L'économie américaine fait face à une situation difficile à concilier, dont la source pointe en réalité vers l'IA.

Les grandes entreprises technologiques investissent chaque année de manière impressionnante dans l'infrastructure IA, principalement dans les centres de données et l'achat de puces haut de gamme, ce qui représente environ 3 000 milliards de dollars. Mais leur flux de trésorerie annuel total n'est que de 1,5 billion de dollars, ce qui signifie que le reste doit être financé par l'émission de dettes. Cette pression de financement continue d'exercer une influence sur le taux d'intérêt et le système financier américain, ce qui constitue un risque à long terme.

Regardons maintenant les dernières données du PIB — la valeur révisée du troisième trimestre est de 4,3 %, bien supérieure aux 3,3 % anticipés par le marché, et même plus élevée que les 3,8 % du deuxième trimestre. Mais si l'on regarde sur une période plus longue, ce chiffre n'est pas aussi reluisant. Le premier trimestre affiche -0,5 %, le deuxième trimestre 3,8 %, et la moyenne de ces deux trimestres ne reflète en réalité qu'une croissance d'environ 2 %, la différence étant amplifiée par les déformations statistiques (distorsions techniques dans le commerce international).

Les 4,3 % du troisième trimestre sont en revanche des données relativement nettes — sans perturbations dues aux droits de douane, sans paralysie gouvernementale, et avec une marge d'erreur statistique peu visible, ce qui constitue un vrai retour d'information dans un environnement politique normal. Cette croissance est effectivement très forte, mais pour la Fed, c'est plutôt un signal embarrassant.

Pourquoi embarrassant ? Parce que cette chaleur économique ne s'est pas traduite par une augmentation de l'emploi. Le taux de chômage a déjà augmenté à 4,5 %, et ce qui est encore plus préoccupant, c'est que le petit non-emploi agricole et certains indicateurs avancés approchent d'un point de retournement, avec la disparition continue des emplois de cadres.

L'IA est désormais presque une autre jambe de la croissance du PIB américain, soutenant une part considérable de l'augmentation, tout comme la consommation. Mais le revers de la médaille, c'est qu'elle remplace systématiquement la main-d'œuvre. La santé du PIB est directement liée à la faiblesse du marché de l'emploi.

C'est là que la Fed a le plus de mal à intervenir — ce n'est pas une baisse des taux qui peut résoudre ce problème. Baisser les taux peut stimuler la demande, mais ne peut pas faire revenir les emplois remplacés par l'IA.