La logique d'investissement derrière la formule de la valeur nette par action : utiliser un indicateur pour percevoir la véritable valeur d'une action

Qu’est-ce que la valeur nette par action (VNA) ? Pourquoi est-elle si importante ?

La valeur nette par action (VNA) représente la valeur nette des actifs par action. En termes simples, si vous achetez une action, cela indique combien d’argent en actifs réels cette action représente. C’est ce que la VNA vous dit.

Du point de vue comptable, la formule de la VNA est très simple :

VNA par action = (Actifs totaux - Passifs totaux) / Nombre d’actions en circulation

Ou, pour une autre compréhension :

VNA par action = (Capitaux propres + Primes d’émission + Réserves + Bénéfices non distribués) / Nombre d’actions en circulation

Prenons un exemple concret : si l’entreprise Uni-President (1216.TW) a des actifs de 2,5 milliards, des passifs de 1 milliard, et 1 milliard d’actions en circulation, alors la VNA par action est (2,5 - 1) ÷ 1 = 1,5 yuan. Cela semble simple, mais derrière ce chiffre se cache le code pour choisir ses actions.

La VNA par action plus elle est élevée, mieux c’est ? Ne vous laissez pas piéger par cette idée reçue

C’est le piège le plus courant. Beaucoup de nouveaux investisseurs voient une VNA élevée et se précipitent pour acheter, pour se retrouver coincés. Pourquoi ? Parce qu’une VNA élevée ne signifie pas forcément que le prix de l’action va monter.

La VNA par action représente la taille des actifs actuels de l’entreprise, tandis que le prix de l’action est déterminé par sa capacité à générer des bénéfices futurs. Bien que ces deux indicateurs semblent liés, ils ne sont pas directement corrélés.

Une entreprise qui perd chaque année, dont les actifs diminuent, verra sa VNA baisser ; mais inversement, une VNA en hausse ne garantit pas une hausse du prix de l’action. Le prix dépend aussi de la rentabilité, des perspectives sectorielles, des attentes des investisseurs, etc.

Ce qui est encore plus difficile, c’est que la variation de la VNA peut résulter de deux raisons :

• Changements dans la gestion de l’entreprise : c’est ce sur quoi vous devriez vous concentrer
• Émission de nouvelles actions ou distribution d’actions gratuites : cela modifie mécaniquement la VNA par action, mais ne reflète pas la santé réelle de l’entreprise

Donc, se baser uniquement sur la VNA pour choisir ses actions est insuffisant, surtout pour les entreprises technologiques ou Internet, qui dépendent principalement d’actifs immatériels. TSMC, NVIDIA, Microsoft, ces entreprises n’ont pas forcément une VNA élevée, mais leurs actions peuvent tout de même monter en flèche, car les investisseurs regardent leur avantage technologique et leur flux de trésorerie futur.

Pour les secteurs à forte intensité de capital comme l’immobilier ou la fabrication, la VNA par action a une valeur de référence plus directe, car leur valeur repose principalement sur des actifs tangibles.

Le ratio prix/valeur comptable (PBR) est la vraie clé pour choisir ses actions

Plutôt que de se focaliser sur la valeur absolue de la VNA, il vaut mieux regarder le ratio PBR :

PBR = Prix du marché de l’action / VNA par action

Ce ratio indique combien le marché est prêt à payer pour chaque yuan de valeur nette de l’entreprise. Plus le ratio est bas, plus l’action est considérée comme bon marché.

Par exemple, si une action a un PBR oscillant entre 1,6 et 2,5, puis chute à 1,4, cela peut représenter une opportunité d’achat. Mais il faut surtout comparer ce ratio avec d’autres entreprises du même secteur, car les standards de PBR varient énormément selon l’industrie.

Voici quelques exemples d’actions de qualité avec un PBR relativement faible :

Représentants du marché taïwanais

• TSMC (2330) : PBR environ 4,29 — leader mondial de la fabrication de semi-conducteurs, technologie avancée, revenus stables
• Formosa Plastics (6505) : PBR environ 2,45 — plus grand fabricant de plastiques à Taïwan, forte capacité d’approvisionnement
• Taiwan Mobile (3045) : PBR environ 3,29 — opérateur de télécommunications de premier plan, clientèle large

Représentants du marché américain

• JPMorgan Chase (JPM) : PBR environ 1,94 — plus grande banque mondiale, activités globales
• Ford (F) : PBR environ 1,19 — constructeur automobile renommé, mais attention à la cyclicité du secteur
• General Electric (GE) : PBR environ 0,70 — conglomérat industriel diversifié, mais un PBR faible doit être analysé pour comprendre la raison

Attention : un PBR faible ne signifie pas forcément qu’il faut acheter, il faut aussi examiner la santé financière, la conjoncture sectorielle, la compétitivité, etc. Parfois, une baisse continue du PBR peut être un signal d’alarme.

La vraie utilité de la VNA par action dans l’investissement

1. Évaluer si la valorisation d’une action est raisonnable

Comparer le prix de l’action à la VNA par action à un moment donné. Si le prix est plusieurs fois supérieur à la VNA, cela peut indiquer une surévaluation ; s’il est inférieur, cela peut signaler une sous-évaluation. Par exemple, pour Master Kong et Uni-President, même si leurs prix sont proches, une VNA plus élevée indique une gestion plus saine et moins de risques.

2. Évaluer la stabilité financière de l’entreprise

La VNA par action reflète la solidité des actifs réels de l’entreprise. Plus elle est élevée, plus la société dispose d’une base financière solide, ce qui est crucial pour l’investisseur à long terme.

3. Estimer la valeur en cas de faillite ou de liquidation

En théorie, si l’entreprise fait faillite, chaque actionnaire pourrait récupérer une somme proche de la VNA par action (même si en pratique, cela dépend de la dépréciation, de la difficulté à liquider certains actifs, etc.).

VNA par action vs Bénéfice par action (BPA) : lequel utiliser pour choisir ses actions ?

BPA (Bénéfice par action) correspond au bénéfice net divisé par le nombre d’actions en circulation, et reflète la capacité de l’entreprise à générer des profits.

Ce sont deux indicateurs différents :

• VNA par action se concentre sur la taille des actifs** → adapté à l’investissement value, pour repérer des actions sous-évaluées
• BPA se concentre sur la rentabilité** → adapté à la croissance, pour repérer des entreprises à fort potentiel de croissance

En pratique :

• Une entreprise avec beaucoup d’actifs (VNA élevée), mais peu rentable (BPA faible), peut être peu attrayante
• Une entreprise peu asset-light (VNA faible), mais très rentable (BPA élevé), peut être une meilleure opportunité

Les investisseurs expérimentés combinent souvent ces indicateurs : ils utilisent le PBR pour repérer les actions sous-évaluées, le BPA pour analyser la croissance, et le ratio P/E pour une évaluation globale.

Comment vérifier les données de la formule de la VNA par action ?

Méthode 1 : Vérification directe

La plupart des sites financiers et plateformes de trading fournissent directement la VNA par action. Il suffit d’entrer le code de l’action.

Méthode 2 : Calcul manuel

Télécharger le rapport annuel de l’entreprise, trouver les actifs totaux, passifs totaux, et le nombre d’actions en circulation, puis appliquer la formule. Par exemple, pour Uni-President en 2021 : VNA par action = (414,655,454 - 254,606,345) / 56,820,154 ≈ 2,8 yuan.

Conseil clé : ne pas se laisser piéger par un seul indicateur

La formule de la VNA par action est simple, mais pour bien l’utiliser dans la sélection d’actions, il faut comprendre ses limites :

✓ Utile pour analyser la valeur des entreprises à forte intensité d’actifs
✓ Utile comme référence comparative entre entreprises du même secteur
✓ Utile pour évaluer la stabilité financière
✗ Non adaptée pour juger seule la valeur des entreprises technologiques ou de services
✗ Non adaptée pour prévoir la hausse ou la baisse future du prix
✗ Non suffisante comme seul critère de sélection

Les vrais experts combinent la VNA, le ratio P/E, le flux de trésorerie, le ROE, et approfondissent leur connaissance de l’entreprise et du secteur. Cela permet d’éviter le piège du « VNA élevé = bonne action » et de repérer de véritables opportunités sous-évaluées par le marché.