L'arbitrage BTC de la stratégie s'affaiblit alors que les actions se négocient en dessous de la valeur de l'actif

Source : CryptoTale Titre Original : La faiblesse de l’arbitrage BTC de Strategy s’accentue alors que les actions se négocient en dessous de la valeur de l’actif Lien Original : https://cryptotale.org/strategys-btc-arbitrage-weakens-as-shares-trade-below-asset-value/ La prime de l’action de Strategy s’estompe alors que la baisse des actions dépasse celle des avoirs en Bitcoin

Strategy entre dans une phase critique alors que sa stratégie Bitcoin de longue date s’adapte aux nouvelles conditions du marché. L’action de la société a chuté de 49,35 % en 2025 et se négocie désormais en dessous de la valeur marchande de ses avoirs en Bitcoin. Ce changement affaiblit la logique d’arbitrage qui soutenait autrefois les achats financés par des fonds propres. La modification intervient alors que Strategy continue d’étendre ses avoirs et d’introduire de nouveaux instruments financiers.

L’attention s’est accrue après que le vétéran investisseur en valeur Christopher Bloomstran a critiqué l’approche de la société. Dans ses commentaires récents, Bloomstran a déclaré que le modèle de financement de Strategy était devenu mathématiquement défavorable. Il a mis en évidence la relation entre la capitalisation boursière et les actifs en Bitcoin. Ses commentaires ont souligné les risques de dilution liés à l’émission actuelle d’actions.

La prime de l’action de Strategy permet des achats de Bitcoin à valeur ajoutée

Dans les années précédentes, Strategy bénéficiait d’une forte prime de valorisation. Ses actions se négociaient bien au-dessus de la valeur du Bitcoin inscrit à son bilan. Cet écart permettait à la société d’émettre des actions de manière efficace. Les fonds ainsi levés pouvaient être utilisés pour acheter du Bitcoin sans réduire l’exposition par action.

Cet avantage s’est estompé. La capitalisation boursière de Strategy représente désormais environ 82 % de la valeur marchande de ses avoirs en Bitcoin. Dans ces conditions, l’émission de nouvelles actions réduit la valeur par action. Bloomstran a décrit le résultat comme une mathématique défavorable plutôt qu’un timing de marché.

Les données de performance boursière soulignent ce changement. Les actions de Strategy ont chuté pendant six mois consécutifs durant la seconde moitié de 2025. Des pertes ont été enregistrées de juillet à décembre. Il s’agissait de la première telle séquence depuis que la société a adopté Bitcoin comme actif de trésorerie en août 2020.

Les baisses mensuelles ont été marquées. Les actions ont chuté de 16,78 % en août et de 16,36 % en octobre. Novembre a connu une baisse de 34,26 %, suivie d’une nouvelle chute de 14,24 % en décembre. Ces pertes ont contribué à une baisse annuelle de 49,3 %.

Les cycles passés montraient un schéma différent. Les importantes baisses étaient souvent suivies de rebonds solides. Lors du ralentissement du marché en 2022, des rallyes de plus de 40 % sont apparus en quelques mois. L’absence de récupérations similaires à la fin de 2025 suggère une phase de réévaluation plus longue.

Malgré une performance en actions plus faible, Strategy a continué d’accumuler du Bitcoin. Le 29 décembre, la société a annoncé l’achat de 1 229 BTC. La transaction a coûté environ 108,8 millions de dollars. Le prix implicite était d’environ 88 568 dollars par Bitcoin.

Strategy étend ses avoirs en Bitcoin tout en ajoutant un dividende de 11 %

Les avoirs totaux restent importants. Fin décembre, Strategy a déclaré posséder 672 497 BTC. La société a indiqué que ces actifs avaient été acquis pour environ 50,44 milliards de dollars. Aucune modification de la politique d’accumulation n’a été annoncée publiquement.

Parallèlement, Strategy a lancé un nouvel instrument de dividende. La sécurité offre un rendement de 11 %. L’émission de cet instrument est prévue pour janvier 2026. La décision a immédiatement attiré l’attention des investisseurs axés sur la valeur.

Les critiques soutiennent que le dividende modifie le profil financier de la société. Un paiement à haut rendement augmente les obligations fixes alors que l’action se négocie en dessous de la valeur de l’actif. Bloomstran a déclaré que cette combinaison reflète une gestion défensive du bilan. Il a questionné si cette démarche soutient la création de valeur à long terme.

Le calendrier du dividende a également suscité des inquiétudes. L’émission d’un instrument à rendement de 11 % en parallèle avec un risque de dilution continu modifie la dynamique de la structure du capital. Les analystes décrivent cette approche comme une ingénierie financière.

La prime de l’action qui soutenait autrefois l’accumulation s’est réduite. Les achats continus de Bitcoin augmentent l’exposition sans le même avantage de financement. Les investisseurs surveillent la réaction de la direction.

Strategy n’a pas suspendu ses achats ni réduit ses avoirs. Les déclarations publiques continuent de souligner la conviction à long terme dans Bitcoin. Aucune révision de la politique de trésorerie n’a été divulguée.

Les conditions du marché, cependant, diffèrent des cycles antérieurs. Les investisseurs en actions mettent davantage l’accent sur la mécanique du bilan. Avec la prime disparue, l’efficacité du financement a plus d’importance.

Pour l’instant, Strategy reste fidèle à son approche. La performance boursière, le rythme d’accumulation et les nouveaux instruments évoluent en parallèle. Le résultat influencera la perception du marché sur la solidité des bilans d’entreprise axés sur Bitcoin à l’avenir.