Nœud de liquidité DEX dans l'écosystème Solana : la stratégie diversifiée de Jupiter

Aperçu

Jupiter, en tant qu’agrégateur de transactions sur le réseau Solana, est devenu l’infrastructure DeFi dominante sur cette chaîne. À la mi-janvier 2024, cette plateforme d’agrégation a regroupé plus de 50 % du volume de transactions sur Solana, devenant ainsi l’entrée privilégiée pour les utilisateurs. Le projet n’a pas divulgué d’informations sur un financement public, il a été fondé en mai 2021 par Meow et Ben Chow, qui sont également membres clés de la plateforme de liquidité Meteora.

Dans un contexte où le marché de l’agrégation de transactions approche de sa saturation, Jupiter a commencé à déployer une stratégie diversifiée, lançant la plateforme de démarrage de projets Jupiter Start et l’écosystème d’incubation Jupiter Labs, dans le but d’établir une influence plus large dans l’écosystème Solana.

La force principale de Jupiter : pourquoi dominer le marché de l’agrégation

Avantages en termes d’expérience utilisateur et de conception d’interface

Les principaux DEX sur Solana incluent Orca, avec la liquidité la plus profonde, Raydium, avec le plus grand nombre de paires, ainsi que les émergents Phoenix et Lifinity. Cependant, ces DEX présentent des différences notables en termes d’interface utilisateur et d’expérience de trading.

À titre d’exemple, Orca utilise un mode d’échange Buy/Sell avec saisie de quantité, ce qui ne correspond pas aux habitudes d’interaction des échanges traditionnels. En revanche, Jupiter adopte une conception simple similaire à 1inch, permettant aux utilisateurs d’entrer directement la paire de trading et la quantité, le système trouvant automatiquement le chemin d’échange optimal. Bien que cette différence de conception puisse sembler mineure, elle crée une grande différence en termes de fidélité des utilisateurs dans la pratique.

Preuves de l’efficacité de l’agrégation par les données

Lors de transactions importantes, l’avantage de l’agrégation devient encore plus évident. Par exemple, pour échanger 1 million USDC contre SOL, une transaction sur un seul DEX entraînerait une perte de glissement d’environ 1,22 %, tandis qu’avec Jupiter, cette perte peut être réduite à 0,4 %, soit une réduction de 0,8 point de pourcentage. Cette optimisation des coûts est particulièrement attractive pour les gros investisseurs et les arbitragistes.

Jupiter supporte actuellement les transactions provenant de 29 applications, dont les cinq principales sources de liquidité (Orca, Raydium, Phoenix, Lifinity, Meteora) représentent près de 90 % du volume de transactions.

Domination du marché au niveau des données

Selon les statistiques on-chain, en novembre et décembre 2023, le volume total de transactions sur DEX sur le réseau Solana était respectivement de 8 milliards et 28 milliards de dollars. Pendant cette période, Jupiter a réalisé un volume de 3,9 milliards et 17 milliards de dollars, représentant environ 49 % et 61 % du total. Le volume de transactions sur 24 heures reste stable autour de 460 millions de dollars, ce qui indique que la majorité des utilisateurs de Solana ont désormais l’habitude d’utiliser Jupiter plutôt que d’accéder directement à l’interface des DEX.

La matrice produit : extension verticale et horizontale

Fonctionnalités de base pour le trading

Agrégation de transactions est le cœur de l’activité de Jupiter. Les utilisateurs peuvent personnaliser avant la transaction des paramètres tels que les frais, la tolérance au glissement et le chemin de trading. Le système recherche la meilleure offre parmi tous les DEX connectés. Pour les tokens présents uniquement sur certains DEX, l’agrégateur peut localiser directement la liquidité ; pour les paires dispersées, il optimise le prix via une décomposition multi-chemins.

Fonction d’ordres limités a été lancée officiellement en décembre 2022, évitant ainsi l’impact des fluctuations du marché et le risque de frontrunning par MEV. Les utilisateurs peuvent définir la durée de validité de l’ordre, le prix d’échange et la quantité, et recevoir une partie des tokens après exécution partielle. Cette fonctionnalité, intégrée aux données on-chain de Birdeye et au système de graphiques TradingView, offre une expérience proche de celle d’un échange centralisé.

Méthode de coût dollar-cost averaging (DCA) permet aux utilisateurs de définir une fréquence d’investissement allant de minutes à mois, avec une plage de prix spécifique. Le système effectue une transaction à chaque cycle défini (avec une marge de 2 à 30 secondes pour éviter le MEV), puis ferme automatiquement le compte et récupère les fonds. Utile pour accumuler des tokens lors des creux du marché ou pour libérer progressivement des tokens peu liquides, cette fonctionnalité a une demande limitée. La plateforme prélève une commission de 0,1 % sur le DCA.

Jupiter Start : une nouvelle approche pour l’incubation de projets

Jupiter Start est une plateforme de lancement spécialisée proposée par le protocole, visant à protéger les investisseurs tout en soutenant de nouveaux projets. Son processus comprend cinq étapes :

Phase de présentation communautaire : dure une semaine, couvrant la philosophie du projet, l’économie du token, etc., avec une discussion ouverte dans la communauté.

Phase éducative : intègre les utilisateurs qualifiés dans une zone réservée du site, où ils peuvent obtenir des tokens en lisant des documents et en effectuant des opérations on-chain.

Fonctionnalité pré-lancement : permet aux utilisateurs de trader via des ordres limités et DCA avant l’ajout de liquidité.

Launchpad et Atlas : en tant que fonctionnalités principales, elles ne sont pas encore lancées. La première sera essentielle pour le financement des projets, la seconde n’a pas encore de détails précis.

Étant donné que Jupiter Labs doit émettre un token indépendant, les projets sur le Launchpad seront probablement liés à des produits dérivés.

Jupiter Labs : un terrain d’expérimentation pour l’innovation écologique

Jupiter Labs fonctionne indépendamment du protocole principal, et les projets finaux seront des protocoles DeFi autonomes. Les utilisateurs et la communauté Jupiter bénéficient d’un accès prioritaire et d’incitations en tokens.

Produits de contrats perpétuels : basés sur une architecture similaire à GMX V1, ils sont déjà en phase d’utilisation. Les fonds déposés par les fournisseurs de liquidité sont convertis en un panier d’actifs comprenant BTC, ETH, SOL, USDC, USDT, avec une pondération plus élevée pour SOL et USDC. Les traders peuvent ouvrir des positions à effet de levier via ce pool, sans glissement, en payant uniquement des frais de transaction et d’emprunt (qui varient selon le taux d’utilisation).

Les fournisseurs de liquidité reçoivent 70 % des frais de transaction et tous les revenus d’emprunt, mais prennent le risque de profiter aux traders ou de voir leur token déprécier. Le token JLP (liquidity token) fluctue autour de 1,8 USD depuis fin 2023. La TVL est limitée à moins de 50 millions de dollars.

Protocole de stablecoin LSD XYZ : pas encore lancé, s’inspire de Lybra V1. Les utilisateurs peuvent frapper un stablecoin SUSD sans intérêt en mettant en garantie du SOL. Le protocole distribue les revenus générés par le staking de LST(Liquid Staking Token) aux détenteurs de SUSD et de tokens de gouvernance.

L’innovation réside dans un mécanisme d’arbitrage de taux d’intérêt : lorsque le rendement du LST dépasse le taux d’intérêt du prêt SOL, le système emprunte du SOL en mettant en garantie du LST, puis le swap pour le LST, utilisant un effet de levier pour maximiser le rendement. Pour éviter des retraits fréquents qui pourraient impacter les emprunteurs, XYZ utilise un mécanisme de rachat par tokens de gouvernance — lorsque le prix de SUSD s’écarte de la fourchette 0,95-1 dollar, une partie du rachat se fait par destruction de tokens de gouvernance plutôt que par rachat direct du LST.

Ce design, tout en protégeant les emprunteurs, introduit aussi de nouveaux risques : si le prix reste longtemps en dessous de 1 dollar, la pression de création de tokens de gouvernance devient importante.

Modèle économique et gouvernance

Le token JUP a une offre totale de 10 milliards de jetons, répartis comme suit :

• 40 % en airdrop (quatre vagues, la première de 10 %)
• 20 % pour la liquidité et la construction communautaire
• 40 % pour l’équipe et la réserve stratégique

Le protocole s’engage à distribuer 50 % de l’offre totale à la communauté. L’offre initiale en circulation devrait représenter 5 % de la liquidité injectée plus 10 % du premier airdrop, avec une éventuelle déblocage supplémentaire d’environ 2 % par la suite.

Les fonctionnalités spécifiques de JUP n’ont pas encore été officiellement annoncées, mais selon la pratique du secteur, elles seront probablement principalement utilisées pour la gouvernance DAO à court terme. À moyen terme, de nouveaux projets Jupiter Labs pourraient airdropper des tokens aux détenteurs de JUP et offrir des droits de test prioritaires. À long terme, un modèle similaire à 1inch pourrait être envisagé, avec une distribution de revenus de slippage positif aux stakers.

Positionnement sur le marché et perspectives de développement

Situation du secteur

Jupiter occupe presque la totalité du marché des agrégateurs sur Solana, la croissance future dépend principalement de l’augmentation du volume de transactions sur la chaîne. Aucun concurrent ne peut rivaliser avec lui en termes d’expérience utilisateur et de part de marché.

Après l’effondrement de FTX, le projet Mercurial Finance a été mis en pause, et ses détenteurs de tokens ont reçu 20 % de la distribution de Meteora. Étant donné que les fondateurs de Meteora sont également Meow et Ben Chow, la collaboration entre Jupiter et Meteora contribue à renforcer la liquidité dans l’écosystème. Jupiter a lancé une distribution de tokens sur Meteora et incite les fournisseurs de liquidité (avec une distribution de 10 % des tokens avant l’ajout de liquidité).

Facteurs clés de risque

Sécurité du code : bien qu’audité par OtterSec (ayant audité Solana, Aptos, Sui, Wormhole, etc.), il existe toujours un risque de vulnérabilités dans les contrats.

Risques liés aux dérivés : les contrats perpétuels étant encore en phase bêta, il faut considérer les risques d’attaques de type oracle ou de défaillance de la pool.

Complexité du protocole XYZ : le mécanisme d’arbitrage de taux et de rachat de tokens de gouvernance introduit des risques systémiques supplémentaires, notamment en conditions extrêmes de marché.

Évaluation globale

Jupiter, grâce à une interface utilisateur exceptionnelle et à un algorithme d’agrégation optimisé, est devenue une infrastructure incontournable dans l’écosystème Solana. La limite de croissance de l’agrégation de transactions est désormais atteinte, mais grâce à la plateforme Jupiter Start et à l’incubateur Jupiter Labs, le protocole construit une vision plus large du DeFi.

Avec une base d’utilisateurs importante et des ressources abondantes, la nouvelle plateforme de lancement pourrait attirer des projets de haute qualité ; bien que ses produits dérivés et stablecoins expérimentaux soient peu innovants, ils comblent un vide dans l’écosystème Solana et ont un potentiel de croissance significatif sous l’égide de Jupiter. La mise en service prochaine de Launchpad et l’écosystème de gouvernance méritent une attention particulière.