La manœuvre de la Banque centrale japonaise, c’est sans doute la plus audacieuse depuis près de trente ans. Passer directement de 0,5 % à 0,75 %, l’ampleur est vraiment impressionnante. Mais le résultat est d’une étrangeté totale — le yen ne s’est pas apprécié, au contraire, il a chuté jusqu’à 157, et l’indice Nikkei a explosé de plus de 2 %. Quel est donc ce raisonnement à la noix ?

Il semble que le marché ait déjà digéré l’anticipation d’une hausse des taux jusqu’à la perfection. Quand la banque centrale passe à l’action, personne ne fait de relais. Pire encore, juste après avoir annoncé la hausse, elle laisse entendre qu’elle ralentira le rythme par la suite. C’est comme si on appuyait sur l’accélérateur tout en criant « je n’ai plus d’essence », et le marché s’éteint instantanément.

Mais le vrai problème est peut-être encore plus complexe. Depuis des années, le Japon accumule un déficit commercial, ce qui oblige à vendre des yens et acheter des dollars pour importer de l’énergie. Ces deux dernières années, la chaîne d’approvisionnement mondiale s’est restructurée, les entreprises japonaises ont été contraintes de déplacer leurs usines de Chine vers l’Asie du Sud-Est et l’Amérique du Nord, ce qui a fait grimper les coûts de production. La demande en dollars devient un gouffre sans fond. Sous cette pression, le yen est massivement vendu, et les facteurs politiques et économiques ont directement brisé l’intention de la politique monétaire de la BOJ.

Un autre angle : la hausse des taux aurait dû rendre les obligations japonaises plus attractives, mais dès que les capitaux mondiaux ont vu ce rendement — c’est tout ? — ils se sont tournés vers le marché boursier japonais, qui est relativement bon marché en termes de valorisation. Personne ne veut des obligations, et le taux de change peut chuter librement. Voilà la vraie mentalité du capital : tant qu’on peut faire du profit, peu importe le reste.

Ce mouvement reflète en réalité une transformation plus profonde. Face à la complexité de la géopolitique et des flux de capitaux transfrontaliers, l’outil de la politique monétaire devient de plus en plus un simple symbole. Le véritable décideur n’est plus la banque centrale. S’agit-il d’un chaos à court terme ou d’une nouvelle norme pour la nouvelle ère ? Où se trouve le fond du yen ? Toutes ces questions méritent d’être suivies de près.