L'action NOW est-elle survendue ? Voici ce que la dernière date de publication des résultats révèle sur la véritable valeur de ServiceNow

ServiceNow NOW a subi une baisse de 16,1 % depuis le début de l’année — à première vue, un signe préoccupant. Pourtant, sous la surface, une autre histoire se dessine. Alors que le secteur plus large de l’Informatique et de la Technologie a progressé de 19,6 %, des concurrents comme Oracle ORCL ont explosé de 75,8 % et Pegasystems PEGA ont gagné 15,3 %, le recul de NOW révèle quelque chose de crucial : le marché a peut-être simplement réévalué ses attentes.

L’énigme de la valorisation : prix premium, croissance premium

Oui, NOW se négocie à un ratio prix/ventes à 12 mois en avant de 12,31X, contre 6,73X pour le secteur. Mais c’est ici que le contexte devient important. Alors que Workday WDAY se négocie à 6,03X et Pegasystems à 5,16X, ces multiples ne captent pas la trajectoire unique de NOW.

La véritable histoire réside dans ce qui motive cette prime. ServiceNow ne se contente pas de maintenir sa croissance — il accélère l’expansion du portefeuille client. Au deuxième trimestre 2025, l’entreprise a conclu 89 contrats dépassant $1 million en nouveau chiffre d’affaires annuel (ACV), dont 11 méga-contrats de plus de $5 million. Plus significatif encore, le nombre de clients générant plus de $20 million en valeur de contrat annuel a augmenté de plus de 30 % d’une année sur l’autre. NOW a terminé le trimestre avec 528 clients contribuant chacun à plus de $5 million en ACV, ce qui témoigne d’un approfondissement des relations avec les entreprises.

Signaux de la date de publication des résultats : un momentum positif en vue

En regardant les chiffres qui comptent le plus, le consensus des analystes pour le bénéfice par action de NOW en 2025 s’élève à 16,82 $ — en hausse d’un centime au cours des 60 derniers jours et représentant une croissance de 20,83 % d’une année sur l’autre. Pour 2026, les estimations ont été révisées à la hausse, à 19,84 $, suggérant une croissance de 17,94 % à venir.

Du côté des revenus d’abonnement, NOW a guidé pour 2025 des abonnements compris entre 12,775 et 12,795 milliards de dollars, ce qui implique une croissance de 19,5-20 % en base non-GAAP à taux de change constant. Bien que cela marque un ralentissement par rapport au rythme de 23 % de 2024, cela reflète la décélération naturelle d’une plateforme logicielle d’entreprise en maturation — et non un modèle d’affaires défaillant.

Pour le troisième trimestre 2025 en particulier, NOW prévoit des revenus d’abonnement compris entre 3,26 et 3,265 milliards de dollars, ce qui indique une croissance annuelle de 19,5 % à taux de change constant. Le consensus s’établit à 3,26 milliards de dollars, soit une croissance de 20,2 % par rapport au trimestre de l’année précédente.

Adoption du workflow : le moteur de croissance caché

Ce que Wall Street semble ne pas voir, c’est la traction de NOW dans les solutions de workflow. Les workflows technologiques ont représenté 40 contrats d’une valeur de plus de $1 million au deuxième trimestre, avec ITSM, ITOM, ITAM, sécurité et gestion des risques présents dans au moins 15 des 20 plus gros contrats. Les workflows CRM et sectoriels ont été intégrés dans 17 des 20 plus gros contrats de NOW.

La véritable percée ? La plateforme Workflow Data Fabric est présente dans 17 des 20 plus grosses transactions de l’entreprise. Cette plateforme intégrée — combinant données, analytique et IA agentique — positionne NOW comme une puissance en automatisation. Le workflow CRM seul représente une opportunité énorme encore inexploité, renforcée par des acquisitions comme Logik.ai qui ont généré 9 contrats CPQ en juin seulement.

La dernière version de la plateforme Zurich accélère cette dynamique. Build Agent permet le codage en mode vibe à l’échelle de l’entreprise, permettant aux équipes de générer des applications prêtes à la production à partir d’instructions en langage naturel. Developer Sandbox et ServiceNow Vault Console complètent l’infrastructure axée sur l’IA, consolidant la position concurrentielle de NOW.

Partenariats stratégiques amplifiant le potentiel de croissance

L’écosystème de partenaires de NOW — NVIDIA, Cisco Systems, Amazon Web Services, Aptiv, Vodafone Business, UKG et Zoom — n’est pas qu’un simple décor. La collaboration avec NVIDIA seule est en train de transformer le support aux employés via l’IA de ServiceNow, avec le développement conjoint du modèle Apriel Nemotron 15B pour une prise de décision intelligente. Les entreprises prévoient d’intégrer certains microservices NVIDIA NeMo dans Workflow Data Fabric pour accélérer le traitement des données.

L’intégration avec AWS a permis d’éliminer les silos de données d’entreprise grâce à des solutions bidirectionnelles. La collaboration avec Cisco a fusionné AI Defense avec ServiceNow SecOps pour une gestion holistique des risques. Ces partenariats ne sont pas ponctuels — ils constituent des avantages structurels qui s’accumulent dans le temps.

Pourquoi c’est le bon moment pour acheter

ServiceNow bénéficie d’une note Zacks #2 (Acheter) avec un score de croissance B. L’adoption croissante des workflows, un réseau de partenaires en expansion, des révisions positives des estimations de bénéfices et une concentration accrue des clients soutiennent tous une accélération du chiffre d’affaires. L’action peut se négocier à une prime, mais cette valorisation reflète de plus en plus des attentes justifiées plutôt qu’une euphorie irrationnelle.

La date de publication des résultats à venir confirmera probablement ce que les indicateurs opérationnels signalent déjà : les défis de NOW sont dus à des vents contraires macroéconomiques, et non à une détérioration fondamentale. Pour les investisseurs à long terme, les niveaux actuels de recul méritent une considération sérieuse.