Permettez-moi d’abord de parler de mon jugement sur les données de paie non agricoles du 9 du mois prochain : ce jour devrait devenir une bonne fenêtre pour les ours.

Aujourd’hui, tout le marché suit une logique : un emploi faible→ la Fed est contrainte d’accélérer les baisses de taux d’intérêt→ la libération de liquidités en dollars américains→ et les actifs risqués explosent. Il semble que tous les instituts de recherche insistent à plusieurs reprises sur l’importance centrale des emplois non agricoles dans la prise de décision de la Fed, et supposent même implicitement que des baisses de taux d’intérêt seront automatiquement déclenchées tant que le taux de chômage augmente. Mais il y a un problème clé ici : cet ensemble d’histoires a longtemps été assimilé par le marché. En d’autres termes, l’attente que « le mauvais emploi est bon » a été échangée à l’avance.

À ce stade, tant que les données sur la masse salariale non agricole ne dépassent pas significativement les attentes, même si elles sont simplement « pas si mauvaises », ou même juste « passables », le marché les considérera comme baissieres. La logique est simple : si l’emploi ne s’effondre pas, la Fed n’aura pas le sentiment d’urgence d’agir immédiatement. Une fois que les données montrent des signes de résilience, la probabilité d’un rebond de l’indice du dollar américain et des rendements des bons du Trésor américain est élevée, et les actifs à risque soutenus par des attentes de baisses de taux d’intérêt en souffriront naturellement.

Cet impact est souvent plus létal pour le marché crypto que pour d’autres actifs à risque. Depuis 2023, les grandes institutions traditionnelles et les équipes de recherche macro ont commencé à dominer le récit, ce qui a conduit beaucoup à mal comprendre que tant que l’économie américaine ne tombe pas en récession, elle peut soutenir la montée de la crypto. Mais il y a un problème avec cette logique en elle-même. Les cryptomonnaies, un actif très liquide, se dirigeront vers des options plus sûres telles que les actions américaines et les obligations américaines lorsque l’économie sera stable. Un environnement véritablement favorable aux cryptomonnaies est en réalité le moment où l’économie est suffisamment faible pour devoir libérer de l’eau.

Quel est actuellement l’état réel de l’emploi aux États-Unis ? Il est loin d’être sauvé d’urgence. Le nombre initial de demandes d’allocations chômage reste faible et en continu de se consolider, et bien que le nombre de demandes d’allocations chômage continue soit en hausse, cela reflète davantage l’allongement du cycle de réembauche qu’une vague de licenciements massifs. L’absence d’expansion significative du recrutement et de licenciements centralisés constitue un équilibre délicat dans une impasse – ce qui peut même être considéré comme une voie acceptable pour la Fed vers un « atterrissage en douceur ».

Par conséquent, les investisseurs qui sont encore sur le marché crypto doivent être mentalement préparés : il pourrait y avoir plus de marge de marge pour une baisse à court terme que ce que l’on pense actuellement. Si les données de paie non agricoles ne sont pas « assez mauvaises », il faut réserver assez d’imagination pour la profondeur ci-dessous.