## La hausse des taux de la BCE n'a pas encore été perçue comme hawkish, le yen reste sous pression

**Désalignement entre la mise en œuvre de la politique et les attentes du marché**

Le 19 décembre, la Banque du Japon a procédé à une modification de ses taux d’intérêt, avec une hausse unique de 25 points de base, portant le taux de référence à 0,75 % — un sommet en près de 31 ans. Cependant, selon la réaction du marché, cette démarche "hawkish" n’a pas renforcé l’attractivité du yen comme prévu. Au contraire, le taux de change dollar/yen a augmenté après l’annonce, ce qui montre un manque de confiance évident des investisseurs dans le rythme futur de la politique.

**Absence d’indications claires, le marché face à une difficulté d’interprétation**

Le gouverneur Ueda a fait preuve d’une grande prudence lors de la conférence de presse. Concernant le niveau de taux neutre (estimé par l’autorité entre 1,0 % et 2,5 %), il a souligné qu’il était "difficile à juger précisément" à ce stade, et que des ajustements pourraient être nécessaires en fonction de l’évolution économique. Cette attitude vague a directement semé la confusion sur le marché — les investisseurs n’ont pas vu apparaître le calendrier précis de hausse des taux qu’ils espéraient.

Selon Felix Ryan, stratégiste chez ANZ Bank, bien que la banque centrale ait lancé un cycle de hausse des taux, pourquoi le dollar/yen continue-t-il de monter ? La clé réside dans le manque de prévisions claires concernant la direction et l’intensité de la politique future de la BoJ. L’institution prévoit que la BoJ poursuivra la hausse des taux jusqu’en 2026, mais en raison d’un environnement global de différentiel de taux défavorable au yen, le taux de change USD/JPY pourrait atteindre 153 d’ici la fin 2026.

**Différentiel de taux en déclin, le yen reste faible parmi le G10**

Il est important de noter que le différentiel de taux entre le Japon et les principales économies développées continue de peser sur la performance du yen. Sous l’effet combiné de la Fed qui maintient une politique accommodante et de l’augmentation des opérations de couverture en devises par les investisseurs japonais, le yen affiche une faiblesse relative face aux autres monnaies du G10. Masahiko Loo, chez Dimensional Fund Advisors, indique que l’objectif à moyen terme de USD/JPY dans la fourchette 135-140 reste inchangé.

**Comment le marché définit-il un "vrai hawkish" ?**

Les cotations du marché des contrats à terme sur indices overnight (OIS) révèlent la perception du marché — les traders anticipent que la BoJ portera ses taux à 1,00 % d’ici le troisième trimestre 2026. Nomura Securities souligne que ce n’est que si le gouverneur donne des indications sur un calendrier de hausse plus précoce que le marché considérera un tournant hawkish, par exemple en évoquant une hausse avant avril 2026, que le yen pourrait rebondir. Sans une révision significative à la hausse de l’objectif de taux neutre, il sera difficile pour le gouverneur de convaincre le marché que le taux terminal pourrait encore augmenter.

**Perspectives**

La situation actuelle montre que la prévision du taux de change yen est confrontée à un jeu d’attentes entre la politique et l’interprétation du marché. La capacité de la BoJ à poursuivre le rythme de hausse prévu, ou à adopter une orientation plus agressive, sera déterminante pour l’évolution du yen.