Manuel d'initiation pour les débutants en Web3

Qu’est-ce que la Capitalisation Réalisée ?

La Capitalisation Réalisée, aussi appelée Market Cap Réalisée, correspond à « multiplier chaque unité de BTC par le prix lors de la dernière transaction, puis additionner ».

En termes simples : chaque transfert peut être considéré comme une « transaction », donc en multipliant le nombre de BTC transférés par le prix de la dernière transaction, cela revient à estimer le coût de cette transaction. En additionnant ces coûts, on obtient la Capitalisation Réalisée.

Graphique de la Capitalisation Réalisée

Qu’est-ce que le Prix Réalisé ?

Le Prix Réalisé (RP), aussi appelé prix réalisé, est obtenu en divisant la Capitalisation Réalisée par la quantité actuelle de BTC en circulation.

On peut l’interpréter comme : « le coût total d’achat du BTC sur tout le marché / le nombre de BTC achetés ».

En d’autres termes, c’est « le coût moyen du BTC sur l’ensemble du marché ». Au passage, lorsque le prix est inférieur au RP, c’est souvent une bonne opportunité d’acheter à bon marché !

Graphique du Prix Réalisé

(Price inférieur au Prix Réalisé)

Qu’est-ce que le MVRV ?

Le MVRV, c’est la division de la Market Value (MV) par la Realized Cap (RV), représentant la situation de profit ou de perte du marché.

MV désigne la capitalisation boursière actuelle du BTC, c’est-à-dire « prix du marché x quantité en circulation » ; RV est la Capitalisation Réalisée.

En divisant le numérateur et le dénominateur par la quantité en circulation, on voit que le MVRV peut aussi s’écrire comme « prix du marché / RP ». Par exemple : si MVRV = 2, cela indique un profit moyen de 100 % sur le marché.

Qu’est-ce que le LTH ?

LTH = Long Term Holder, c’est-à-dire « détenteur à long terme » selon Glassnode, défini comme « BTC détenus depuis plus de 155 jours ».

Pourquoi 155 jours ? Glassnode fournit une explication détaillée sur leur site officiel ; le contenu étant complexe, on ne va pas entrer dans les détails ici. Les lecteurs intéressés peuvent consulter directement.

Introduction au LTH-RP

LTH-RP, c’est le Prix Réalisé des détenteurs à long terme, c’est-à-dire leur coût moyen de détention. La formule consiste à diviser la Realized Cap des LTH par la quantité en circulation.

Sur le graphique ci-dessous, le vert clair représente le Prix Réalisé global du marché, le vert foncé celui des LTH. Le coût de détention des détenteurs à long terme est généralement inférieur au coût moyen du marché.

Comparaison entre le Prix Réalisé et le LTH-RP

Introduction au LTH-MVRV

Il indique la profitabilité des détenteurs à long terme, avec une méthode de calcul similaire à celle du MVRV : « capitalisation actuelle / Realized Cap des LTH », ou encore « prix actuel / RP des LTH ».

Sur le graphique, la variation du LTH-MVRV est généralement plus marquée que celle du MVRV, car les profits des LTH sont souvent plus importants (c’est-à-dire qu’ils gagnent plus d’argent).

Comparaison entre MVRV et LTH-MVRV, la ligne orange est LTH-MVRV, la jaune est MVRV

Application du LTH-MVRV pour le bottom

Lorsque le LTH-MVRV < 1 (ou que le prix du marché est inférieur au LTH-RP), cela indique que même les détenteurs à long terme sont en moyenne en perte, ce qui constitue souvent une bonne opportunité d’achat.

Sur le graphique, j’ai indiqué les périodes où LTH-MVRV < 1. Ces périodes correspondent presque systématiquement à des creux cycliques majeurs. Lors de la conception d’une stratégie d’achat, il peut être judicieux d’intégrer cet indicateur. – TLDR

• Cet article présente l’indicateur on-chain Realized Profit
• Il montre la quantité de profits réalisés chaque jour sur le marché
• Un volume massif de profits réalisés est généralement dû à des détenteurs à faible coût
• Un sommet est souvent accompagné d’un volume massif de profits réalisés

Présentation du Realized Profit & Realized Loss

Le Realized Profit, traduit en français par « profit réalisé », se calcule en se basant sur le prix de transfert final de chaque BTC, comparé au prix du transfert précédent, pour déterminer combien de BTC ont été clôturés en profit chaque jour. En additionnant ces profits, on obtient le Realized Profit quotidien.

Si le prix final de transfert est inférieur au précédent, cela sera comptabilisé comme un Realized Loss (perte réalisée).

Graphique du Realized Profit & Realized Loss

Un volume massif de profits réalisés est généralement dû à des détenteurs à faible coût

Sur le graphique ci-dessous : en raison de la faible marge de profit des détenteurs à coût élevé, leur vente ne génère pas beaucoup de profits réalisés.

Ainsi, lorsque l’on voit un volume massif de profits réalisés, cela indique souvent une vente par des détenteurs à faible coût de BTC.

Schéma de calcul du Realized Profit

Un sommet est souvent accompagné d’un volume massif de profits réalisés

Lorsque beaucoup de détenteurs à faible coût vendent leurs BTC, on observe une concentration de profits réalisés en masse sur le graphique.

À ce moment-là, le marché étant principalement composé de participants à coût élevé, le prix de marché est proche de leur coût. Un léger changement d’émotion peut alors provoquer une panique de vente, entraînant une chute en chaîne du prix, formant ainsi un sommet.

Qu’est-ce que l’URPD ?

URPD, pour UTXO Realized Price Distribution.

Grâce à la structure unique de la blockchain UTXO du BTC,

nous pouvons suivre en chaîne des données impossibles à obtenir dans les marchés financiers traditionnels.

L’indicateur URPD est dérivé de ce principe : il montre la quantité de capitaux à chaque niveau de prix,

équivalent à « le coût d’achat de chaque $BTC ».

URPD, rotation des capitaux, accumulation et distribution

Après avoir compris le concept d’URPD,

nous pouvons analyser, en fonction de l’évolution quotidienne de l’URPD, la rotation des capitaux à différents niveaux de prix.

Exemple :

Le graphique 1 montre l’URPD au 1er mai,

le graphique 2 celui du 1er octobre.

Après cinq mois de fluctuations importantes,

on voit clairement la distribution des capitaux à faible coût vers le haut.

URPD, rotation, accumulation et distribution (2)

Historiquement, lors des sommets, on observe la fin de la distribution massive de capitaux à faible coût ;

et lors des creux, une accumulation importante dans des plages de prix relativement étroites.

Ainsi, lors de l’analyse, l’URPD peut être combinée avec d’autres indicateurs (profits réalisés, MVRV, etc.) pour une compréhension plus globale du marché.

Support, résistance, consensus

Lorsqu’un seul intervalle de prix commence à accumuler beaucoup de capitaux,

cela indique une formation progressive d’un consensus offre/demande.

Si le prix s’envole rapidement hors de cet intervalle,

en raison de la rotation importante des capitaux, cela peut constituer un support potentiel.

Inversement, si le prix le casse à la baisse,

les capitaux dans cet intervalle deviennent des capitaux bloqués, pouvant faire office de résistance lors d’une remontée future.

Qu’est-ce que le PSIP ?

PSIP, pour Percent Supply in Profit, c’est la proportion de capitaux en profit dans la circulation.

Calcul : en comparant le prix de transfert précédent de chaque $BTC avec le prix actuel, on distingue les capitaux en profit et en perte.

Lorsque le prix actuel est supérieur au dernier prix de transfert d’un $BTC , celui-ci est considéré comme en profit.

Et si la majorité des capitaux sont en perte… ?

Une application clé du PSIP est l’achat à bon marché. Quand la majorité des capitaux sont en perte, c’est souvent une bonne opportunité d’achat.

La logique est simple :

• Plus il y a de profitaires, plus la pression de vente pour réaliser des profits est forte, et inversement.

Sur le graphique, on voit que les périodes où le PSIP est inférieur à 50 % ont été marquées dans le passé, indiquant des moments de bottoming précis.

Et si la majorité des capitaux sont en profit ?

Le maximum de capitaux en profit est 100 %, donc un PSIP élevé ne permet pas de déterminer seul un sommet.

Voici une logique intéressante : « observer la corrélation entre PSIP et le prix »

1. Introduction à Cointime Price

Le concept de Cointime Price est apparu pour la première fois le 23/08/2023, dans le cadre de la recherche « Cointime Economics » menée par Ark Invest et Glassnode.

La formule de Cointime Price est relativement complexe, mais je vais tenter de l’expliquer simplement.

Cointime Price = modèle de valorisation basé sur la structure UTXO spécifique du $BTC

Dans la méthode traditionnelle, le BTC, en tant que blockchain, implique un processus de validation à chaque bloc ou transaction. La Cointime Price diffère en utilisant une approche « pondérée par le temps ».

(voir graphique 2, la ligne verte étant la Cointime Price)

Les trois concepts clés dans le calcul de la Cointime Price :

· Coin Blocks Created (CBC) :

CBC = quantité totale de BTC en circulation lors de la création du bloc N.

· Coin Blocks Destroyed (CBD) :

Lorsqu’un BTC est transféré, cela est considéré comme détruit, calculé comme : quantité transférée × nombre de blocs depuis la dernière transaction (temps en blocs), donnant le CBD (quantité de BTC pondérée par le temps).

· Coin Blocks Stored (CBS) :

CBS = CBC - CBD, soit la quantité de BTC non dépensée, pondérée par le temps.

Dans la formule, le numérateur Cointime Value Destroyed correspond à CBD multiplié par le prix du BTC au moment du transfert, donnant la valeur en unité UTXO lors de la transaction.

· Caractéristiques principales de la Cointime Price :

· Conception pondérée par le temps : lorsque de nombreux détenteurs à long terme transfèrent (distribuent), la vitesse de variation de la Cointime Price s’accélère.

· Analyse du point de vue acheteur : le numérateur représente le coût total « pondéré par le temps » dépensé sur le marché, divisé par CBS, ce qui donne le coût moyen pondéré par le temps des capitaux.

· Exclusion de l’impact des capitaux perdus : le CBD ne prend en compte que les transferts, donc les BTC non transférés (perdus) ne sont pas comptabilisés, évitant l’effet des BTC perdus depuis longtemps.

2. Comparaison avec le LTH-RP

=

LTH-RP vs. Cointime Price

· Calcul du LTH-RP :

• Glassnode définit LTH = BTC détenus depuis plus de 155 jours
• LTH-RP = coût moyen de ces BTC
• Limitation : ne concerne que les détenteurs à long terme, définition assez grossière.

· Calcul de la Cointime Price :

• Prend en compte directement le temps de détention de chaque BTC lors de chaque transfert
• Plus précis et sensible que le LTH-RP

Performance de la Cointime Price vs. LTH-RP dans la dynamique du marché

Comme le montre le graphique 3, avant chaque grande hausse, la Cointime Price réagit plus tôt que le LTH-RP, reflétant plus rapidement la distribution des capitaux.

C’est pourquoi, dans mon analyse personnelle, j’utilise davantage la Cointime Price pour évaluer le marché. Dans mon rapport hebdomadaire, j’intègre aussi cet indicateur dans le modèle de sommet.

3. Application 1 : Acheter en bas

La Cointime Price étant une valorisation « pondérée par le temps » du BTC, lorsque le prix du marché chute en dessous, cela indique que le prix est inférieur à la valeur réelle du BTC, offrant une bonne opportunité d’achat.

· Validation historique

Sur le graphique 4, j’ai indiqué les moments où le prix du BTC est inférieur à la Cointime Price, qui correspondent souvent à de bons points d’entrée.

Résumé de la Cointime Price

Le concept de Cointime Price vient de Cointime Economics, utilisant une approche « pondérée par le temps » pour estimer la juste valeur du BTC.

Par rapport à la simple vision des détenteurs à long terme (LTH) ou à court terme (STH), la Cointime Price est plus flexible, plus sensible, et peut aussi exclure efficacement l’impact des BTC perdus depuis longtemps.

Ce premier article détaille la Cointime Price et ses applications pour acheter en bas. Si vous avez compris le principe, passons à l’application suivante : éviter le sommet.

Application 2 : Modèle de déviation de la Cointime Price pour repérer le sommet

Ce modèle, que j’ai conçu lors de mes recherches on-chain, s’appuie sur la « déviation » de la Cointime Price, et est déjà utilisé dans mon rapport hebdomadaire pour repérer les sommets.

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Je vais expliquer la logique de conception du modèle, et comment l’utiliser pour détecter un sommet. Tout le contenu est une recherche originale, le processus n’étant pas simple, merci pour votre soutien.

1. Quantifier la déviation entre le prix actuel et la Cointime Price

Pourquoi mesurer la déviation ?

• La Cointime Price représente fortement le coût réel de détention des capitaux, notamment pour les long-term holders (LTH).
• Comme ces derniers influencent fortement la Cointime Price, lorsque le prix du marché dépasse largement la Cointime Price, leur motivation à réaliser des profits augmente, ce qui peut entraîner une distribution.

· Formule : déviation = (prix actuel - Cointime Price) / prix actuel

· Observation du ratio de distribution (taux de distribution)

Sur le graphique, on voit la courbe du taux de distribution (ligne violette). Lorsqu’il est élevé, cela correspond souvent à un sommet du BTC.

Comment définir « élevé » ? On va utiliser une méthode statistique

2. Définition des extrêmes de déviation de la Cointime Price

En analysant l’historique, on constate que la valeur maximale de la déviation n’est pas fixe, et tend à diminuer à chaque cycle haussier. Utiliser une valeur fixe pour définir un sommet n’est donc pas précis.

Pour cela, j’utilise la notion d’écart-type en statistique :

· Calculer la moyenne et l’écart-type des données de déviation historiques.

· Définir « moyenne + n écarts-types » comme « signal de sommet (haut de cycle) », appelé Threshold.

· Lisser la déviation par une moyenne mobile pour réduire le bruit.

· Lorsqu’une moyenne mobile de la déviation dépasse le Threshold, cela déclenche un signal de sommet.

· Pourquoi l’écart-type ?

· La déviation a une tendance à revenir vers la moyenne (mean reversion), comme le montre le graphique.

· L’écart-type mesure la volatilité : lorsque la volatilité diminue, le Threshold s’ajuste dynamiquement, rendant le modèle plus flexible.

Sur le graphique ci-dessus, après ces traitements, on obtient cette courbe.

· Compléments d’explication

• Le paramètre n dans « moyenne + n écarts-types » est ajustable : plus n est grand, plus le signal est strict, moins de faux signaux.
• La moyenne mobile permet de filtrer les fluctuations à court terme du marché, pour une meilleure fiabilité.

3. Exemple de signal de sommet

Sur le graphique, lorsque la ligne violette (taux de distribution) dépasse la ligne orange (Threshold), cela indique souvent un sommet temporaire du BTC.

Conclusion

Ce second article de la série Cointime Price explique comment j’utilise la déviation de la Cointime Price pour repérer les sommets, en combinant une méthode statistique pour définir le seuil.

Résumé :

• La déviation de la Cointime Price quantifie la divergence entre le prix du marché et la valeur « pondérée par le temps », pour anticiper la distribution par les long-term holders.
• La méthode par écarts-types permet d’adapter dynamiquement le seuil de détection.
• Ce modèle est déjà utilisé dans mes rapports hebdomadaires pour repérer les sommets.

Application 2 : Taux de distribution quotidien de la Cointime Price

1. La régularité de la Cointime Price

Avant d’aller plus loin, regardons le graphique de la Cointime Price :

Les observateurs attentifs auront remarqué que la Cointime Price présente une caractéristique claire : « montée rapide — plateau — montée rapide — plateau… »

D’après la première série d’articles, on sait que :

La Cointime Price ne monte rapidement que lorsque les long-term holders distribuent massivement, car elle représente le coût moyen pondéré par le temps des capitaux en circulation. Lors de la phase de distribution, les détenteurs restants acceptent de céder leurs positions, ce qui fait rapidement augmenter la Cointime Price.

En exploitant cette propriété, j’ai conçu un indicateur de la vitesse de distribution, appelé provisoirement « taux de distribution journalier de la Cointime Price ».

2. Indicateur de taux de distribution journalier

Pour mesurer la vitesse de changement, j’utilise une formule très simple : (CP d’aujourd’hui - CP d’hier) / CP d’aujourd’hui, puis je applique une moyenne mobile pour lisser.

Ce calcul, intégré dans glassnode, donne le graphique ci-dessous :

On voit que chaque grande vague haussière est accompagnée d’un taux de distribution élevé. En dehors de 2019, où un pic a été observé près du creux, chaque fois que ce taux est élevé, cela indique une accélération de la distribution par les long-term holders. La seule exception est 2019, mais à l’époque, le prix ne laissait pas penser à un sommet.

3. Analyse historique des sommets & phase actuelle

En principe, lors d’un sommet cyclique, il ne s’agit pas d’un seul « pic » de distribution. Les indicateurs comme UPDR, Realized Profit, etc., montrent tous que la distribution est un processus, pas un événement ponctuel.

Qu’est-ce que le RUPL ?

RUPL, pour Relative Unrealized Profit & Loss, c’est « profit et perte non réalisés relatifs ». Il se décompose en deux parties : RUP et RUL.

Pour RUP, la méthode est la suivante :

1. Comparer le prix actuel avec le dernier prix de transfert de chaque $BTC , classer en profit ceux en ayant un supérieur.

2. Multiplier chaque montant de profit par le nombre de BTC concerné, pour obtenir l’Unrealized Profit.

3. Normaliser ces données par la capitalisation du marché à l’époque.

En résumé, l’Unrealized Profit est le total des profits non réalisés du marché ; le RUP est cette valeur normalisée par la capitalisation, permettant une comparaison entre différentes périodes. RUL est calculé de façon similaire, sans entrer dans les détails ici.

Sur le graphique, la ligne verte est RUP, la rouge RUL. On voit que : le prix est positivement corrélé à RUP, négativement à RUL. C’est logique : quand le prix monte, les profits non réalisés augmentent.

Mais en observant plus finement, on voit que parfois RUL dépasse RUP (ligne rouge au-dessus de la verte, dans le cadre jaune). Cela indique une situation où le marché est globalement en perte non réalisée. Ces périodes ont-elles une signification particulière ? La suite montre.

Application du RUPL pour le bottom

Comme dit, « quand le marché est en perte, c’est souvent le bon moment pour acheter ». Quand RUL > RUP, cela indique que la majorité des capitaux sont en perte, ce qui correspond souvent à un cycle de creux.

Sur le graphique, j’ai marqué ces périodes. On voit qu’elles correspondent presque systématiquement à des creux cycliques majeurs. La logique est la suivante :

• Lorsqu’un marché est en perte, cela signifie que beaucoup d’investisseurs à bas coût ont déjà cédé leurs positions ; ceux qui sont encore en position sont souvent en perte, ce qui réduit la pression de vente. Un léger afflux d’acheteurs peut alors inverser la tendance.

Ce raisonnement est très proche de la stratégie d’achat avec LTH-RP. Pour plus de détails, voir cet article : « On-chain Data School (2): Combien coûtent les Hodlers qui gagnent tout le temps ? »

Conception du modèle d’achat

En se concentrant sur RUP seul, on remarque qu’à la base, lors des creux, RUP se trouve dans une fourchette spécifique, par exemple RUP < 0.4. On peut utiliser cette limite pour filtrer davantage.

En combinant cette condition avec RUP < RUL, on obtient une double confirmation, plus fiable.

Ce procédé est classique : on filtre par plusieurs signaux pour améliorer la précision.

Sur le graphique, la zone où RUP < 0.4 et RUP < RUL est plus stricte, et donne des signaux plus fiables. En ajustant le paramètre 0.4 (par exemple à 0.38), on peut rendre le modèle plus strict, mais attention au surapprentissage (overfitting), qui pourrait réduire la robustesse en dehors des données historiques.

Remarque : Overfitting, c’est comme vouloir trop ajuster le modèle aux données passées, au risque de le rendre inadapté au futur.

Conclusion

Ce premier article de la série RUPL présente la définition de l’indicateur, sa méthode de calcul, et la conception d’un modèle d’achat basé sur RUP.

Application 2 : Utilisation du RUPL pour repérer le sommet

Comme évoqué, je vais partager une méthode puissante utilisant le RUP seul : lorsque le RUP et le prix du $BTC divergent, cela indique souvent un sommet.

Plus précisément :

• Si le prix du $BTC atteint un nouveau sommet, mais que le RUP ne suit pas (diverge à la baisse), cela signale une divergence de sommet.

Ce raisonnement repose sur le fait que le RUP reflète la profitabilité non réalisée. Si le prix monte mais que le profit non réalisé ne suit pas, cela indique que les détenteurs à faible coût ont déjà commencé à vendre, ce qui précède souvent un sommet.

Ce principe est similaire à celui du Realized Profit, et peut servir de validation croisée. Pour approfondir, voir cet article : « On-chain Data School (3): Les gros investisseurs ont-ils déjà pris leurs profits ? »

En résumé, la divergence entre RUP et le prix peut être un signal de sommet, mais doit être combinée avec d’autres indicateurs pour éviter les faux signaux.

Analyse détaillée des cycles historiques

Après avoir compris cette logique, il est utile de revenir sur les précédents sommets historiques :

2013

Sur le graphique, la ligne verte RUP et le prix montrent une « divergence en trois phases » : le prix atteint deux fois un sommet supérieur, mais RUP ne suit pas, indiquant une divergence de sommet.

2017

Même phénomène : lors du sommet de 2017, RUP a divergé à la fois lors du pic initial et lors de la reprise, offrant plusieurs signaux d’évitement.

2021

Le sommet de 2021 présente une structure « double top » : la première phase ressemble à 2013, avec divergence, la seconde aussi. Ces divergences ont été présentes à chaque cycle majeur.

Ainsi, chaque sommet historique majeur a été précédé ou accompagné d’une divergence RUP, ce qui n’est pas une garantie à 100 %, mais une forte indication.

Et pour 2025 ?

Actuellement, on observe une divergence RUP à un sommet potentiel. En combinant avec d’autres indicateurs (URPD, Cointime Price, Realized Profit), on peut détecter des signes précoces de sommet.

Selon la logique historique, si le prix atteint un nouveau sommet, il y a de fortes chances que la divergence RUP se manifeste, offrant une opportunité d’éviter le sommet.