Comment les tensions géopolitiques et la dynamique du dollar ont sapé la reprise du pétrole brut

Les marchés de l’énergie ont connu des vents contraires persistants vendredi alors que le pétrole brut WTI de janvier a chuté de -0,16 (-0,28%) et que l’essence RBOB de janvier a diminué de -0,0077 (-0,44%), l’essence touchant un plus bas en 4,75 ans pour les contrats à terme les plus proches.

La pression multiforme sur les prix de l’énergie

La faiblesse provient de trois forces convergentes : la force du dollar a plombé les valorisations des matières premières, les pertes sur les marchés boursiers ont freiné les attentes de demande, et les inquiétudes croissantes concernant la surabondance mondiale de pétrole continuent de peser sur le sentiment. L’évaluation de Trafigura mardi avertit d’un « super glut » émergent l’année prochaine alors que la nouvelle production inonde le marché alors que la consommation d’énergie reste sluggish.

La détérioration technique a ajouté aux pressions baissières. L’écart de crack du brut — un indicateur clé de la rentabilité de la raffinage — a chuté à son plus bas en 2,25 mois, décourageant les raffineurs d’acheter du brut et de le transformer en carburants. Cela supprime la demande de pétrole brut à l’étape de la raffinage.

Le soutien géopolitique offre une relief limitée

Malgré la pression baissière plus large, certains développements géopolitiques ont apporté un soutien contrebalançant. L’interception par les États-Unis de tankers vénézuéliens sanctionnés au large mercredi, suivie par Reuters jeudi rapportant que d’autres saisies sont prévues, menace la capacité d’exportation déjà limitée du Venezuela. En tant que 12e plus grand producteur de brut au monde, toute réduction du Venezuela soutient généralement les prix.

Les exportations de pétrole russe font face à des contraintes croissantes dues au conflit en Ukraine. La menace de Poutine mardi via Interfax d’attaquer les navires aidant l’Ukraine, combinée à cinq frappes de drones récentes sur des tankers russes en mer Noire, augmente les risques pour la navigation. Plus significatif encore, les expéditions de brut de la Russie ont chuté à 1,7 million de bpd en première moitié de novembre — le plus bas depuis plus de 3 ans — car la campagne de drones et de missiles en Ukraine a endommagé au moins 28 raffineries, un terminal en mer Baltique, et forcé la fermeture du Caspian Pipeline Consortium (transportant 1,6 million de bpd). Des sanctions supplémentaires des États-Unis et de l’UE restreignent davantage les canaux d’exportation russes.

Dynamique de l’offre et gestion des stocks

L’OPEP+ a apporté un soutien modéré en confirmant le 30 novembre ses plans de pause dans l’augmentation de la production jusqu’au premier trimestre 2026, malgré l’autorisation antérieure d’une augmentation de 137 000 bpd en décembre. Le cartel doit encore restaurer 1,2 million de bpd sur les 2,2 millions de bpd qu’il a coupés début 2024, tandis que l’AIE prévoit un surplus mondial record de 4,0 millions de bpd pour 2026.

Les données de production révèlent le défi de l’offre. La production de l’OPEP en novembre a diminué de -10 000 bpd pour atteindre 29,09 millions de bpd, et l’organisation a révisé ses estimations du T3 pour montrer un surplus de 500 000 bpd contre un déficit de -400 000 bpd précédemment prévu. L’EIA a augmenté son estimation de la production américaine pour 2025 à 13,59 millions de bpd, et la production réelle a atteint 13,853 millions de bpd pour la semaine se terminant le 5 décembre — approchant le record du 7 novembre de 13,862 millions de bpd.

La flexibilité de l’offre semble limitée. Baker Hughes a rapporté vendredi que le nombre de plateformes pétrolières actives aux États-Unis a augmenté de seulement +1 pour atteindre 414 pour la semaine se terminant le 12 décembre, bien en dessous du pic de 627 plateformes en décembre 2022. Le stockage flottant de brut a diminué de -7,9 w/w pour atteindre 121,23 millions de barils au 5 décembre.

Les indicateurs de stocks suggèrent une certaine tension à certains points. Les stocks de brut américains étaient -4,3 % en dessous de la moyenne saisonnière sur 5 ans, l’essence -1,8 %, et les distillats -7,7 % en dessous au 5 décembre, offrant un certain soutien structurel malgré les vents contraires macroéconomiques.