Bitwise : Pourquoi la cryptomonnaie dépasse le cycle de quatre ans

Les marchés de la crypto passent de cycles liés au halving à une allocation macroéconomique, alors que les ETF et les institutions dominent la demande, affaiblissant le modèle traditionnel de boom et de crise tous les quatre ans.

Le pouvoir de fixation des prix se déplace des échanges de détail vers des lieux institutionnels comme les ETF et les dérivés réglementés, rendant la crypto de plus en plus sensible aux données macroéconomiques et aux flux de capitaux.

La clarté réglementaire et l’infrastructure institutionnelle en chaîne pourraient transformer la crypto en un capital productif et générateur de rendement, accélérant son intégration dans les portefeuilles financiers traditionnels.

Bitwise soutient que la crypto évolue de cycles de quatre ans vers une allocation macroéconomique, alors que les ETF, la réglementation et les institutions redéfinissent le pouvoir de fixation des prix et la structure du marché.

Depuis des années, les investisseurs en crypto comptent sur un rythme familier : halving, hype, sommet de blow-off, puis effondrement. Ce cadre fonctionnait lorsque la crypto était encore un écosystème largement autonome, principalement valorisé par les flux de détail et l’effet de levier sur les plateformes offshore. La dernière perspective annuelle de Bitwise affirme que cette ère touche à sa fin.

Comparé à l’approche plus dense en données, souvent associée à Messari, Bitwise s’adresse à un public très différent : conseillers en gestion de patrimoine, allocateurs institutionnels et fiduciaires qui gèrent des milliards mais restent structurellement sceptiques à l’égard de la crypto. Son objectif n’est pas de déterminer quel jeton pourrait surpasser le trimestre prochain, mais comment les actifs cryptographiques sont absorbés dans le système financier mondial.

Les Thèses Crypto 2026 de Messari : Luttes de Pouvoir, Stablecoins et Scepticisme (Partie 2)

Les Thèses Crypto 2026 de Messari : Qui Définit l’Avenir — Et Qui Arrive Trop Tôt (Partie 3)

Cette différence de perspective est importante. La revendication centrale de Bitwise est que la crypto n’est plus un « commerce mécanique de cycles de quatre ans », mais une allocation sensible au macro, pilotée par les ETF, la réglementation et les bilans institutionnels. Que l’on soit d’accord ou non avec toutes ses conclusions, le cadre lui-même mérite une analyse approfondie.

FIN DU CYCLE DE QUATRE ANS

Le récit du halving tous les quatre ans est profondément ancré dans la culture Bitcoin. Tous les 210 000 blocs, l’émission diminue, les mineurs vendent moins, l’offre se resserre, et les prix finissent par augmenter. Historiquement, cette dynamique a contribué à créer des marchés haussiers auto-renforcés, les participants anticipant le halving et extrapolant les cycles précédents.

Bitwise ne nie pas cette histoire. Au contraire, il soutient que le mécanisme a été submergé. Avec l’approbation des ETF spot, la demande marginale n’est plus déterminée par les mineurs ou les traders de détail réagissant aux calendriers d’émission. Elle est fixée par des institutions qui allouent du capital de façon récurrente.

Les ETF ont modifié la courbe de demande. Au lieu d’achats épisodiques motivés par le sentiment, les institutions achètent selon des modèles d’allocation d’actifs, des calendriers de rééquilibrage et des dynamiques d’afflux qui sont largement indifférents à l’émission en chaîne. Lorsque la demande devient stable et que la croissance de l’offre est fixe, la logique de cycle ancien perd de sa puissance explicative.

C’est pourquoi Bitwise prévoit que 2026 sera structurellement différente des années post-halving précédentes. Le rapport suggère que les flux vers les ETF pourraient absorber plus de 100 % de la nouvelle offre nette d’actifs majeurs comme le BTC, l’ETH et le SOL. Si cela s’avère correct, la découverte des prix devient une question de flux de capitaux plutôt que d’économies minières.

DE LA VOLATILITÉ DE DÉTAIL AU PRICING MACRO

Un deuxième pilier du rapport est l’idée que le pouvoir de fixation des prix de la crypto migre des échanges dominés par le retail vers des lieux institutionnels. Historiquement, l’action des prix était fortement influencée par des positions à effet de levier sur des plateformes offshore, ce qui amplifiait la volatilité et provoquait des liquidations fréquentes.

Bitwise soutient que cette structure est déjà en train de changer. La couverture institutionnelle et les opérations de base se déroulent de plus en plus sur des marchés dérivés réglementés comme le Chicago Mercantile Exchange. Parallèlement, l’exposition en spot est souvent détenue via des ETF ou des plateformes de garde comme Coinbase Prime, plutôt que par des carnets d’ordres de détail.

Cela a des implications importantes. Lorsque le capital institutionnel domine, les variables macro commencent à compter plus que les indicateurs techniques. Les données d’inflation, les rapports sur le marché du travail et les attentes concernant les taux d’intérêt peuvent exercer une influence plus grande sur les prix de la crypto que les taux de financement ou les modèles graphiques.

Dans ce sens, Bitwise ne prétend pas que la volatilité disparaît. Elle change plutôt de caractère. La crypto commence à ressembler à des actions ou à des matières premières, où les baisses sont souvent motivées par une réévaluation macro plutôt que par des cascades d’effet de levier internes.

LES FLUX ETF ET LE « SURACHAT » DU MARCHÉ

L’une des affirmations plus provocantes du rapport est que les ETF pourraient systématiquement « suracheter » des actifs cryptographiques par rapport à la nouvelle offre. Cela n’implique pas une irrationalité. Cela reflète la façon dont les gestionnaires d’actifs opèrent.

Lorsqu’une nouvelle classe d’actifs devient acceptable dans les portefeuilles, les flux ont tendance à arriver par vagues. Les conseillers, auparavant limités par la conformité ou le risque réputationnel, obtiennent soudain la permission d’allouer. Même de faibles pourcentages d’allocation, appliqués à de grands pools de capitaux, peuvent submerger la croissance organique de l’offre.

Le bilan historique de Bitwise confère une certaine crédibilité à cette vision. Au fil des années, il a anticipé avec précision l’approbation et le succès des ETF spot, ainsi que la résilience de l’Ethereum après des mises à jour majeures. En même temps, le rapport a montré un biais d’optimisme constant, notamment dans ses objectifs de prix pour l’ETH et les actifs plus petits.

Cette tension est importante. L’argument structurel sur les flux peut être solide, mais les estimations ponctuelles restent vulnérables aux sentiments et aux erreurs de timing.

UNE NOUVELLE DÉFINITION DE LA DÉCOUVERTE DES PRIX

Si le pouvoir de fixation des prix se déplace vers les lieux institutionnels, les conséquences dépassent la volatilité. La découverte des prix elle-même devient plus centralisée autour des marchés réglementés et des grands déposants.

Les institutions associent souvent une exposition en spot à des couvertures en futures, captant ainsi les rendements de base plutôt que des paris directionnels. En pratique, cela signifie que de grands acteurs peuvent influencer les prix en spot via leur positionnement sur les dérivés, surtout lorsque la liquidité est faible.

L’implication est subtile mais profonde. Sur un marché où l’acheteur marginal est un fonds de pension ou un allocateur d’assurance, les prix de la crypto peuvent de plus en plus refléter les mêmes dynamiques de risque-on et risque-off que celles observées sur les actions. Cela soutient la thèse de Bitwise selon laquelle la crypto entre dans une phase d’intégration macro plutôt que de rester une arène spéculative isolée.

L’EFFET DE SIGNALISATION INSTITUTIONNEL

Bitwise met également en avant le pouvoir de signalisation des institutions d’élite. Le rapport suggère qu’une part significative des dotations associées aux meilleures universités américaines pourrait détenir une exposition à la crypto dans les années à venir. Que le pourcentage exact soit atteint importe peu, ce qui compte, c’est la direction.

Historiquement, ces institutions ont joué un rôle prépondérant dans la légitimation de nouvelles classes d’actifs, du private equity au capital-risque. Leur participation ne garantit pas des rendements exceptionnels, mais marque souvent une transition du marginal à l’accepté dans l’allocation.

Pour la crypto, cela importe car le risque réputationnel a été l’un des plus grands obstacles à l’adoption. Une fois ce frein levé, les flux ont tendance à suivre.

L’ASCENSION DE LA FINANCE INSTITUTIONNELLE EN CHAÎNE

Peut-être la section la plus prospective du rapport concerne l’évolution même des ETF. Bitwise décrit un avenir où les actifs institutionnels ne seront plus des détentions passives verrouillées en garde, mais un capital programmable déployé en chaîne.

Les évolutions réglementaires aux États-Unis ont commencé à reconnaître cette possibilité. Sous des cadres en évolution supervisés par la Securities and Exchange Commission, certaines entités réglementées pourraient éventuellement interagir avec des infrastructures basées sur la blockchain de manière conforme.

L’implication est que les détentions institutionnelles en crypto pourraient devenir productives. Au lieu de rester inactifs, les actifs pourraient être utilisés comme collatéral, participer à des actifs réels tokenisés ou générer du rendement dans des environnements en chaîne réglementés.

Si cela se réalise, cela broulera la frontière entre la finance traditionnelle et la DeFi, créant un système hybride où les bilans opèrent dans les deux mondes. Cela explique aussi pourquoi Bitwise met autant l’accent sur l’infrastructure et la réglementation plutôt que sur les tokens individuels.

PRUDENCE SOUS L’OPTIMISME

Malgré ses forces, le rapport n’est pas exempt de faiblesses. En tant que gestionnaire d’actifs, Bitwise a un incitatif structurel à présenter l’avenir de manière constructive. Ce biais se manifeste le plus clairement dans sa gestion des altcoins et ses objectifs de prix agressifs.

La sous-performance de l’ETH par rapport au BTC lors des cycles récents illustre le risque d’extrapoler trop loin les narratifs institutionnels. Les institutions peuvent adopter la crypto, mais ne sont pas immunisées contre l’aversion au risque ou le comportement de troupeau. Le sentiment retail reste important, notamment pour les actifs hors du noyau.

Pour cette raison, les projections de Bitwise doivent être lues comme directionnelles plutôt que comme définitives. La transition macro qu’il décrit est réelle, mais son expression en prix peut être inégale et non linéaire.

CONCLUSION : UN CYCLE D’UN AUTRE GENRE

L’idée centrale de Bitwise n’est pas que la crypto ne fera que monter, mais que les règles du jeu changent. Alors que les ETF, la réglementation et la garde institutionnelle redéfinissent le marché, la crypto commence à se comporter moins comme une sous-culture spéculative et plus comme un actif financier intégré.

Cela n’élimine pas le risque. Cela le redistribue. Les cycles peuvent s’allonger, les baisses peuvent être causées par des chocs macro, et les rendements peuvent se concentrer dans des actifs conformes aux mandats institutionnels.

Pour les investisseurs et les analystes, le défi est de s’adapter. Comprendre les calendriers d’émission et les métriques en chaîne reste important, mais ce n’est plus suffisant. Dans les années à venir, l’analyse de la crypto exigera de plus en plus la même conscience macro que celle requise pour les actions et les revenus fixes.

Si Bitwise a raison, 2026 ne marquera pas le prochain marché haussier explosif alimenté par le retail. Au contraire, il pourrait être considéré comme le moment où la crypto a discrètement franchi le seuil de l’allocation de capital grand public.

Les points de vue ci-dessus sont référencés de @Web3___Ace

〈Bitwise : Pourquoi la crypto dépasse le cycle de quatre ans〉 cet article a été publié pour la première fois sur « CoinRank ».