L'ascension du yuan, la stagnation du Bitcoin : pourquoi la baisse du dollar n'a-t-elle pas stimulé les cryptomonnaies ?

À l’approche de la fin de l’année 2025, les marchés financiers mondiaux jouent une scène extrêmement rare et contradictoire. D’une part, la faiblesse du dollar américain devient de plus en plus marquée, tandis que, en face, le taux de change du yuan chinois grimpe en flèche, atteignant un sommet en deux ans et demi. Parallèlement, des actifs refuges traditionnels tels que l’or et l’argent connaissent une réévaluation historique de leur valeur, avec des prix qui atteignent de nouveaux sommets à plusieurs reprises. Cependant, dans cette grande fête macroéconomique censée ouvrir la voie aux cryptomonnaies, l’un des protagonistes principaux, le Bitcoin, reste étonnamment silencieux, son prix évoluant dans une fourchette clé sans tendance claire.

Ce scénario classique, digne d’un manuel d’économie — dollar faible, actifs refuges forts — semble échouer avec le Bitcoin. Le marché ne peut s’empêcher de se demander : pourquoi la montée du yuan et la chute du dollar n’ont-elles pas, comme par le passé, enflammé le marché haussier des cryptomonnaies ? S’agit-il d’un simple dysfonctionnement temporaire du marché ou d’un changement structurel plus profond ?

Contexte macroéconomique

Pour comprendre la situation difficile du Bitcoin, il faut d’abord examiner la grande narration des actifs mondiaux actuels.

Tout d’abord, la montée en puissance du yuan est le point de départ de cette grande scène. Le taux de change du yuan onshore face au dollar a frôlé la barre psychologique des 7,0 à la fin décembre, atteignant son niveau le plus fort depuis mai 2023. Cette dynamique est alimentée par les exportateurs chinois qui, en fin d’année, convertissent massivement leurs revenus en dollars en yuan. Les analystes estiment que plus de 1 000 milliards de dollars de réserves en dollars détenues par des entreprises offshore pourraient finalement revenir en Chine. Cette tendance n’est pas une simple correction saisonnière, mais résulte de plusieurs facteurs conjoints : les signes de reprise de l’économie chinoise, le cycle de baisse des taux de la Fed, et la boucle auto-renforçante créée par la montée du yuan. Lorsque l’attractivité du dollar diminue, les capitaux ont naturellement tendance à se diriger vers des actifs à plus fort potentiel de valorisation.

Parallèlement, le marché des métaux précieux connaît une « découverte de valeur » encore plus folle. Les données montrent que le prix de l’or a dépassé pour la première fois 4 500 dollars l’once, avec une hausse annuelle de 71 % en 2025, sa capitalisation totale ayant augmenté de près de 13 000 milliards de dollars en seulement un an. Il ne s’agit pas d’un simple mouvement de rotation des fonds, mais d’une réévaluation totale par les investisseurs mondiaux de la sécurité, de la rareté et de la valeur à long terme.

La performance de l’argent est encore plus impressionnante. Le prix spot de l’argent a atteint 76 dollars l’once le 27 décembre, avec une hausse annuelle de 160 %. Avec cette envolée, la capitalisation totale de l’argent frôle 4,3 trillions de dollars, dépassant avec succès le géant technologique Apple, pour devenir la troisième plus grande classe d’actifs mondiale après l’or (environ 31 trillions de dollars) et Nvidia (environ 4,6 trillions). La force de l’argent s’appuie sur ses deux attributs : d’un côté, c’est une monnaie refuge contre l’inflation ; de l’autre, sa demande industrielle dans les secteurs photovoltaïque, véhicules électriques, centres de données IA et semi-conducteurs connaît une croissance explosive.

Même les actifs risqués traditionnels affichent de belles performances : l’indice S&P 500 a atteint un nouveau sommet historique, témoignant de la confiance du marché dans la rentabilité des entreprises et la résilience de l’économie. Dans cette « montée en flèche » (Melt-up) où presque toutes les principales classes d’actifs font la fête, l’absence du Bitcoin est d’autant plus frappante.

L’or numérique

Théoriquement, un dollar en faiblesse rendrait le Bitcoin, libellé en dollars, relativement moins cher, attirant ainsi davantage d’acheteurs, et le récit de « l’or numérique » gagnerait en popularité en période de hausse de l’aversion au risque. Cependant, la réalité est tout autre.

Alors que l’or et l’argent atteignent de nouveaux sommets historiques, le Bitcoin reste coincé dans une fourchette étroite entre 85 000 et 90 000 dollars, tentant à plusieurs reprises de dépasser 90 000 dollars sans succès. Sur l’année, le Bitcoin a même chuté d’environ 13 %, s’inscrivant dans la pire performance du quatrième trimestre en sept ans. Cette divergence flagrante rend de plus en plus difficile pour les observateurs du marché de l’ignorer.

Mais quels sont les facteurs à l’origine de cette déconnexion ?

La contraction de la liquidité en fin d’année et la fuite des capitaux institutionnels : la première cause probable est la faiblesse des volumes de transaction en raison des vacances de fin d’année. La faible liquidité amplifie la volatilité, mais manque de fonds « motivés par la conviction » pour soutenir une tendance. Plus important encore, la direction des capitaux institutionnels a changé. Selon SoSoValue, les flux nets sortants du ETF Bitcoin spot américain ont dépassé 825 millions de dollars lors de cinq jours de négociation consécutifs. Cela indique que, au début de 2025, la force motrice principale du marché — les investisseurs institutionnels — se retire actuellement.

L’incertitude sur les marchés externes : la Banque du Japon a surpris la semaine dernière en relevant ses taux pour la première fois en trente ans. Bien que le yen ait baissé après la décision, cette mesure a créé une incertitude persistante sur les marchés mondiaux, freinant l’appétit pour le risque. Dans un environnement macroéconomique complexe et changeant, les capitaux privilégient des actifs plus sûrs.

La priorité à la certitude : les capitaux se dirigent actuellement vers la « clarté » et la « certitude ». L’or possède une histoire de refuge de plusieurs siècles, l’argent bénéficie d’une demande industrielle solide, et les actions reposent sur la rentabilité, les dividendes et les rachats. En comparaison, le Bitcoin offre un « potentiel ». À ce stade, le marché favorise clairement la certitude plutôt que le potentiel futur. Cela exerce une pression sans précédent sur la narration du Bitcoin en tant qu’outil de couverture macroéconomique.

Futures divergences

Malgré la situation délicate du Bitcoin, tout le monde n’est pas pessimiste quant à son avenir. Le marché propose deux interprétations radicalement différentes.

Une vision considère qu’il ne s’agit que d’un « retard plutôt qu’une absence » de marché haussier. Certains analystes prévoient qu’avec la reprise de la liquidité en janvier 2026 et la clarification du chemin de la politique monétaire de la Fed, les facteurs macroéconomiques favorables actuels finiront par se transmettre au marché des cryptomonnaies. Une fois les pressions à court terme levées, le Bitcoin pourrait connaître une forte vague de « rattrapage ».

Une autre vision, plus large, voit dans cette situation une transformation profonde du système monétaire mondial. La perspective de Robert Kiyosaki, auteur de « Père riche, Père pauvre », est très représentative. Kiyosaki considère que le comportement de Warren Buffett est un signal important. Après des années de mépris pour l’or, Berkshire Hathaway, la société de Buffett, a non seulement investi dans des sociétés minières aurifères, mais a aussi accumulé un record de plus de 340 milliards de dollars en liquidités.

Selon Kiyosaki, ce changement de Buffett annonce l’effondrement imminent des marchés boursiers et obligataires, voire une récession économique. Il lance un cri d’alarme : « Il est temps d’écouter Buffett, d’acheter de l’or, de l’argent, du Bitcoin et de l’Ethereum. » Pour lui, le Bitcoin et l’Ethereum, comme l’or, sont des outils indispensables pour lutter contre la « faillite » imminente des monnaies fiat. Cette vision est partagée par de nombreux commentateurs, qui pensent que lorsque Buffett commence à adopter l’or, ce n’est pas seulement un signal sur le métal précieux, mais aussi sur l’effondrement du système monétaire. Dans cette optique, la stagnation temporaire du Bitcoin n’est qu’une préparation à une tempête plus grande.

Conclusion

À la fin de 2025, les marchés financiers mondiaux présentent un tableau d’actifs exceptionnellement différenciés. La montée du yuan et la faiblesse du dollar n’ont pas, comme prévu, propulsé le Bitcoin, mais ont plutôt mis en évidence sa déconnexion avec les actifs refuges traditionnels. Cette déconnexion résulte de la conjonction de plusieurs facteurs à court terme : la contraction de la liquidité en fin d’année, le retrait temporaire des capitaux institutionnels, et la forte préférence du marché pour la « certitude » dans un contexte d’incertitude.

À l’avenir, le Bitcoin se trouve à un carrefour crucial. Parviendra-t-il à retrouver sa position de leader en 2026, en lançant une vague de rattrapage violente ? Ou sa narration en tant qu’outil de couverture macroéconomique continuera-t-elle à être mise à l’épreuve, creusant davantage l’écart avec les actifs traditionnels ?

Il n’y a pas encore de certitude. Mais ce qui est certain, c’est que 2025 a déjà bouleversé de nombreux consensus du marché. La montée épique de l’or et de l’argent, ainsi que la stagnation inattendue du Bitcoin dans un contexte macro favorable, réécrivent en temps réel le scénario d’investissement. Aujourd’hui, le Bitcoin est cet « outsider » captivant, il observe calmement cette grande migration de capitaux mondiale, déclenchée par la faiblesse du dollar, et attend son prochain moment décisif.