À l'intérieur de la stratégie de portefeuille IA de Berkshire Hathaway : comment les participations de Buffett se présentent en 2026

La mise inattendue sur l’IA dans le portefeuille de Berkshire

Lorsque Warren Buffett a construit son palmarès légendaire en matière d’investissement, il a résisté à poursuivre les tendances du marché. Sa lettre aux actionnaires de 1996 a cristallisé cette philosophie : rechercher des « opérations pratiquement certaines de posséder une force concurrentielle énorme » dans des industries stables et prévisibles. Pourtant, aujourd’hui, environ 23 % du portefeuille d’actions de Berkshire Hathaway se concentre dans trois entreprises étroitement liées au développement et à la déploiement de l’intelligence artificielle.

Cette contradiction apparente révèle quelque chose de crucial sur l’évolution de l’approche de Buffett face à l’innovation. Plutôt que de parier sur l’IA en tant qu’industrie, il a identifié des géants établis disposant d’avantages concurrentiels durables qui bénéficient de l’adoption de l’IA. Ces participations—Apple, Alphabet et Amazon—représentent un jeu calculé sur des entreprises avec des positions de marché forteresses et la capacité financière de dominer les futurs pilotés par l’IA.

Apple : Le catalyseur du cycle de mise à niveau IA (20,5 % du portefeuille)

Apple reste la pierre angulaire des participations en actions cotées de Berkshire, bien que l’appétit de Buffett pour l’ajout de nouvelles actions se soit considérablement refroidi depuis fin 2023. La position, qui représentait autrefois près de la moitié de la valeur totale du portefeuille, a été systématiquement réduite.

Les raisons éclairent la réflexion de Buffett : premièrement, le risque de concentration est devenu trop extrême même selon ses standards. Deuxièmement, il a reconnu une fenêtre pour récolter des gains dans un contexte fiscal favorable avant d’éventuelles augmentations des taux d’imposition par le Congrès. Troisièmement—et surtout—il a évalué la valorisation d’Apple comme déconnectée de sa valeur intrinsèque.

Cependant, le calcul pourrait évoluer. Apple se négocie à environ 33x le bénéfice attendu à terme, un multiple premium partagé avec d’autres leaders technologiques exposés à l’IA. Cependant, la feuille de route pour 2026 de l’entreprise inclut un élément clé : la transformation de Siri en une puissance d’IA générative avec des capacités bien au-delà de l’assistant vocal actuel. Cette avancée pourrait déclencher un cycle de mise à niveau substantiel pour les iPhones et augmenter significativement les marges de revenus des services.

Contrairement à ses pairs utilisant l’accélération GPU, Apple a généré une croissance régulière des revenus grâce à une gestion disciplinée du capital—son programme de rachat d’actions seul a considérablement amplifié le bénéfice par action. La justification de l’évaluation actuelle par l’adoption de l’IA dépendra des taux d’adoption des nouvelles capacités des appareils, mais l’écosystème verrouillé d’Apple suggère un potentiel de hausse significatif.

Alphabet : L’ajout en fin de ronde témoignant de la conviction (1,8 % du portefeuille)

L’acquisition de 17,8 millions d’actions Alphabet au T3 (d’une valeur de 5,6 milliards de dollars) marque l’une de ses opérations de portefeuille les plus importantes récemment. Cet investissement est intervenu précisément lorsque les mesures fédérales contre le monopole de la recherche d’Alphabet se sont révélées beaucoup moins draconiennes que prévu, faisant grimper le cours de l’action.

La stratégie repose sur la double barrière concurrentielle d’Alphabet : une franchise de recherche imprenable générant des flux de trésorerie fiables, et une dynamique croissante dans l’infrastructure cloud et le développement de grands modèles de langage.

La croissance de 33 % du chiffre d’affaires de Google Cloud le dernier trimestre avec une marge opérationnelle atteignant 24 % suggère un levier important à venir. Les unités Tensor Processing Units propriétaires de l’entreprise offrent aux clients cloud des avantages en termes de coûts par rapport aux GPU traditionnels pour l’entraînement et l’inférence en IA. Des partenariats notables avec de grands laboratoires d’IA ont étendu les obligations de performance restantes à $155 milliards par an, indiquant une visibilité de croissance verrouillée.

Plus important encore, le chiffre d’affaires de la recherche Google continue de croître malgré la concurrence des chatbots IA. La société a intégré avec succès les Aperçus IA et le Mode IA dans les résultats de recherche, augmentant le trafic sans détérioration de la monétisation. Cette résilience du cœur de métier—la « force concurrentielle » que valorise Buffett—semble avoir justifié son investissement à conviction.

À près de 30x le bénéfice attendu, la valorisation d’Alphabet a réduit les inquiétudes concernant la durabilité, mais l’ajout au portefeuille suggère que Buffett voit un potentiel de hausse justifiant un prix premium.

Amazon : La stratégie d’infrastructure IA avec une expansion des marges en perspective (0,7 % du portefeuille)

La présence d’Amazon dans Berkshire remonte à 2019, probablement reflétant la conviction de collègues gestionnaires de portefeuille comme Ted Weschler ou Todd Combs plutôt que la décision personnelle de Buffett. Pourtant, son profil opérationnel correspond aux critères fondamentaux de Buffett : un avantage concurrentiel forteresse associé à un potentiel de génération de trésorerie transformateur.

Amazon Web Services domine en tant que plus grande plateforme cloud publique au monde, avec un chiffre d’affaires dépassant de plus de 2x Google Cloud et une marge opérationnelle de 35 %—un écart plus large que celui de tout concurrent. La société rapporte que ses services IA croissent à des taux à trois chiffres, la demande dépassant les capacités d’expansion malgré trois années consécutives d’expansion agressive de l’infrastructure.

Au-delà du cloud, le secteur retail principal d’Amazon a connu une transformation souvent négligée : la rentabilité grâce à la croissance des revenus publicitaires à forte marge, l’optimisation logistique réduisant les coûts par unité, et la montée en puissance de Prime. La division retail en Amérique du Nord génère désormais 6,6 % de marges opérationnelles, tandis que ses opérations internationales atteignent 3,2 %—une amélioration significative par rapport aux normes du retail de commodité.

La faiblesse récente du cours résulte de l’anxiété des investisseurs face à l’intensité capitalistique : le flux de trésorerie disponible au T3 s’élevait à 14,8 milliards de dollars sur douze mois. Cependant, à mesure que le chiffre d’affaires croît et que les marges s’élargissent, tout en normalisant les investissements, Amazon fait face à une inflexion convaincante. Une accélération substantielle du flux de trésorerie disponible devrait entraîner une expansion des multiples, récompensant potentiellement la patience dans le déploiement du capital aujourd’hui.

Repenser la thèse du portefeuille IA de Buffett

La composition du portefeuille révèle le vrai principe opérationnel de Buffett : ne pas suivre le battage autour de l’IA, mais posséder les entreprises les mieux placées pour en profiter. Chaque participation possède des avantages concurrentiels antérieurs à la montée en puissance actuelle de l’IA et qui s’étendent bien au-delà. Chacune génère des flux de trésorerie de type forteresse permettant un investissement continu dans l’innovation.

Pour les investisseurs évaluant si ces valorisations justifient leurs positions, la question sous-jacente n’est pas si l’adoption de l’IA s’accélère—elle le fera. Mais si ces entreprises spécifiques maintiennent leur domination alors que l’IA remodèle les industries. Sur cette mesure, la concentration du portefeuille de Buffett suggère qu’il croit que la réponse est oui.