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JPMorgan signale que la BOJ pourrait relever ses taux, le yen pourrait-il remodeler le risque crypto ? Mes réflexions et analyses
JPMorgan prévoit que la Banque du Japon augmentera ses taux deux fois en 2025, poussant les taux politiques vers 1,25 % d’ici la fin 2026. En surface, cela pourrait sembler modeste. En réalité, pour les marchés mondiaux en particulier la crypto cela pourrait être une grande affaire.
Pourquoi ? Parce que le yen n’est pas simplement une autre devise. Il a été la colonne vertébrale de la liquidité bon marché mondiale pendant des décennies.
Pourquoi le Yen est-il plus important qu’il n’y paraît
Le Japon a été le moteur de financement mondial. Des taux ultra-bas ont transformé le yen en la devise préférée pour les carry trades emprunter à bas coût en yen et déployer du capital dans des actifs à rendement plus élevé à l’échelle mondiale.
Cette liquidité a discrètement alimenté :
Les actions
Le crédit
Les marchés émergents
Et oui la crypto et les actifs à haut bêta
Lorsque le financement en yen est bon marché et stable, l’appétit pour le risque s’élargit. Lorsqu’il se resserre, les choses se dénouent souvent rapidement.
Un dénouement du carry trade en yen est-il de retour ?
La question clé n’est pas de savoir si la BOJ va relever ses taux, mais à quelle vitesse et à quel point la normalisation devient crédible.
Si les marchés commencent à croire que le Japon sort vraiment de son ère de politique ultra-accommodante :
La volatilité du yen augmente
Les coûts de financement s’accroissent
Les positions à effet de levier financées en yen deviennent moins attractives
C’est à ce moment-là que les carry trades commencent à se dénouer. Et les dénouements de carry ne rééquilibrent pas poliment ils forcent à réduire le risque.
Nous avons déjà vu ce film. Lorsque le yen s’apprécie rapidement, les actifs risqués mondiaux vacillent souvent car le capital est retiré et l’effet de levier réduit.
Ce que cela signifie pour l’allocation du risque crypto
La crypto ne se négocie pas isolément elle fait partie de l’écosystème de liquidité mondial.
Un changement soutenu dans la liquidité en yen pourrait :
Réduire le capital de risque marginal entrant dans la crypto
Augmenter la volatilité lors des épisodes de risque réduit
Pousser en premier lieu les positions crypto fortement levées
Bitcoin, en particulier, tend à réagir via le canal de la liquidité, pas par les fondamentaux. Lorsque le financement mondial se resserre, le BTC peut connaître des baisses même si les tendances d’adoption restent intactes.
Les altcoins et les actifs crypto à haut bêta ressentiraient probablement cet impact de manière plus agressive.
Mais le contexte compte
Ce n’est pas un choc du jour au lendemain c’est un changement macro lent.
La normalisation de la BOJ sera probablement prudente. Le Japon doit encore gérer la soutenabilité de sa dette, la croissance des salaires et la crédibilité de l’inflation. Cela signifie que tout resserrement sera probablement progressif mais les marchés ont tendance à anticiper la direction avant la réalité.
Le risque n’est pas le niveau des taux. C’est le changement de régime.
Mon avis & Conseils
Je ne préconise pas la panique mais j’appelle à la vigilance.
Surveillez la force et la volatilité du JPY, pas les gros titres
Suivez le sentiment de risque mondial lorsque le yen monte
Soyez prudent avec l’effet de levier, surtout dans les segments crypto spéculatifs
Privilégiez les actifs avec une liquidité plus profonde et des bilans plus solides
Si un dénouement du carry trade en yen s’accélère, la crypto ne sera pas immunisée mais cela n’invalide pas non plus la thèse à long terme pour Bitcoin. Cela change simplement le calendrier et le profil de volatilité.
En résumé
La liquidité en yen a été un vent arrière discret pour le risque mondial y compris la crypto. Si ce vent faiblit, l’allocation du risque devient plus sélective et plus disciplinée.
Il ne s’agit pas d’être haussier ou baissier. Il s’agit de comprendre d’où vient la liquidité et ce qui se passe lorsqu’elle commence à bouger.
Ce sont mes réflexions et analyses, pas des prédictions, juste la façon dont j’envisage le paysage macroéconomique du risque à l’approche de 2025–2026.