Pourquoi les investisseurs en cannabis se tournent-ils vers Tilray Brands plutôt que Canopy Growth

Lorsqu’il s’agit d’entreprises canadiennes de cannabis positionnées pour le marché nord-américain, Tilray Brands (NASDAQ : TLRY) et Canopy Growth (NASDAQ : CGC) ont longtemps été des noms familiers. Les deux sociétés attendent une éventuelle légalisation fédérale aux États-Unis, mais leurs trajectoires d’exécution ont divergé de manière spectaculaire. Aujourd’hui, l’approche multifacette de Tilray en fait une opportunité plus attrayante.

Les trajectoires divergentes : Cannabis uniquement vs. Expansion de portefeuille

Le pari de Canopy Growth sur la légalisation du cannabis pur

Canopy Growth a construit toute sa thèse autour de la légalisation du cannabis aux États-Unis. La société a créé une entité à but spécifique appelée Canopy USA pour détenir ses investissements dans le cannabis américain, naviguant dans la réalité réglementaire selon laquelle elle ne peut pas acquérir directement des entreprises de cannabis américaines tout en conservant son statut de cotation au Nasdaq. Cette approche ciblée maintient l’entreprise concentrée sur le timing du marché du cannabis — mais elle la rend aussi entièrement dépendante du calendrier législatif de Washington.

La stratégie d diversification agressive de Tilray

Plutôt que d’attendre passivement un changement de politique, Tilray a poursuivi une expansion agressive dans des marchés adjacents. La société a stratégiquement acquis plusieurs marques de boissons alcoolisées, s’établissant comme l’un des principaux producteurs de bière artisanale en Amérique du Nord. Cette approche de portefeuille transforme Tilray d’un acteur dépendant du cannabis en une entreprise disposant de multiples sources de revenus, notamment un segment de marques de bière artisanale en pleine croissance qui génère des flux de trésorerie immédiats et des opportunités de rentabilité.

Performance financière : Les chiffres ne mentent pas

L’avantage de marge de Tilray

La stratégie de diversification commence à porter ses fruits financiers tangibles. Dans la division alcool de Tilray, la marge brute ajustée a atteint 53 %, dépassant largement les 40 % de ses opérations de cannabis. Cet écart de marge est crucial — il montre comment l’exposition au secteur de l’alcool et de la bière artisanale offre une économie plus rentable que les opérations exclusivement cannabiques.

Pour la période se terminant le 31 mai, Tilray a enregistré une perte d’exploitation de seulement 16,5 millions de dollars, en forte baisse par rapport à $90 millions l’année précédente. Parallèlement, la société a connu une expansion agressive, avec un chiffre d’affaires en hausse de 25 % à 229,9 millions de dollars. Cette combinaison rare de pertes en diminution tout en augmentant le chiffre d’affaires indique une amélioration de l’efficacité opérationnelle.

Le défi de contraction de Canopy Growth

Canopy Growth a adopté une stratégie plus légère, en cédant des actifs clés pour restaurer la durabilité. La société a vendu BioSteel, autrefois considéré comme une composante essentielle de sa feuille de route de croissance. Pour le trimestre se terminant le 30 juin, Canopy a rapporté une perte d’exploitation de 29,1 millions de dollars CA (21,2 millions USD), une amélioration par rapport à 54,7 millions de dollars CA l’année précédente.

Cependant, cette progression a un coût : le chiffre d’affaires a diminué de 14 %, passant à 75,8 millions de dollars CA contre 88,6 millions de dollars CA d’une année sur l’autre. Les investisseurs se demandent si un Canopy plus petit et à croissance plus lente justifie un calendrier de rentabilité prolongé.

Le calcul risque-récompense

Les deux actions ont été durement touchées historiquement — Tilray en baisse de 87 % sur trois ans, Canopy de 97 %. Pourtant, la diversification de Tilray dans la bière artisanale et les boissons alcoolisées plus larges offre une narration de redressement que Canopy ne possède pas.

Cela dit, aucune des deux valeurs ne constitue un achat évident. La croissance de Tilray reste dépendante des acquisitions et finira inévitablement par ralentir. Le chemin vers une rentabilité durable reste incertain. Le pari existentiel de Canopy sur la légalisation aux États-Unis comporte des risques politiques et de calendrier qui pourraient s’étendre indéfiniment.

Pour les investisseurs en cannabis cherchant une exposition, les fonds négociés en bourse spécialisés dans le cannabis peuvent offrir de meilleurs rendements ajustés au risque que la sélection d’actions individuelles avec une incertitude d’exécution. Bien que Tilray Brands ait construit un modèle commercial plus résilient, les deux sociétés nécessitent des investisseurs ayant une tolérance au risque importante et une conviction à long terme.