Comment le déflateur de l'IRPF impacte votre portefeuille d'investissement en période d'inflation

Comprendre ce qu’est le déflateur et son mécanisme économique

L’inflation qui a caractérisé 2022 a entraîné des décisions sans précédent de la part des banques centrales et des gouvernements : des hausses de taux d’intérêt aux États-Unis et en Europe pour freiner la hausse incontrôlée des prix. Dans ce contexte, émerge une mesure fiscale cruciale pour les investisseurs : le déflateur, un outil qui redéfinit la façon dont nous évaluons la performance économique réelle.

Qu’est-ce que le déflateur exactement ? Il s’agit d’un indice statistique permettant de comparer des variables économiques en éliminant le « bruit » causé par les fluctuations de prix. Lorsqu’on analyse des revenus, des salaires ou des rendements d’investissement, ces chiffres nominaux peuvent être trompeurs : une augmentation salariale de 10 % pourrait signifier une perte réelle de pouvoir d’achat si l’inflation était de 15 %.

Le déflateur fonctionne en normalisant les données par rapport à une année de référence de base. Il prend la valeur nominale (ce que nous voyons en surface) et l’ajuste pour ne refléter que les changements en volume, en éliminant l’effet des variations de prix. Par exemple : si un pays a produit des biens d’une valeur de 10 millions d’euros en année 1, et qu’en année 2 il a atteint 12 millions, cela pourrait sembler une croissance de 20 %. Cependant, si les prix ont augmenté de 10 % durant cette période, la croissance économique réelle n’a été que d’environ 10 %. Ce chiffre ajusté est connu sous le nom de PIB réel, tandis que les 12 millions sans ajustement représentent le PIB nominal.

Les économistes utilisent largement ce mécanisme pour comparer la rentabilité des entreprises, l’évolution des salaires et les rendements des investissements dans le temps, offrant une vision plus précise que les chiffres bruts.

Déflater l’IRPF : au-delà du concept théorique

En Espagne, notamment lors de l’inflation de 2022 qui a atteint 6,8 % en novembre, des politiciens nationaux et régionaux ont lancé le débat sur la déflation de l’IRPF. Cette mesure vise à ajuster les tranches d’imposition de l’impôt sur le revenu pour éviter que les contribuables ne perdent du pouvoir d’achat.

L’Impôt sur le Revenu des Personnes Physiques (IRPF) est un impôt progressif qui taxe les revenus annuels des résidents en Espagne. Sa structure par tranches signifie qu’à mesure que les revenus nominaux augmentent, les taux d’imposition appliqués deviennent plus élevés. Le problème survient lorsque cette augmentation salariale est purement inflationniste : un travailleur reçoit une augmentation de 5 % qui ne compense que partiellement l’inflation de 6,8 %, mais paie des impôts comme si sa situation économique s’était réellement améliorée.

Déflater l’IRPF implique de recalibrer ces tranches en fonction de l’inflation ou de l’augmentation nominale des revenus. Ainsi, une personne qui voit son salaire augmenter par inflation ne voit pas son taux effectif d’imposition augmenter. Plusieurs pays appliquent régulièrement cet ajustement : les États-Unis le font annuellement, la France et les pays nordiques aussi, l’Allemagne tous les deux ans. En Espagne, au niveau national, cela n’a pas été réalisé depuis 2008, bien que certaines communautés autonomes aient commencé à l’adopter.

Il est important de préciser que cette mesure n’est pas perçue comme une baisse d’impôts conventionnelle, mais comme un ajustement technique qui ne se voit qu’au moment de la déclaration annuelle de revenus.

Qui en bénéficie et qui remet en question cette politique ?

Les défenseurs de la déflation de l’IRPF soutiennent qu’elle protège le pouvoir d’achat des familles en période de crise inflationniste, leur permettant de faire face aux dépenses de base sans éroder davantage leur capacité de consommation.

Cependant, des critiques fondées existent. Les détracteurs soulignent que la mesure génère des inégalités : étant donné que l’IRPF est progressif, ceux qui perçoivent des revenus plus élevés bénéficient de plus grands avantages fiscaux en termes absolus. De plus, ils mettent en avant un dilemme économique : la perte de pouvoir d’achat freine la demande, ce qui contribue à contrôler l’IPC ; la récupérer via une déflation fiscale pourrait relancer la demande et faire remonter les prix.

Une autre préoccupation concerne la réduction des recettes publiques, qui pourrait limiter le financement de services essentiels comme l’éducation et la santé. Il est important de noter que les bénéfices économiques par contribuable ne sont pas révolutionnaires : ils oscillent entre quelques centaines d’euros par an pour la personne moyenne.

Implications pour votre stratégie d’investissement face à l’inflation et aux politiques restrictives

Lorsque vous combinez une forte inflation, des taux d’intérêt élevés et d’éventuelles déflations de l’IRPF, le panorama pour les investisseurs devient complexe. Ces facteurs affectent différemment selon le type d’actif.

Plus de liquidités disponibles pour l’investissement : Si la déflation de l’IRPF est mise en œuvre, les investisseurs disposeraient de revenus plus importants, potentiellement redirigeables vers des investissements. Cela pourrait notamment augmenter la demande pour des actifs générant des rendements : actions, immobilier, crypto-actifs. Des investissements ciblés dans certains secteurs pourraient également en bénéficier si la réforme fiscale inclut des incitations pour les énergies renouvelables ou l’innovation technologique.

Refuge sûr : matières premières et or

L’or constitue un actif défensif par excellence en contexte inflationniste avec des taux élevés. Contrairement aux obligations qui génèrent des revenus imposables sous IRPF, l’or n’est lié à aucune économie nationale et conserve sa valeur lorsque la monnaie se déprécie.

Historiquement, à long terme, l’or a toujours augmenté de valeur. Cependant, à court et moyen terme, il présente une volatilité considérable. En tant qu’investissement contre l’inflation, il fonctionne mieux comme composant de diversification que comme position dominante.

Volatilité en bourse : opportunité pour investisseurs patients

L’inflation et les taux élevés exercent généralement une pression sur le marché boursier, réduisant le pouvoir d’achat des investisseurs et rendant le financement des entreprises plus coûteux. 2022 en a été la preuve : les entreprises technologiques ont chuté tandis que celles du secteur énergétique atteignaient des sommets historiques.

Cependant, dans ce chaos, il existe des différences cruciales. Les secteurs qui couvrent les besoins fondamentaux ou produisent des biens demandés en période d’incertitude résistent mieux. Plus important encore : pour les investisseurs à horizon long terme et avec des liquidités disponibles, les chutes boursières représentent des opportunités d’achat. Historiquement, les marchés boursiers se redressent et croissent même après des chutes sévères.

Devises : le jeu des taux de change

Le marché forex offre des opportunités particulières en période d’inflation. Les monnaies de pays à forte inflation ont tendance à se déprécier, rendant attractif l’achat de devises étrangères de pays à inflation maîtrisée. Cela permet de profiter des appréciations relatives.

Mais attention : le marché forex est très volatile et risqué, surtout sans expérience. Les taux de change fluctuent selon les conditions économiques, les événements politiques et le sentiment du marché. L’effet de levier typique en forex permet d’amplifier les gains, mais aussi les pertes importantes.

Obligations et valeurs du Trésor : rendement ajusté à l’inflation

Les actifs à faible risque comme les obligations et les valeurs du Trésor sont conçus pour fournir des rendements ajustés à l’inflation, soutenus par une garantie souveraine. Bien qu’ils offrent une volatilité moindre, leurs revenus génèrent une fiscalité IRPF, à prendre en compte dans le calcul final de la rentabilité.

Construction de portefeuille dans un contexte inflationniste et de politiques restrictives

Une stratégie défensive mais rentable nécessite une diversification intelligente. L’inflation affecte différemment les actifs, c’est pourquoi la bonne combinaison atténue les risques :

Actions de qualité : Entreprises avec un pouvoir de fixation des prix, des marges résilientes et une demande inélastique offrant une protection.

Matières premières sélectives : Or et énergie comme couvertures, mais pas comme positions dominantes.

Composante internationale : Devises d’économies à inflation maîtrisée pour diversifier le risque de change.

Obligations ajustées : Moindre pourcentage de revenu fixe avec protection contre l’inflation.

Souvenez-vous qu’aucun investissement n’est sans risque et que les valeurs fluctuent constamment. L’impact de la déflation de l’IRPF sur votre portefeuille dépendra de son ampleur, de sa mise en œuvre et de votre situation fiscale spécifique. Bien qu’elle offre un répit pour la liquidité disponible, elle ne doit pas être considérée comme le seul catalyseur de changements stratégiques majeurs. La règle centrale reste valable : en période d’inflation, recherchez des actifs qui prennent de la valeur avec les prix, diversifiez selon votre profil de risque et votre horizon temporel, et soyez conscient de la façon dont les impôts érodent vos rendements réels.