## La fuite des talents approfondit la lutte de Peloton Interactive alors que le départ des instructeurs signale une crise plus large

**Peloton Interactive** (NASDAQ : PTON) fait face à des défis croissants alors que trois instructeurs de renom annoncent leur départ d’ici la fin juin, portant un coup supplémentaire à une entreprise déjà secouée par un effondrement spectaculaire du marché. L’action de la plateforme de fitness a chuté de 98 % par rapport à son sommet historique de $152 pour atteindre des niveaux actuels autour de 3,50 $, et l’exode récent des instructeurs menace d’accélérer la perte d’abonnés et d’aggraver les difficultés opérationnelles existantes.

## Le déclin d’un favori de la pandémie

Ce qui a commencé comme une success story pendant la pandémie s’est transformé en un récit d’alerte sur la mauvaise gestion et la surexpansion. Les problèmes de Peloton remontent à une erreur fondamentale : la direction a confondu les pics de demande temporaires lors des confinements avec une croissance durable. Alors que les consommateurs se précipitaient pour acheter du matériel de fitness à domicile en 2020, l’entreprise s’est lancée dans une expansion agressive — construisant de nouvelles usines, augmentant les dépenses et élargissant ses opérations. Cependant, une fois les restrictions levées, la demande s’est normalisée, révélant que les projections de croissance de l’entreprise étaient fondamentalement erronées.

Les dégâts financiers se sont rapidement manifestés dans les indicateurs de rentabilité. La marge brute sur les produits de fitness connectés de Peloton est passée de 35,3 % en 2020 à seulement 6,5 % en 2021, devenant finalement négative alors que l’entreprise perdait de l’argent sur chaque tapis de course et vélo d’exercice produit. Après avoir mis en œuvre des initiatives de restructuration et de réduction des coûts, l’entreprise a retrouvé une rentabilité modérée — atteignant une marge brute de 4,2 % au troisième trimestre fiscal 2024 (clôturé le 31 mars). Pourtant, cette reprise reste fragile.

## Stagnation des abonnements en pleine transition de leadership

Les instructeurs de Peloton qui ont construit l’engagement communautaire de la plateforme représentent désormais sa plus grande vulnérabilité. Les départs annoncés de Kristin McGee et Ross Rayburn de la division yoga, ainsi que celui de Kendall Toole, instructeur de tapis de course, suivent ce que la direction attribue à des négociations contractuelles échouées. Ces personnalités comptent des centaines de milliers de followers dévoués, ce qui rend leur départ préoccupant pour la fidélisation des abonnés.

La croissance des abonnements à la plateforme de fitness connectée est déjà à l’arrêt. Le dernier trimestre, la plateforme comptait 3,056 millions d’abonnés — stable par rapport à l’année précédente — tandis que les abonnés à l’application payante (ceux sans équipement Peloton) ont diminué de 21 % en glissement annuel, pour atteindre 647 000. Les départs des instructeurs risquent d’accélérer cette tendance à la baisse, car les followers fidèles pourraient migrer vers des plateformes concurrentes ou cesser complètement leur engagement.

## Efforts de réduction des coûts et pressions sur la trésorerie

La réponse de la direction se concentre sur une réduction agressive des coûts. Un plan de restructuration de mai vise $200 millions d’économies annuelles grâce à une réduction de 15 % des effectifs et à une réduction de la présence en retail. Bien que ces mesures aient permis de réduire l’écart — générant un flux de trésorerie disponible positif de 8,6 millions de dollars le dernier trimestre (premier résultat positif en 13 trimestres) — l’entreprise reste fortement sous pression. Au cours des trois premiers trimestres de l’exercice 2024, le flux de trésorerie disponible cumulé reste négatif d’environ $112 millions.

La perte d’instructeurs de haut niveau, bien rémunérés, offre un soulagement modeste ; les meilleurs talents gagnent reportedly jusqu’à 500 000 $ par an. Cependant, cette économie se fait au détriment de la satisfaction des abonnés et de la différenciation de la plateforme.

## Les obligations de dette créent un calendrier urgent

Le bilan de Peloton impose une contrainte supplémentaire sur les délais de reprise. L’entreprise détient $991 millions en obligations convertibles arrivant à échéance en 2026 et un prêt à terme de $700 millions dû dès 2025. Avec $795 millions en liquidités et équivalents, cette structure d’endettement laisse peu de marge d’erreur. La gestion de la trésorerie devient cruciale, non pas pour investir dans la croissance, mais pour le service de la dette.

## La question de la relance reste sans réponse

Peloton se négocie à moins de la moitié de son chiffre d’affaires sur 12 mois glissants, ce qui pourrait attirer des investisseurs en valeur cherchant des opportunités de redressement. Pourtant, l’entreprise doit faire face à des vents contraires croissants : l’engagement des abonnés diminue, les instructeurs de premier plan partent, les améliorations de rentabilité restent marginales, et les obligations de dette pèsent lourd. Si la discipline budgétaire améliore la dynamique de trésorerie, ces mesures limitent également l’investissement nécessaire pour restaurer la croissance.

L’exode des instructeurs représente plus qu’une simple perturbation opérationnelle — il signale l’érosion de la différenciation qui justifiait autrefois des valorisations premium. Jusqu’à ce que la direction parvienne à stabiliser la base d’abonnés et à relancer la croissance, une incertitude importante subsistera quant à la viabilité à long terme de Peloton.