Rookie du marché boursier américain : Comprendre rapidement la signification de l'ADR et les clés d'investissement

Qu’est-ce que l’ADR ? En une phrase pour comprendre

L’ADR signifie American Depositary Receipt (Reçu de dépôt américain), en résumé : une “action substitutive” émise par une entreprise étrangère aux États-Unis, permettant aux investisseurs américains d’acheter et de vendre directement des actions étrangères sur les marchés boursiers américains.

Comment cela fonctionne-t-il concrètement ? Une entreprise étrangère remet ses actions à une banque dépositaire américaine, qui émet des ADR. Les investisseurs n’achètent pas directement les actions, mais des certificats représentant ces actions. Mais pour l’investisseur, acheter ou vendre un ADR, c’est pareil que d’acheter ou vendre une action américaine ordinaire — trading sur NASDAQ, NYSE ou OTC, avec la même fluctuation de prix.

Par exemple, TSMC émet des actions en Taiwan (code 2330), mais aussi un ADR sur la Bourse de New York (code TSM.US). Ainsi, les investisseurs du monde entier peuvent acheter TSMC en dollars américains, sans ouvrir de compte chez un broker taïwanais.

Pourquoi une entreprise étrangère lancerait-elle un ADR ?

Pour l’entreprise émettrice, l’ADR est une “solution facile” pour être cotée — beaucoup d’entreprises étrangères sont déjà cotées dans leur pays, mais souhaitent aussi lever des fonds sur le marché américain. La procédure d’ADR est plus simple et moins coûteuse qu’une double cotation.

Et pour l’investisseur ? Sans ADR, acheter des actions étrangères est compliqué : il faut ouvrir un compte chez un broker étranger, échanger des devises, apprendre les règles locales, et faire face au risque de change. Avec un ADR, c’est plus simple : acheter en dollars sur le marché américain, comme si on achetait Apple.

C’est aussi pour cela que de plus en plus d’entreprises étrangères émettent des ADR — pour financer sur le marché américain et attirer des investisseurs mondiaux.

L’ADR se divise en deux types, avec des niveaux de risque différents

ADR sponsorisé vs non sponsorisé

ADR sponsorisé : émis volontairement par l’entreprise étrangère, qui signe un accord avec la banque dépositaire. La banque facture des frais, mais l’entreprise garde le contrôle, doit respecter les règles de la SEC (Securities and Exchange Commission), et doit publier régulièrement ses états financiers. Risque relativement plus faible.

ADR non sponsorisé : peut ne pas impliquer l’entreprise, émis uniquement par la banque, souvent négocié OTC (Over The Counter). Par exemple Tencent (TCEHY.US), BYD (BYDDY.US), Meituan (MPNGY.US). Risque plus élevé, liquidité moindre.

Les ADR ont trois niveaux, avec une réglementation de plus en plus stricte

Niveau 1 : uniquement OTC, réglementation la plus souple, peu d’obligations d’information, adapté aux petites entreprises étrangères. Risque maximum.

Niveau 2 : négocié sur NASDAQ ou NYSE, doit fournir plus de documents réglementaires (ex. formulaire 20-F), conformité renforcée.

Niveau 3 : niveau le plus élevé, peut servir à la fois à la négociation et au financement, cotée sur les principales bourses, réglementation très stricte. TSMC, Foxconn sont souvent niveau 2 ou 3.

L’ADR n’est pas une conversion 1:1, le taux est crucial

L’élément clé de l’ADR, c’est le taux de change. Par exemple, l’ADR de Foxconn a un ratio de 1:5, ce qui signifie que 5 actions de Foxconn en Taiwan équivalent à 1 ADR. Ce ratio est généralement fixé par l’entreprise en fonction du prix de l’action, du taux de change, et de la liquidité.

Voici quelques ratios d’ADR pour des entreprises taïwanaises :

Pourquoi ajuster ce ratio ? Si le prix de l’action est très élevé, cela peut freiner la liquidité et l’intérêt des investisseurs. En ajustant le ratio, on contrôle le prix de l’ADR pour qu’il reste dans une fourchette raisonnable.

Différences entre actions taïwanaises et ADR taïwanais : ces cinq points

Une même entreprise peut avoir ses actions en bourse à Taiwan et un ADR aux États-Unis, mais il y a de grandes différences :

1. Nature différente : l’action taïwanaise est une vraie action, l’ADR est un certificat représentant cette action.

2. Lieu de négociation : en bourse à Taiwan (sous réglementation taïwanaise), en bourse américaine (SEC).

3. Code de l’action : Foxconn en Taiwan : 2317, ADR : HNHAY.

4. Public cible : en bourse à Taiwan, principalement investisseurs locaux ; en ADR, principalement investisseurs étrangers.

5. La tendance n’est pas forcément synchronisée : même si la tendance générale est similaire, les variations quotidiennes peuvent différer, créant un phénomène de prime ou de décote.

Qu’est-ce qu’une prime ou une décote ? Si le prix de l’ADR converti en monnaie locale est supérieur au prix de l’action locale, c’est une prime (les investisseurs étrangers sont plus optimistes). Si c’est inférieur, c’est une décote. Par exemple, si le ratio est 1:5, et que l’ADR clôture à 92,6 USD, cela équivaut à environ 553 TWD, alors que le prix de l’action en Taiwan est de 533 TWD, il y a une prime de 20 TWD. Certains investisseurs profitent de cette différence pour arbitrer.

Investisseurs A-shares, à connaître : le monde parallèle des A-shares ADR

Les A-shares et A-shares ADR suivent une logique similaire à celle du marché taïwanais. Beaucoup de grandes entreprises chinoises comme BYD ou Great Wall Motors émettent à la fois des A-shares en Chine et des ADR aux États-Unis.

Les prix peuvent différer en raison de politiques, taux de change, sentiment du marché, ce qui offre aussi des opportunités d’arbitrage.

Les trois principaux risques à connaître avant d’investir dans un ADR

1. Risque de liquidité

Beaucoup d’entreprises étrangères sont moins connues à l’étranger, donc le volume de trading d’ADR est souvent faible. La liquidité peut poser problème.

Par exemple, China Telecom (CHT.US) a un volume moyen mensuel de 145 000 actions, alors que la bourse taïwanaise voit 12,24 millions d’actions échangées par mois. La faible liquidité augmente les spreads et les coûts.

2. Risque de change

L’ADR se négocie en dollars, donc vous supportez à la fois le risque de marché et le risque de change. Si vous achetez pour 30 000 TWD à un taux de 1:30, cela fait 1000 USD. Si votre investissement progresse de 20 %, vous avez 1200 USD, mais si le taux de change chute à 1:25, vous ne récupérez que 30 000 TWD, donc votre gain en dollars est perdu en partie à cause du change.

Ce risque est inhérent à l’investissement en ADR, surtout en période de forte volatilité du change.

3. Risque d’informations incomplètes

Les ADR de niveau 1 ne nécessitent pas de divulgation financière détaillée aux États-Unis, il faut donc chercher les infos dans le marché étranger. Contrairement à la transparence des états financiers en bourse taïwanaise, cela peut être un défi pour les investisseurs peu expérimentés en finance internationale.

Avantages et inconvénients concrets de l’investissement en ADR

Avantages

Frais et taxes faibles : pour les investisseurs taïwanais, les gains en ADR inférieurs à 1 million TWD sont exonérés d’impôt sur le revenu, et il n’y a pas de taxe de transaction comme en bourse taïwanaise. Pour le trading court terme, de nombreux brokers étrangers offrent des commissions zéro, avec des frais bien inférieurs à ceux des brokers taïwanais.

Plus de choix d’investissement : via l’ADR, on peut investir dans des entreprises mondiales de premier plan. Vous voulez investir dans la mobilité électrique ? Non seulement Tesla (TSLA.US), mais aussi NIO (NIO.US) en Chine, pour une diversification accrue.

Inconvénients

Ouverture de compte et change compliqués : il faut ouvrir un compte chez un broker étranger, échanger en dollars, déposer des fonds, ce qui demande du temps et des coûts initiaux. Si vous passez par un broker taïwanais pour acheter, les frais peuvent facilement atteindre 1-2 %.

Le risque de change est un coût caché : en plus de la fluctuation du prix de l’action, il faut surveiller le taux de change. La hausse du dollar est favorable, la baisse est défavorable. C’est un risque supplémentaire pour l’investisseur en ADR.

En résumé, l’ADR est une porte d’entrée pour investir à l’échelle mondiale, mais il faut bien se préparer — connaître la santé financière des entreprises, suivre le taux de change, surveiller la liquidité — pour réussir dans ce marché.