,36 en début d’année, tandis que le marché onshore est resté relativement stable.

En résumé

Alors que le renminbi entre dans une nouvelle phase d’appréciation, la tendance du dollar face au renminbi montre un changement clair. Bien que, à court terme, il reste influencé par les relations sino-américaines, la tendance du dollar, la politique de la banque centrale et d’autres facteurs, la direction à moyen et long terme est désormais plus claire. En maîtrisant la politique de la banque centrale, les données économiques, la dynamique du dollar et l’attitude officielle, on peut considérablement améliorer la précision de ses jugements. Après tout, le marché des devises, avec ses facteurs transparents, ses volumes importants et la possibilité d’opérer dans les deux sens, offre une opportunité d’investissement relativement équitable.