Cette plateforme de voyage peut-elle combler son écart de valorisation et générer des gains de 200 % ? Une plongée approfondie dans l'industrie

Le potentiel inexploité derrière les chiffres

Alors que les grandes actions technologiques ont volé la vedette ces dernières années, Airbnb (NASDAQ : ABNB) a discrètement accusé un retard par rapport au marché plus large — en baisse de 46 % depuis ses sommets lors de l’IPO fin 2020. Pourtant, sous cette sous-performance apparente se cache une histoire captivante sur une entreprise qui fonctionne sur plusieurs cylindres, que le marché pourrait sous-estimer aujourd’hui.

La question centrale n’est pas de savoir si Airbnb survivra, mais plutôt dans quelle mesure son profil financier va s’étendre dans les années à venir. Considérons la base : la plateforme génère environ $12 milliard en revenus annuels avec une marge opérationnelle de 23 %. Comparez cela à Booking Holdings, le concurrent le plus proche d’Airbnb, qui opère avec une marge de 35 % tout en ayant des unités économiques similaires. Cet écart représente la première opportunité.

Croissance des revenus : base stable + accélération émergente

L’activité de partage de logements d’Airbnb s’est maturée dans des régions établies comme l’Amérique du Nord et l’Europe de l’Ouest, qui représentent désormais 70 % des réservations. Sur ces marchés saturés, la croissance s’aligne sur la tendance plus large de l’industrie du voyage, dépassant légèrement la croissance du PIB, ce qui se traduit par des gains stables mais peu spectaculaires.

Cependant, la véritable histoire de croissance se déroule ailleurs. La poussée de l’entreprise dans des territoires émergents et de nouvelles catégories de services commence tout juste à prendre de l’ampleur. Le dernier trimestre, l’Inde a enregistré une hausse de 50 % des nouveaux utilisateurs — un signal que l’expansion géographique atteint des points d’inflexion où l’adoption s’accélère de façon spectaculaire. De même, l’Amérique latine et le Japon représentent des opportunités largement inexploitées pour l’expansion de l’offre.

Au-delà des simples réservations de logements, Airbnb construit de nouvelles sources de revenus via des expériences (tours, activités) et services (chefs, offres de bien-être) qui se regroupent avec des forfaits de voyage. Ces activités adjacentes sont naissantes mais présentent des trajectoires de croissance nettement plus élevées que la plateforme principale. La récente orientation de la direction suggère que la croissance annuelle à deux chiffres des revenus devrait se poursuivre au cours des cinq prochaines années, alimentée par cette combinaison.

La thèse d’expansion des marges : de 23 % à 35 %

Voici où la thèse d’investissement devient intrigante : Airbnb opère avec une marge bénéficiaire nettement inférieure à celle de ses pairs, malgré des modèles commerciaux similaires. À mesure que l’entreprise étend sa présence géographique et ses nouveaux produits, la levée opérationnelle devrait comprimer les coûts, rapprochant les marges du niveau de Booking à 35 %.

Aujourd’hui, Airbnb convertit 4,5 milliards de dollars de ses revenus en flux de trésorerie disponibles chaque année. Plutôt que de simplement accumuler de la trésorerie sur le bilan, la direction redirige le capital vers des mécanismes favorables aux actionnaires — $1 milliard en rachats d’actions lors du dernier trimestre seulement. Cette allocation disciplinée du capital amplifie la valeur par action, même avant que l’expansion des marges ne se concrétise.

Le scénario de rendement de 200 % : une voie conservatrice

Les calculs sont simples. Si les revenus d’Airbnb atteignent 20-25 milliards de dollars d’ici 2030 (une extrapolation raisonnable à partir des taux de croissance actuels et de la pénétration géographique), et si les marges opérationnelles s’étendent à 35 %, l’entreprise pourrait générer $7 milliard en bénéfices annuels.

Avec une capitalisation boursière actuelle de $67 milliard, l’entreprise se négocie à environ 10x le bénéfice futur — une décote par rapport aux entreprises de croissance de haute qualité. Si le marché réévalue Airbnb à un multiple de 25x (justifié par une croissance à deux chiffres des revenus et une barrière concurrentielle dans la technologie du voyage), la capitalisation pourrait atteindre $175 milliard ou plus. En ajoutant des rachats d’actions accréditifs, les investisseurs qui achètent à ces niveaux actuels pourraient voir leurs positions réaliser un rendement net de 200 % en une décennie.

Ce que cela signifie pour les investisseurs axés sur le voyage

Le récit d’investissement repose sur l’exécution : Airbnb peut-il maintenir son pouvoir de fixation des prix et sa croissance de l’offre sur les marchés émergents ? Les nouvelles catégories de services gagneront-elles une traction significative ? Les données suggèrent oui sur les deux fronts, mais le marché a intégré un scepticisme considérable.

Pour les investisseurs cherchant à s’exposer à la tendance de la reprise du voyage avec un actif qui semble relativement sous-évalué par rapport à sa position concurrentielle et à son potentiel de croissance, Airbnb à la valorisation actuelle mérite une considération sérieuse. La capacité de l’entreprise à s’étendre à la fois géographiquement et par l’innovation produit, combinée à un potentiel d’expansion des marges, crée une configuration de risque-rendement asymétrique.