La Banque du Japon a finalement changé de cap. Pendant la période de Noël, le discours du gouverneur Ueda Shintaro a clairement envoyé un signal hawkish : la spirale des salaires et des prix est en train de se former, l’objectif d’inflation est à portée de main, le régime de taux d’intérêt négatifs doit prendre fin, les taux réels sont à un niveau insoutenablement bas, et le cycle de hausse des taux se poursuivra.

Ce n’est pas une déclaration d’intention tentative, mais une véritable mise en garde politique. Le système mondial d’arbitrage, soutenu depuis 30 ans par un yen bon marché, fait face à un choc fondamental.

**La base de l’arbitrage s’effondre**

Wall Street et les institutions mondiales empruntaient depuis longtemps des yen à zéro ou à très faible coût, pour investir dans des actifs à haut rendement comme les obligations américaines ou les actions américaines. Aujourd’hui, ces stratégies d’arbitrage font face à une hausse des coûts. La hausse du coût d’emprunt du yen signifie que la marge de profit de cette stratégie "gagner sans effort" se réduit. Les acteurs du marché ont déjà commencé à réévaluer la viabilité de ces positions.

**Que va-t-il se passer dans la répartition mondiale du capital**

Pour rembourser la dette en yen dont le coût augmente, le capital mondial pourrait être contraint à une réorientation progressive. Cela implique que les fonds seront retirés d’autres actifs pour revenir au Japon. Que ce soit des obligations américaines, des actions américaines ou d’autres actifs risqués, tous pourraient subir une pression de vente liée à la fermeture des positions d’arbitrage. Le marché des cryptomonnaies, en tant qu’actif à haut risque, est également affecté par cette réallocation.

**Ce qui change, ce ne sont pas seulement les taux d’intérêt**

Le focus du marché est en train de changer : il ne s’agit plus de "faut-il augmenter les taux" mais de "à quelle vitesse et jusqu’à quel niveau". Chaque déclaration de la Banque du Japon ou interprétation des données économiques peut devenir un déclencheur de volatilité inter-marchés. Cela marque la naissance d’un environnement de marché totalement nouveau — l’incertitude et la volatilité deviendront la norme.

30 ans d’ère du capital bon marché pourraient vraiment toucher à sa fin. La question clé suivante est : quel marché sera le premier impacté par cette vague de rapatriement de capitaux ? Les actions américaines, les obligations américaines, ou d’autres secteurs, y compris les actifs numériques ? La réponse déterminera la configuration du marché pour la prochaine étape.