Comment interpréter trois métriques clés pour vos décisions d'investissement : nominale, comptable et prix du marché

Lorsque nous décidons d’investir en actions, nous sommes souvent confrontés à trois références numériques différentes qui peuvent embrouiller n’importe quel opérateur. Cette analyse approfondit les différences opérationnelles entre la valeur nominale, la valeur comptable et la valeur de marché, en expliquant laquelle utiliser dans chaque situation et pourquoi certains investisseurs performants se concentrent davantage sur l’une ou l’autre.

La base mathématique : d’où proviennent ces trois évaluations

Chaque métrique provient de sources d’informations complètement différentes, et comprendre leur origine est essentiel pour les appliquer correctement dans votre stratégie d’investissement.

Le point de départ : valeur nominale de l’émission

Lorsqu’une entreprise réalise son introduction en bourse, elle établit un capital social initial qui est divisé entre toutes les actions émises. Ce quotient génère ce que l’on appelle la valeur nominale. Par exemple, si une société comme BUBETA S.A. possède un capital social de 6.500.000 € réparti en 500.000 actions, chaque action aurait une valeur initiale de 13 €.

Ce calcul paraît simple, mais sa pertinence pratique sur le marché des actions est étonnamment limitée. Contrairement aux obligations, où la valeur nominale conserve de l’importance jusqu’à l’échéance, les actions n’ont pas de date d’expiration. C’est pourquoi, même si mathématiquement elle existe, la majorité des opérateurs consultent rarement directement ce paramètre. Cependant, elle reste utile comme référence historique pour comprendre l’évolution du prix depuis l’émission initiale.

Dans des instruments comme les obligations convertibles, la valeur nominale reprend de l’importance. Ces titres permettent qu’à l’échéance, au lieu de rembourser un capital en numéraire, l’entreprise délivre de nouvelles actions à un prix prédéfini. Lors de l’émission d’obligations convertibles de l’IAG en mai 2021, par exemple, ce prix était fixé comme un pourcentage de la cotation moyenne historique sur une période spécifique.

La perspective comptable : que dit le bilan de l’entreprise

Lorsque nous voulons connaître le prix théorique d’une action basé sur la santé financière de la société, nous recourons à la valeur comptable. Elle s’obtient en soustrayant les passifs totaux des actifs totaux, puis en divisant le résultat par le nombre d’actions en circulation.

Prenons l’exemple de MOYOTO S.A. : avec des actifs de 7.500.000 €, des passifs de 2.410.000 € et 580.000 actions émises, la valeur nette comptable serait de 8,775 € par action. Ce chiffre reflète littéralement ce que la comptabilité de l’entreprise établit comme valeur résiduelle par titre.

Une question fondamentale émerge : l’action est-elle chère ou bon marché par rapport à ce que dit son bilan ? C’est précisément ce type d’analyse que pratiquaient des investisseurs comme Warren Buffett selon l’approche connue sous le nom de value investing. Sa philosophie se résume en une phrase : « acheter de bonnes entreprises à bon prix ». La combinaison nécessite deux conditions simultanées :

• La société doit avoir un bilan solide et un modèle économique rentable
• Le prix de cotation doit être inférieur à la valeur que ce bilan lui attribuerait

Si une seule de ces conditions est remplie, les adeptes du value investing s’abstiennent généralement d’investir. Une entreprise avec d’excellents fondamentaux mais une cotation démesurée est évitée ; de même, une entreprise à prix bas mais avec des états financiers douteux ne suscite pas d’intérêt.

Le chiffre actuel : ce que le marché est prêt à payer maintenant

La valeur de marché est simplement le résultat de la division de la capitalisation boursière totale d’une entreprise par ses actions en circulation. Si OCSOB S.A. a une capitalisation de 6.940 millions d’euros et 3.020.000 actions en circulation, la valeur de marché serait de 2,298 € par action.

Ce chiffre représente le consensus actuel de tous les acheteurs et vendeurs négociant simultanément. Il ne reflète pas « ce que cela devrait être » mais « ce que c’est », en intégrant en temps réel toutes les attentes, peurs et spéculations du moment.

Applications stratégiques selon votre style d’investissement

Chaque métrique sert des objectifs différents selon votre mode d’opération et les objectifs de votre portefeuille.

Quand la valeur nominale importe encore

Son application principale aujourd’hui se limite aux obligations convertibles et à certains instruments hybrides. En opération sur actions classiques, elle fonctionne davantage comme une référence historique que comme un outil décisionnel. Vérifier si une action cotise très au-dessus de sa valeur nominale peut indiquer à quel point la perception de valeur sur l’entreprise a évolué depuis son émission, mais cela reste une information principalement culturelle, non opérationnelle.

La valeur comptable comme filtre pour les investisseurs fondamentaux

Les gestionnaires pratiquant le value investing surveillent en permanence le ratio Prix/Valeur Comptable (P/VC). Ce ratio agit comme un détecteur d’éventuelles inefficiences dans la valorisation.

Considérez deux sociétés du IBEX 35. Si ENAGAS cote avec un P/VC inférieur à NATURGY, cela signifie que pour chaque euro de valeur en livres, ENAGAS est moins chère en bourse que NATURGY. Cela suggère une opportunité potentielle, à condition que les deux entreprises partagent des fondamentaux similaires et que le marché n’ait pas de raisons particulières de les discriminer.

Cependant, cette métrique présente des limitations importantes. Les entreprises technologiques et les small caps ont tendance à générer d’importantes distorsions dans la valeur comptable car leurs actifs immatériels (brevets, code, marque, capital humain) ne sont pas toujours bien reflétés dans les livres. De plus, il existe des pratiques comptables créatives pouvant gonfler ou dissimuler la réalité financière.

La valeur de marché comme boussole opérationnelle quotidienne

Sur votre plateforme de trading, la valeur de marché est la seule qui compte au moment d’exécuter un ordre. Si vous souhaitez acheter META PLATFORMS après une forte chute, vous placez un ordre limite à un prix précis, disons 109,00 $ alors que le marché ferme à 113,02 $. Votre ordre ne sera exécuté que si le prix réel descend jusqu’à ce niveau ou en dessous lors de la séance suivante.

Il est crucial de se rappeler que les horaires de négociation varient :

• Espagne et principales bourses européennes : 09:00 à 17:30
• États-Unis : 15:30 à 22:00
• Japon : 02:00 à 08:00
• Chine : 03:30 à 09:30

En dehors de ces horaires, vos ordres sont préétablis, ne s’exécutant que si le marché atteint les conditions que vous avez spécifiées.

Quelles sont les limitations pratiques de chaque approche

La valeur nominale : obsolète pour la renta variable

Son principal inconvénient est qu’elle devient obsolète très rapidement après l’émission. Sur actions (contrairement aux obligations à échéance), elle n’a pratiquement pas de portée interprétative. C’est un chiffre historique utile pour le contexte, mais pas pour la prise de décision opérationnelle.

La valeur comptable : inefficace pour certains secteurs

Elle fonctionne raisonnablement bien dans les entreprises traditionnelles avec des actifs tangibles prédominants (banques, immobilières, industrielles). Mais elle échoue systématiquement avec :

• Les entreprises technologiques, dont la valeur réelle réside dans les logiciels et les données, pas dans les bâtiments ou la machinerie
• Les small caps avec peu de lignes de métier et une volatilité comptable accrue
• Les sociétés utilisant des pratiques comptables créatives qui déforment l’état réel du patrimoine

Un bilan peut être techniquement correct mais trompeur s’il utilise une comptabilité créative.

La valeur de marché : otage des cycles émotionnels

La cotation reflète non seulement la réalité économique mais aussi :

• Les décisions de politique monétaire et les taux d’intérêt (l’annonce de hausses agressives déprime les valeurs ; les politiques laxistes les stimulent)
• Les événements sectoriels importants affectant la commercialisation ou le développement
• Les changements dans les attentes macroéconomiques du pays d’origine de l’entreprise
• Les modes spéculatives qui génèrent une euphorie irrationnelle dans certains secteurs

En périodes d’enthousiasme collectif, la valeur de marché peut déprécier de manière irresponsable à la hausse ; en période de panique, elle peut la déprécier de façon irrationnelle à la baisse. Le marché a tendance à surinterpréter ou sous-estimer l’information selon le sentiment dominant.

Tableau de référence rapide

Synthèse pour votre prochaine décision d’investissement

La sophistication en investissement consiste à savoir quand appliquer chaque outil. Il n’existe pas une seule « valeur correcte » ; il existe trois perspectives complémentaires, chacune éclairant un aspect différent de la réalité.

Si votre stratégie est opérationnelle à court terme, la valeur de marché est votre guide absolu. Si votre objectif est de repérer des entreprises de qualité à des prix intéressants, la valeur comptable et sa relation avec le prix sont essentielles, même si elles ne suffisent jamais à elles seules. La valeur nominale reste en second plan, utile principalement pour le contexte historique et certains instruments dérivés.

Ce qui distingue les investisseurs à succès, c’est leur capacité à trianguler ces trois références, en comprenant ce que chacune raconte, où elles échouent, et comment les intégrer dans une décision appuyée par une analyse plus large. Rappelons qu’aucune métrique individuelle ne détient la vérité absolue ; ce sont des pièces d’un puzzle plus vaste qui inclut l’analyse fondamentale, technique et la gestion des risques.