La dynamique du marché évolue alors que le dollar se renforce face à l'incertitude de la politique de la Fed et aux facteurs de risque mondiaux

L’indice du dollar grimpe face à des signaux mitigés

L’indice du dollar (DXY) a enregistré des gains de +0,17 % aujourd’hui, soutenu par une pression simultanée sur ses principaux homologues. La dépréciation de la livre sterling reflétait des données d’inflation au Royaume-Uni plus faibles que prévu en novembre, donnant un coup de pouce au dollar. Parallèlement, la faiblesse du yen—poussée par des préoccupations croissantes concernant la trajectoire fiscale du Japon—a contribué à l’appréciation du dollar. Cependant, le rallye a rencontré des vents contraires avec les remarques dovish du gouverneur de la Réserve fédérale Christopher Waller, qui a indiqué que la banque centrale pourrait maintenir sa trajectoire de baisse des taux étant donné que les taux actuels restent de 50 à 100 points de base supérieurs aux niveaux neutres. Une pression supplémentaire à la baisse est venue de la récente initiative d’injection de liquidités de la Fed, qui a commencé à acheter $40 milliards par mois en bons du Trésor depuis vendredi dernier. D’autres facteurs pesant sur la demande du dollar étaient les inquiétudes du marché concernant la probable nomination par le président Trump d’un président dovish à la Fed, Kevin Hassett du Conseil économique national étant le candidat favori—considéré comme le choix le plus accommodant parmi les successeurs potentiels. Les marchés évaluent actuellement à seulement 24 % la probabilité que le FOMC mette en œuvre une baisse de taux de 25 points de base lors de sa réunion du 27-28 janvier.

L’euro sous pression face à un ralentissement économique

La paire EUR/USD a diminué de -0,04 % aujourd’hui, pénalisée par la résilience du dollar. Les données économiques de la zone euro publiées aujourd’hui ont renforcé le sentiment baissier pour la monnaie commune, car l’IPC de novembre a été révisé à la baisse à +2,1 % en glissement annuel, contre +2,2 % initialement rapporté, tandis que la croissance des coûts de main-d’œuvre au troisième trimestre s’est ralentie à +3,3 % en glissement annuel, contre +3,9 % au deuxième trimestre—marquant la croissance la plus lente en trois ans. Ajoutant aux vents contraires, l’indice de climat des affaires IFO de l’Allemagne de décembre a chuté de manière inattendue de -0,4 point à 87,6, un plus bas de sept mois inférieur aux prévisions de 88,2. Ces indicateurs suggèrent un contexte économique plus modéré, réduisant les attentes de resserrement de la BCE. Cependant, le soutien à l’euro provient de la divergence des trajectoires de politique monétaire : la Fed devrait continuer à réduire ses taux tout au long de 2026, tandis que la BCE est largement perçue comme ayant terminé son cycle de réduction des taux. La tarification du marché indique une probabilité nulle d’une baisse de 25 points de base du taux de la BCE lors de la décision de politique jeudi.

Le yen japonais face à deux pressions malgré des données mitigées

USD/JPY a progressé de +0,48 % aujourd’hui alors que le yen affrontait des vents contraires à la fois de la force du dollar et des préoccupations fiscales. Des rapports indiquent que le gouvernement japonais envisage un budget sans précédent dépassant 120 trillions de yens pour l’exercice 2026—équivalent à environ $775 milliards—soulevant des questions sur la soutenabilité fiscale à long terme. Certains indicateurs économiques encourageants ont apporté un certain soutien au yen : les exportations japonaises de novembre ont accéléré de 6,1 % en glissement annuel, dépassant les attentes de 5,0 % et représentant le rythme le plus rapide en neuf mois. De plus, les commandes d’équipements de base d’octobre ont augmenté de façon inattendue de +7,0 % en glissement mensuel, marquant la plus forte hausse en sept mois et dépassant largement les prévisions de -1,8 %. À l’inverse, les importations de novembre ont augmenté de manière plus modérée de +1,3 % en glissement annuel, en deçà des +3,0 % attendus. Les différentiels de taux d’intérêt ont également soutenu le yen après que le rendement du bon du Trésor japonais à 10 ans a atteint un sommet de 18 ans à 1,983 % aujourd’hui. Les participants au marché intègrent une probabilité de 96 % d’une hausse de 25 points de base du taux de la Banque du Japon lors de la réunion de politique de vendredi.

La hausse des métaux précieux reflète l’aversion au risque et les perspectives d’assouplissement monétaire

Les contrats à terme sur l’or et l’argent ont enregistré des gains impressionnants aujourd’hui, avec l’or COMEX de février (GCG26) en hausse de +43,20 points (+1,00 %) et l’argent COMEX de mars (SIH26) en hausse de +2,862 points (+4,52 %). L’argent de mars a atteint un nouveau sommet de contrat, tandis que l’argent à terme proche (Z25) a établi un pic historique de 65,28 $ par once troy. Plusieurs facteurs ont convergé pour alimenter le rallye des métaux précieux. La montée des tensions géopolitiques au Venezuela, notamment après la déclaration du président Trump d’un « blocus total et complet de tous les pétroliers sanctionnés », a accru la demande d’actifs refuges. La posture dovish du gouverneur de la Fed Waller—mettant en avant la possibilité de continuer à réduire les taux—a renforcé l’attrait des métaux précieux en tant qu’outils de préservation de la valeur. Les incertitudes fiscales au Japon, soulignées par les discussions sur des dépenses budgétaires record dépassant 120 trillions de yens, ont également soutenu la demande pour l’or en tant que couverture contre l’érosion monétaire liée à la politique. Le soutien technique est venu du programme d’achat mensuel de bons du Trésor annoncé par la Fed mercredi précédent, qui est généralement corrélé à une augmentation de la demande de métaux précieux. Les incertitudes géopolitiques concernant l’Ukraine, le Moyen-Orient et le Venezuela, combinées à l’ambiguïté sur les futures politiques tarifaires américaines, ont renforcé la narrative de refuge.

L’accumulation par les banques centrales a apporté un soutien structurel supplémentaire : la Banque populaire de Chine a augmenté ses réserves de +30 000 onces troy pour atteindre 74,1 millions d’onces en novembre, marquant la treizième augmentation mensuelle consécutive. Le Conseil mondial de l’or a rapporté que les banques centrales mondiales ont acquis 220 tonnes métriques d’or au cours du troisième trimestre, soit une augmentation de +28 % par rapport au deuxième trimestre. L’argent a bénéficié des inquiétudes concernant des stocks chinois limités, avec les stocks en entrepôt liés à la Shanghai Futures Exchange chutant à 519 000 kilogrammes le 21 novembre—un niveau le plus bas en une décennie. Alors que la liquidation des positions longues a pesé sur les prix après les sommets records de mi-octobre, lorsque les avoirs en ETF ont diminué depuis leur sommet de trois ans du 21 octobre, la demande d’argent a rebondi mardi lorsque les positions longues dans les ETF argent ont atteint un sommet de près de 3,5 ans, signalant un regain d’intérêt des investisseurs.