Le manuel d'investissement de Warren Buffett : une plongée approfondie dans le portefeuille de 46 actions de Berkshire Hathaway d'une valeur de $313 milliards

Le monde de l’investissement est à un point d’inflexion. La retraite imminente de Warren Buffett en tant que PDG de Berkshire Hathaway marque la fin d’une ère sans précédent dans l’allocation du capital. Pourtant, avant que cette transition ne se produise début 2026, il est utile d’examiner précisément ce que le légendaire investisseur a construit — et, plus intriguant encore, dans quoi il ne met pas son argent.

L’architecture centrale : comment Buffett répartit $313 Milliards entre les marchés

Le portefeuille d’actions actuel de Berkshire Hathaway couvre 46 positions distinctes totalisant environ $313 milliards. Ce qui frappe immédiatement, ce n’est pas la diversité — c’est la concentration. Buffett n’a jamais été du genre à privilégier l’étendue au détriment de la qualité, et la structure de son portefeuille en témoigne.

Les dix plus grandes positions de la société représentent environ 82,1 % de la valeur totale du portefeuille. Ce n’est pas un hasard. Cela reflète la conviction fondamentale de Buffett : si vous avez fait vos recherches et identifié une opportunité convaincante, la taille de la position doit en refléter la conviction.

Apple domine en tête, représentant 75,9 milliards de dollars (24,2 % des holdings). American Express suit avec 54,6 milliards de dollars (17,4 %), une position qu’il maintient depuis des décennies, témoignant de sa foi dans le pouvoir de la capitalisation à long terme dans des franchises de qualité. Bank of America ($32,2 milliards, 10,3 %), Coca-Cola ($27,6 milliards, 8,8 %), et Chevron ($18,8 milliards, 6 %) complètent les “méga-positions”.

Le schéma est clair : Buffett se tourne vers des entreprises disposant d’avantages concurrentiels durables, d’un pouvoir de fixation des prix et de flux de trésorerie prévisibles. Moody’s ($11,8 milliards, 3,8 %) et Occidental Petroleum ($10,9 milliards, 3,5 %) représentent des paris légèrement différents — l’un sur l’infrastructure financière, l’autre sur les matières premières énergétiques. Les holdings japonaises comme Mitsubishi ($9,3 milliards, 3 %), Itochu ($7,8 milliards, 2,5 %), et plus tard Mitsui & Co ($7,2 milliards, 2,3 %) reflètent sa volonté de déployer du capital à travers les géographies et les cultures lorsque les valorisations s’alignent avec la qualité.

La couche de la largeur : des positions plus petites révélant une stratégie cachée

Au-delà des dix premières, Berkshire Hathaway détient quatorze autres actions représentant environ 14,8 % de la valeur du portefeuille. Ce niveau révèle les intérêts évolutifs de Buffett et sa réponse aux dislocations du marché.

Chubb Limited ($7,5 milliards, 2,4 %) témoigne d’un retour à l’assurance — un secteur qui a toujours eu un attrait particulier pour la philosophie opérationnelle de Buffett. DaVita ($3,9 milliards, 1,2 %) représente une exposition à l’infrastructure de santé, tandis que UnitedHealth Group ($1,7 milliard, 0,6 %) a été acquis après une “chute provoquée par une controverse” — une position contrarienne classique de Buffett.

Les processeurs de paiement Visa ($2,9 milliards, 0,9 %) et Mastercard ($2,2 milliards, 0,7 %) représentent une catégorie différente de fossés — effets de réseau et coûts de changement. Amazon ($2,2 milliards, 0,7 %) est particulièrement remarquable. Buffett a reconnu publiquement avoir manqué le plein potentiel du géant du commerce électronique, mais l’un de ses gestionnaires d’investissement a finalement ajouté une participation, bien que mesurée. C’est un exemple rare de l’adaptabilité de Buffett — reconnaître quand des perspectives externes apportent de la valeur.

Les micro-paris : quand même les petites positions comptent

Les 22 positions restantes ne représentent que 3 % des avoirs mais près de $10 milliard en tout. Elles vont de Domino’s Pizza ($1,1 milliard, 0,3 %) à Lennar et D.R. Horton (constructeurs de maisons), Charter Communications ($0,2 milliard, 0,1 %), et Atlanta Braves Holdings ($<0,1 milliard).

Ce tail pourrait sembler insignifiant, mais la gestion de l’échelle exige de la discipline face aux frictions. Même lorsqu’une position tombe en dessous d’un pourcentage significatif, Buffett ne liquide pas automatiquement. La thèse a soit changé, soit elle n’a pas changé. Si elle n’a pas changé, il n’y a aucune raison de trader des gagnants détenus de manière fiscalement efficace.

L’éléphant dans la pièce : 344,1 milliards de dollars en liquidités

C’est ici que le récit devient contesté. Berkshire Hathaway détient actuellement 344,1 milliards de dollars en liquidités — plus que la valeur de marché de l’ensemble de son portefeuille d’actions.

Cette réserve de liquidités représente un choix stratégique qui sera débattu pendant des décennies. La maxime célèbre de Buffett est qu’il évite de payer trop cher pour un actif. La liquidité, dans son cadre, est une option — un call sur les opportunités futures. Lorsque des actifs se négocient au-dessus de leur valeur intrinsèque, la liquidité préserve cette option.

Mais il existe une lecture alternative : dans un marché qui a passé une grande partie des années 2020 à des valorisations que Buffett considérait comme tendues, accumuler des liquidités peut avoir semblé prudent. La question que les futurs analystes devront se poser : s’agissait-il de discipline ou d’opportunité manquée ?

Pour la plupart des investisseurs individuels, la leçon comportementale diffère. La stratégie de moyenne d’achat en dollars dans des placements diversifiés surperforme généralement les tentatives de timing du marché. Bien qu’il soit prudent de conserver un peu de liquidités pour des opportunités inattendues, “le temps passé sur le marché l’emporte généralement sur le timing du marché.” La réserve de plusieurs centaines de milliards de Buffett est un luxe d’échelle et de contraintes institutionnelles qui ne s’appliquent pas aux portefeuilles de détail.

Ce que ce portefeuille révèle sur la philosophie d’investissement de Buffett

La liste de portefeuille de Warren Buffett, compilée à partir de ces 46 positions, raconte une histoire cohérente :

Premièrement, la qualité se compounde. Les détentions de plusieurs décennies dans American Express et Coca-Cola montrent que de grandes entreprises qui restent grandes le restent. Les coûts de transaction, les taxes et la friction émotionnelle favorisent tous la stabilité.

Deuxièmement, la conviction concentrée l’emporte sur la diversification pour elle-même. Les dix principales positions représentent plus de 82 % de la valeur. Ce n’est pas un bug — c’est la fonctionnalité.

Troisièmement, Buffett maintient une flexibilité. Les sociétés commerciales japonaises, les opérateurs d’assurance, les constructeurs de maisons et les réseaux de paiement ne forment pas des clusters évidents. Ils partagent une chose : des valorisations raisonnables pour des opérations de qualité au moment de l’achat.

Quatrièmement, la philosophie de dividendes a son importance. Buffett privilégie depuis longtemps les actions versant des dividendes tout en refusant de verser un dividende à Berkshire Hathaway, préférant réinvestir les bénéfices et redéployer le capital vers les opportunités à plus haut rendement.

Alors que Buffett se retire des opérations quotidiennes, son portefeuille reste le document d’investisseur le plus instructif disponible — un enregistrement quasi-permanent de la façon dont le capital doit être déployé pour créer de la richesse sur plusieurs décennies.