Or en or physique vs actions minières : Quelle stratégie ETF or remporte cette année ?

La dynamique de l’or ne montre aucun signe de ralentissement. En seulement cinq jours, le lingot a atteint des sommets historiques à quatre reprises, franchissant la barrière des 3 050 $. Les vents favorables sont clairs : les tensions commerciales poussent les investisseurs vers des actifs refuges, l’instabilité géopolitique en Europe et au Moyen-Orient, ainsi que des signaux de la Réserve fédérale laissant entendre des baisses de taux avant la fin de l’année. Dans ce contexte, deux véhicules d’investissement en or attirent une attention sérieuse.

SPDR Gold Trust ETF (GLD) a gagné 15,6 % depuis le début de l’année, tandis que VanEck Gold Miners ETF (GDX) a bondi de 32,3 % — soit presque le double des rendements. Mais les chiffres de performance brute ne racontent qu’une moitié de l’histoire. Comprendre ce qui motive ces résultats divergents est bien plus important.

Pourquoi l’or connaît son moment

Le rallye actuel repose sur trois piliers. Premièrement, les différends tarifaires commerciaux risquent d’inflationner les prix dans toute l’économie, rendant l’or de plus en plus attrayant comme outil de préservation de la richesse. Deuxièmement, la baisse des taux d’intérêt réduit le coût d’opportunité de détenir du lingot sans rendement, rendant le métal plus attractif par rapport aux obligations et autres instruments à revenu fixe. Troisièmement, les banques centrales achètent de manière agressive — la Chine a prolongé ses achats pour un quatrième mois consécutif en février seulement. Selon le Conseil mondial de l’or, les banques centrales mondiales ont accumulé plus de 1 000 tonnes d’or pour la troisième année consécutive en 2024.

Au-delà des achats institutionnels, la friction géopolitique compte aussi. Les négociations de cessez-le-feu entre la Russie et l’Ukraine ont stagné, et les opérations militaires intensifiées d’Israël continuent de déstabiliser les marchés. Chaque fois que l’incertitude monte, le capital se tourne vers l’or comme une assurance.

Les deux voies : exposition directe vs indirecte

GLD suit l’or physique. Ce géant de 87,4 milliards de dollars détient du lingot réel stocké dans des coffres londoniens sous la garde de HSBC. Chaque action représente une part de ce lingot. Avec 8 millions d’actions échangées quotidiennement et des frais annuels de 40 points de base, c’est le choix classique — simple, liquide et prévisible.

GDX mise sur les sociétés minières. Ce fonds de 14,8 milliards de dollars détient 63 actions minières et suit l’indice NYSE Arca Gold Miners. Le volume quotidien atteint 17 millions d’actions, ce qui le rend également très liquide. Mais voici où cela devient intéressant : alors que GLD facture 40 bps par an, GDX coûte 51 bps — seulement un peu plus, mais offre des économies d’échelle très différentes.

Le portefeuille révèle une concentration géographique notable. Les entreprises canadiennes représentent 44,6 % des avoirs, suivies par les sociétés américaines à 16,5 % et les mineurs australiens à 11,1 %. Pour ceux qui suivent les meilleures options d’ETF or au Canada, GDX offre une exposition significative aux géants miniers du pays.

Pourquoi GDX double-t-il les gains de GLD ?

Le levier opérationnel explique cette divergence. Lorsque les prix de l’or augmentent modestement, les profits des sociétés minières s’accroissent de façon spectaculaire. Une hausse de 5 % du prix de l’or peut se traduire par une croissance de 15-20 % des bénéfices pour les mineurs — surtout en marché haussier. En effet, les sociétés minières ont des coûts fixes ; la production supplémentaire d’or se traduit presque entièrement par une marge bénéficiaire accrue.

GLD, à l’inverse, évolue en tandem avec le prix du lingot. Pas de levier, pas de surprise à la hausse, mais aussi pas de coup de fouet à la baisse.

Il y a un second facteur : GDX verse parfois des dividendes issus des opérations minières, créant une source de revenu secondaire. De plus, les investisseurs ont une exposition aux histoires de croissance spécifiques aux sociétés et à l’exécution de la gestion — des facteurs indépendants de la trajectoire du prix de l’or. Mais cet avantage peut aussi jouer en sens inverse. Les risques propres à chaque société, les échecs d’exploration ou les incidents opérationnels peuvent faire baisser la valeur des holdings, même lorsque l’or est en hausse.

Le compromis volatilité

GLD est la stratégie de stabilité. Il est soutenu par du métal physique, ne comporte aucun risque spécifique à une société, et évolue de manière prévisible. Les investisseurs recherchant une protection simple contre l’inflation ou une couverture de portefeuille se tournent naturellement vers lui.

GDX exige une tolérance au risque plus élevée. Le levier amplifie les mouvements dans les deux sens. En marché haussier de l’or, GDX surpasse largement GLD. Lors des corrections, il chute plus vite. Les actions minières réagissent aussi au sentiment général du marché boursier — lorsque les actions chutent, les mineurs sous-performent souvent même si l’or reste stable.

Faire votre choix

Les investisseurs qui privilégient la préservation du capital et recherchent une couverture pure contre l’inflation devraient privilégier GLD. Ceux qui visent un maximum de potentiel de hausse et acceptent des fluctuations de 30-40 % par an devraient considérer GDX. Ceux qui veulent une exposition aux meilleures opportunités ETF or à travers différentes régions — notamment le secteur minier dominant au Canada — trouveront probablement la construction du portefeuille de GDX convaincante.

La réponse n’est pas de savoir quel ETF est objectivement « meilleur ». C’est celui qui correspond à votre horizon, votre tolérance au risque et vos attentes de rendement. Les marchés haussiers récompensent la volatilité. Les marchés incertains favorisent la stabilité.