Beaucoup attribuent le début du marché haussier des cryptomonnaies à l’émergence de nouveaux concepts — que ce soit RWA, X402 ou d’autres tendances chaudes, tous sont considérés comme la clé universelle. Mais cette compréhension est en réalité inversée.

Ces narrations ressemblent davantage à des déclencheurs du marché qu’à de véritables carburants. Elles attirent effectivement l’attention, mais ne donnent pas d’élan à la marché vers le haut. Tout se joue en fin de compte sur l’argent. Lorsque la liquidité est là, même les logiques les plus faibles peuvent être assemblées en consensus ; lorsque la liquidité s’épuise, même les arguments les plus solides ne tiennent plus.

Pour vraiment comprendre cette vague de marché, il faut d’abord sortir du cercle des cryptos. Il faut élargir la vue à l’ensemble des actifs mondiaux. Les classifications comme actions, obligations, matières premières sont utiles, mais pas suffisantes. L’essentiel est de comprendre le rôle que jouent différents actifs à chaque étape du cycle économique et du cycle de liquidité.

L’enjeu n’est pas de savoir quel label on donne à un actif, mais plutôt par quoi il vit et ce qui peut le frapper. Certains actifs bénéficient du déclin des taux d’intérêt réels, d’autres dépendent des fluctuations des anticipations d’inflation, et certains s’effondrent dès que le marché panique. Ces différences sont la véritable clé pour comprendre la circulation des capitaux. Cette série partira de ce cadre pour analyser les cryptomonnaies dans un contexte macroéconomique approprié.