Pourquoi la conviction de Warren dans American Express mérite votre attention d'investissement (Et pourquoi ce n'est pas sa sélection d'actions la plus chaude)

La pépite méconnue du portefeuille de Berkshire

Lorsque la plupart des investisseurs pensent aux principales positions en actions de Berkshire Hathaway, Apple et Alphabet volent la vedette. Mais il existe une position plus discrète qui révèle quelque chose de plus profond sur la philosophie d’investissement de Warren Buffett : American Express. Au troisième trimestre, Berkshire détenait 151,6 millions d’actions d’une valeur d’environ $50 milliards—ce qui en fait la deuxième plus grande participation en actions du conglomérat. Qu’est-ce qui est encore plus révélateur ? Alors que Berkshire a réduit sa position sur Apple, celle sur American Express est restée totalement inchangée depuis des décennies.

Qu’est-ce qui distingue cette entreprise

Contrairement aux entreprises technologiques qui dépendent des effets de réseau et des cycles d’innovation, American Express fonctionne selon un modèle fondamentalement différent. En tant que plateforme de paiement verticalement intégrée, elle émet des cartes, gère son propre réseau et interagit directement avec les commerçants. Cette position bilatérale crée un avantage distinct : l’entreprise accumule des données de dépenses propriétaires qui aident à identifier les clients à forte valeur et à élaborer des programmes de récompenses difficiles à reproduire par la concurrence.

Les chiffres le confirment. En 2024, American Express a généré 65,9 milliards de dollars de revenus ( en hausse de 9 % d’une année sur l’autre), tandis que le bénéfice par action a augmenté de 25 % pour atteindre 14,01 $. Au-delà de la croissance du chiffre d’affaires, l’entreprise a atteint des records sur plusieurs indicateurs : dépenses des membres de la carte, revenus de frais, et acquisitions de nouveaux comptes. Le capital redistribué aux actionnaires s’élève à 7,9 milliards de dollars, répartis entre 5,9 milliards de dollars de rachats d’actions et 2,0 milliards de dollars de dividendes.

La performance récente montre une accélération, pas un plateau

La dynamique ne s’est pas ralentie en entrant dans les derniers trimestres de 2024. Le chiffre d’affaires du deuxième trimestre a augmenté de 9 %, avec une croissance de 17 % du bénéfice par action. Le troisième trimestre a accéléré encore davantage avec une croissance de 11 % du chiffre d’affaires et une expansion de 19 % du bénéfice par action. Un facteur clé a été le lancement du nouveau carte Platinum, qui a doublé le nombre de nouveaux comptes par rapport aux niveaux précédents à la refonte. Avec une $895 frais annuel, la carte démontre un pouvoir de fixation des prix important—les membres acceptent volontiers de payer pour les salons d’aéroport, les crédits de voyage et les avantages en restauration.

La justification de la valorisation

C’est ici qu’American Express se distingue significativement des autres méga-positions de Warren. Cotée à un multiple de 24x le bénéfice, elle se situe en dessous de la valorisation de Apple à 36x et d’Alphabet à 30x. Bien que les actions financières commandent généralement des multiples inférieurs à ceux des pairs technologiques, ce multiple semble justifié compte tenu de la croissance régulière à deux chiffres du chiffre d’affaires, des métriques de crédit résilientes et de la discipline d’allocation du capital favorable aux actionnaires.

La grande question : évaluation des risques

La stabilité ne doit pas être confondue avec une immunité. Une récession économique importante pourrait freiner le comportement de dépense et augmenter les pertes sur créances, ce qui mettrait sous pression la rentabilité et limiterait la capacité de rachat d’actions. La concurrence des banques traditionnelles, des plateformes fintech de type « acheter maintenant, payer plus tard » et des réseaux de cartes établis reste féroce. Les investisseurs doivent reconnaître ces vulnérabilités avant d’engager du capital.

La thèse à long terme

Malgré ces préoccupations cycliques, American Express semble positionnée comme une détention générationnelle. La combinaison d’avantages concurrentiels durables, de pouvoir de fixation des prix et de discipline financière suggère un potentiel de performance solide pour la prochaine décennie. Les actionnaires doivent aborder cette opportunité avec une vision à long terme et une tolérance à la volatilité à court terme, mais la proposition risque-rendement paraît attrayante pour ceux qui ont de la patience.