L'action d'Oracle chute : la pari sur le financement de l'IA tourne mal

Les chiffres ne mentent pas

Le cours de l’action Oracle a connu une baisse significative, en recul de 19,2 % au cours des cinq dernières journées de négociation. Cette vente massive reflète l’inquiétude croissante des investisseurs institutionnels face aux engagements importants en capital de l’entreprise, notamment son partenariat ambitieux d’infrastructure de $300 milliards avec OpenAI.

Quand les chiffres deviennent inconfortables

Le cœur du problème réside dans les obligations financières d’Oracle. Pour honorer son contrat de location de centres de données avec OpenAI, l’entreprise doit supporter des dépenses initiales énormes — une estimation de 23,8 milliards de dollars en 2026, suivie de $21 milliards en 2027, et 14,2 milliards de dollars en 2028. Ces sorties de trésorerie représentent une véritable saignée pour le bilan d’Oracle.

Le marché obligataire envoie des signaux de détresse clairs. La hausse des rendements des obligations d’entreprise et l’élargissement des spreads des swaps de défaut de crédit indiquent un scepticisme croissant quant à la capacité d’Oracle à financer ces engagements tout en maintenant la stabilité opérationnelle. Les investisseurs intègrent essentiellement un risque accru de défaut.

Ajouter de l’huile sur le feu, c’est le calendrier de rentabilité d’OpenAI. Les projections suggèrent que la startup IA ne générera pas de flux de trésorerie avant 2030 — soit dans six ans. L’analyse de Deutsche Bank est encore plus alarmante, estimant qu’OpenAI brûlera en tout $143 milliards entre 2024 et 2029. Si ces projections se concrétisent, Oracle pourrait faire face à des risques importants de recouvrement sur ses revenus de location.

Tout le monde n’est pas dans le même bateau

Des entreprises technologiques comparables font face à des circonstances radicalement différentes. Alphabet, par exemple, augmente considérablement ses dépenses en capital — prévues pour passer de 90,5 milliards de dollars en 2025 à $131 milliards d’ici 2027. Pourtant, le géant de la recherche conserve un avantage crucial : il génère un flux de trésorerie libre substantiel. Wall Street estime qu’Alphabet produira environ $225 milliards de flux de trésorerie libre cumulés durant la même période 2025-2028.

La différence fondamentale réside dans la flexibilité stratégique. Alphabet déploie principalement du capital pour ses propres besoins en infrastructure et peut ajuster ses dépenses en fonction des conditions commerciales. Oracle, en revanche, s’est engagé dans une obligation fixe à long terme avec un partenaire dont le chemin vers la rentabilité reste incertain.

Une crise spécifique à l’entreprise

Bien qu’il soit tentant de voir les difficultés d’Oracle comme symptomatiques d’une défaillance plus large du secteur de l’IA, les preuves suggèrent le contraire. Il semble s’agir d’un problème propre à Oracle plutôt que d’une crise généralisée dans l’industrie. L’exposition spécifique de l’entreprise aux flux de trésorerie incertains d’OpenAI, combinée à sa structure de capital inflexible, la distingue de ses concurrents mieux positionnés.

En résumé : Oracle fait face à un défi de financement qui dépasse largement les vents contraires habituels des investissements dans l’IA.